销售市场先生的三个新故事

一季度，正负面信息级別调节共42次，独立的未来展望下降为两次。级別上涨共15次，涉及到外国投资者14家；原级別汇聚在AA级，占上涨频次的60.00%。级別下降27次，涉及到外国投资者19家；原级別涉及到BB到AA ，在其中原AA级的发售别人最多，占有率42.11%。从下降力度看，有10家外国投资者的行为主体定级被下降三个及之上子级，占有率52.63%，在其中中诚信国际和中证鹏元都有3家，中诚信证评和联合评级都有2家，大公国际和联合资信各有1家。

利好消息集中化释放出来 百股股票涨停证券公司导爆管 大牛市要来了？6月首例股票交易时间，A股一改先前持续几月份的低迷，跳空高开放量上涨暴涨下迈入普涨，也迈入3月19日反跳至今的新纪录。到此，不但5月11日至今的调节宣布完毕，也预兆着股票波段性的机遇再度到来。当天销售市场暴涨，归功于利好消息的集中化释放出来：上海证券交易所科学研究引进一次T 0买卖。上海证券交易所表明，将适度发布做市商制度、科学研究引进一次T 0买卖，确保销售市场的流通性，进而保证价格发觉作用的一切正常完成。上海证券交易所科学研究引进一次T 0买卖短期内对销售市场心态提升，尤其是对证券公司相对性利好消息刺激性，当天销售市场券商股集中化拉涨，也是最好是的证明。但是，T 0并不是初次明确提出，并且现阶段都还没发布的进度，就算是发布，估算最先在科创板上市示范点的概率较为大。自然，喊了好多年的T 0总算拥有进度，这针对销售市场心态的危害還是反面的，尽管最后发布有好有坏，但最少对激起销售市场魅力，风险控制经营风险拥有 重特大的实际意义伴随着疫情防控对策放开，公司广泛复工复产，六月份发布的五月财新国内制造业购置职业经理人指数值(PMI为3月至今最大，重返扩大区段。伴随着企业运营逐渐恢复过来，加工制造业生产制造持续三个月同比回暖，五月生产指数取得二零一一年3月至今最大。生产制造修复显著快于要求，受外需疲软的连累，新订单信息指数值虽较上个月小幅度回暖，仍处在收拢区段。尽管和官方网有差别，可是财新PMI更能反映中小型企业运营情况，而伴随着公司逐渐的恢复过来生产制造，各类经济数据也在逐渐回暖，对销售市场的提升效用也在提升。降息降准预估提温。国泰君安(601211)强调：今年 政府部门工作总结报告明确提出自主创新直通中国实体经济的财政政策专用工具应该是银行信贷层面的一些专用工具，例如中小型企业担保基金、贷款，乃至立即让中小微企业推迟付息至2020年等。预估中央银行不断下降MLF、LPR年利率，但仍未提及储蓄贷款基准利率，或对储蓄贷款基准利率激发相对性谨慎，预估中央银行最开始6月定向降准并大概率下降MLF、LRP年利率。降息降准对销售市场流通性的预估会再度提高，也有利于销售市场持续保持相对性宽松环境，有益于销售市场维持活动性。外资流入超百亿元。上周五外资企业巨资买买买就较为诡异，而外资企业今天再次大幅度买买买A股。截止中午收市近年来，北向资金总计资金净流入超600亿元。数据信息显示信息为年之内月度总结第三高。上周五MSCI我国(512860)指数值上半年度调节起效，增加个股的处于被动资产增加额超出了删掉个股处于被动资产的排出额，导致外资企业股票集合竞价大幅度买进。因此，短期内外资企业的延续性也需再次观查。不管怎样，当天销售市场遭受多种提升暴涨，也是近半年股票大盘上涨幅度超出50点的不可多得的一次。特别注意的是，当天利好消息的券商股迈入暴涨，这一被视作大牛市优先兵的标底的起动，也被许多 人觉得是市场行情的到来。但是，分阶段看，当今销售市场仍有可变性，还需严防分阶段的起伏，尤其是外场恶性事件及其强国磨擦将会带来销售市场的危害。提议稳进投资人持续保持犹豫。而中后期看，销售市场再生进行中，外需提升依然，经济发展逐渐回暖中长期保持。随着着6月央行降准、降息预期的提高，销售市场流通性再次比较宽松的预估也在提高，总体有益于销售市场的活动性。自然，针对很多人高呼的大牛市，也许还需等候经济指标转暖及其销售市场心态的回暖。实际操作上，长线股票投资人可再次逢低开展使用价值配备，特别是在可关心消費、新式基础设施建设基本建设及其节能环保产业链。而股票波段投资人，可逢回调函数适度参加股票机遇，等方位明确后再做实际的买入考虑到

