Pancake成VR/AR终极答案？新一轮掘金潮开启，材料、设备

今天，VR/AR产业链中，与“Pancake超短焦光学方案”相关的多支股票久违暴涨，创维数字(000810)、深纺织涨停，三利谱(002876)盘中一度涨停，最新股市消息面收盘涨超9%，华兴源创(688001)、鸿利智汇(300219)均涨超10%。

由于Pancake路线可以大幅降低头显重量及尺寸，提升用户的佩戴体验，这一新型光学技术路线已被苹果、Meta、Pico等视作轻薄化头显的主流光学方案，有望取代现阶段的非球面透镜和菲涅尔透镜方案。

从原理上看，Pancake方案在于利用光的偏振特性，最新股市消息面通过半透半反膜、反射偏振片、线偏振片等使光在光学模组中多次折返，达到“折叠”光学路径的目的。

折叠光路原理图；资料来源：3M，中金公司(03908)钻研部

虽然目前Pancake方案已初步商用，最新股市消息面但其技术门槛高，硬件端的两大关键环节有望带来新的投资机会。

首先，Pancake模组中的多个光学膜片至关重大，特别是偏振片，它又叫偏振光片、偏光片，是由偏振膜、内保卫膜、压敏胶层及外保卫膜层压而成的复合材料，可被视作“光线稳定器”。

具体看来，折叠光路技术所运用的半透半反镜片会在折返过程中产生鬼影，需运用偏振片坚持精确的偏振态去除影响，否则鬼影会降低画面对比度，影响用户体验。

然而，偏振片的关键材料偏振膜在材料、耐热性、周密加工等方面的技术门槛较高。Wellsenn XR创始人兼首席预测师何万城就曾表达，Pancake光学的关键工艺在于光学膜，特殊是反射式偏振膜，最新股市消息面目前仅有3M、旭化成等海外公司产品可以使用，目前还这个环节还被海外所垄断。

国内公司中，创维数字(000810)已经公布了新品牌PANCAKE XR和该品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE1系列，该公司表达，其Pancake折叠光路光学硬件部分是公司自行研发、设计、开模，再托付外发加工厂生产。

其它，已有本