说到证券销售市场的短视，很多投资者都了解。从将近100年前，巴菲特的老师——本杰明·格雷厄姆，把证券销售市场拟人化地比喻成“销售市场先生”开端，证券销售市场的短视与无序，就让人们感到震动与惊异。

在格雷厄姆的比喻中，证券销售市场就像一个神经质的销售市场先生。他有时过于癫狂与自信，对你说“这个内在价值只有1元的股票，10元卖给我怎么样？”而有的时候，销售市场先生又过于消极，把价值10元的股票，以2元的价格就放在售货摊上。股市行情个股行情

这时候，针对聪慧的投资者来说，他会意识到销售市场先生晕了，而且常常晕得不轻。于是，聪慧的投资者不会与销售市场先生一起晕，而是会利用销售市场先生的报价低买高卖。那些不聪慧的投资者呢？哎呀，他们就是销售市场先生本人啊。

虽然格雷厄姆所提出的“销售市场先生”已经有快100岁了，可是他依然在做和100年前格雷厄姆做投资的时候几乎同样的事情。这里，就让我说几个有意思的销售市场先生的新故事。股市行情个股行情

短期暴涨的利润

最近，一家地产公司公布公告，披露2021年上半年净利润，比2020年同期增长几倍。股市行情个股行情

这个消息看起来不错，可是认真看一下这家公司过去的利润情况，就会发觉2021年上半年的净利润同比大幅增长，关键是因为2020年上半年受新冠肺炎疫情影响，公司利润大幅下挫所致。

假如把公司2021年上半年的利润和2018年、2019年同期相比，就会发觉变动其实并不太大。由于2021年疫情已经大幅缓解，公司利润复原到正常水平，还是情理之中的事情。虽然公司依然是一家不错的优秀公司，可是这个新闻其实并没有什么新奇之处。股市行情个股行情

可是，浮躁的“销售市场先生”可管不了那么多：“几倍的利润增长！这可是一个比较好的数字！至于和几年前比是怎样，谁看得了那么长久？”于是，第二天公司的股票大幅上涨了5%。

被新闻驱动的股市行情个股行情

航空公司股价

在香港销售市场，有趣的事情也隐藏在了航空公司身上。股市行情个股行情

在2020年上半年，随着新冠肺炎疫情肆虐全球，人们大幅削减出行计划，航空公司的业务受到庞大打击。这种打击一方面来自国内航线的削减，另一方面更来自国际航线的削减，后者对利润带来的影响乃至更加严峻。

于是，在香港销售市场上市的内资航空公司（比如中国国航(00753)、南方航空(600029)、东方航空(600115)等），估值大幅下挫。这本是正常的销售市场反应，可是之后的销售市场，却变得新奇起来。股市行情个股行情

随着新冠肺炎疫情在2020年稍晚时候稍稍缓解，香港销售市场的航空公司股价开端从底部反弹。一开端，这种上升还算正常。可是很快，不少航空公司的股票价格，就上涨到了比疫情开端之前还高的水平。

同时，由于航空公司在疫情期间基础面遭到了打击，因此当股票价格变得相对疫情之前更贵的时候，这些公司的估值也变得更加高昂。股市行情个股行情

从长期投资的角度看，香港销售市场上航空公司的股票价格，在2020年下半年到2021年头几个月的表现，是很难让人明白的。

在这时候，疫情依然在全球肆虐，中国国内虽然基础操纵了疫情，可是防疫形势依然严峻，人们的出行旅行行为也不如疫情之前放松。因此，航空公司的收入、利润、净资产、股息，也没有超过疫情之前2019年底的水平。而即便一切复原正常，航空公司的基础面也不过是复原到疫情之前的水平而已，为什么股价和公司估值要比疫情之前更高呢？股市行情个股行情

唯独的解说，就是“销售市场先生”根本没有考虑那么长期。

那么，销售市场先生考虑的是什么呢？很容易，在2020年上半年疫情最为严峻的时候，航空公司的业务几近停摆。而随着疫情的缓解，航空公司的处境开端变得好了起来。在这时候，充斥新闻的标题，往往都是“航空公司业务大幅回升”、“本月出行人数比上月大幅增长”等等。股市行情个股行情

在这时候，恰如上一个例子中地产公司的业绩“比2020年同期上涨几倍”一样，冲动而短视的销售市场先生看到的是“航空公司经营情况大幅改善”的短期现象，却忘记了“从长期来说虽然大幅改善，可是依然没有达到正常水平”。

于是，在铺天盖地的新闻报道影响下，已经100岁的销售市场先生冲动了起来，给航空公司的股票报了一个比疫情之前更高的价格。股市行情个股行情

岂有此理的

可转债暴跌事件股市行情个股行情

当销售市场先生狂热起来的时候，会报出高价；而同样，当销售市场先生心情低沉时，会报出新奇的低价。

在2021年初，销售市场上隐藏了一次岂有此理的“可转债暴跌事件”。之所以说是“岂有此理”，因为我到最终也没搞清晰，究竟是什么造成了这次可转债暴跌。唯独可以肯定的是，销售市场先生又犯了一次错。股市行情个股行情

可转债，也就是可转换债券，是一种特别的资本工具。其面额一般是100元，期限多在几年左右。投资者买入可转债，既可以到期像一般债券一样赎回本金，也可以转换成股票。在中国销售市场，上市交易的可转债都由上市公司发行，因此投资者可以将转成的股票在公布销售市场卖掉。

需要指出的是，可转债的面值是100元，可是可转债的利息则比一般债券要低得多。不过，这种低利息是有补偿的：可转债这种“股票不涨有债券保本，股票暴涨可以转股卖掉”的制度设计，让可转债实际成为了一个债券加上一个免费的长期看涨期权。因此，可转债的交易价格往往不会低于100元太多。股市行情个股行情

投资者在100元以下的价位买入可转债，最大的风险之一，则来自上市公司的债券违约。可是，有意思的是，由于可转债的特别制度设定，使得可转债让投资者拿不回面值本金100元的概率，比一般债券低得多。

一方面，只要公司不破产，可转债就几乎没有亏钱的可能。而另一方面，即便上市公司经营真出了问题，走向破产边缘，可转债的安全性也比平凡债券高。公司有足够的动力下调转股价格，让投资者把可转债换成股票，然后在二级销售市场卖掉，由此不用公司掏钱还债，减轻公司的财务压迫，这和平凡债券一定到期还钱良好不同。股市行情个股行情

这种可转债的特别性，让可转债在交易价格低于100元时，低价买入的投资者会得到比一般债券更好的保卫。

当然，仅就单个可转债来说，风险依然存有：假如公司不幸走向破产，同时又被取消上市资格，那么投资者依然会亏损。可是在2021年初，资本销售市场上“岂有此理”的可转债暴跌，却是由很多可转债组成的。而认真阅读当时的上市公司报表，很多公司的资质其实并不差。股市行情个股行情

比如，在当时，海环转债的价格下挫到91.386元（净价，指扣除按债券票面利率计算的应计利息后的债券价格，下同），天创转债的价格下挫到最低75.088元，广汇转债下挫到最低69.911元，交建转债则下挫到最低86.731元，等等。

假如说一家上市公司的可转债，即便交易价格大幅低于100元，依然可能有一些风险，可是当投资者可以挑选一篮子可转债，而且以远低于100元的价格买入时，这种风险就相当小了。股市行情个股行情

结局，当这次“岂有此理”的可转债暴跌事件过去之后，仅仅在3个月左右的时间以后，这些可转债大都涨回了100元临近。

自从本杰明·格雷厄姆先生提出“销售市场先生”这个有趣的概念，时间已经过去了快一个世纪。当年格雷厄姆年轻的学生——沃伦·巴菲特，已经成长为这个星球上最宏大的投资者，而销售市场先生依然和当年一样疯狂。股市行情个股行情

是的，人类的投机行为好像山岳一般古老。这三个销售市场先生在今天所犯下的错误，和几百年前的错误并没有什么不同，类似的错误也会在几百年以后再次上演。而作为看穿了销售市场先生的聪慧投资者来说，你了解该怎么办了吗？

（作者系九圜青泉科技首席投资官）股市行情个股行情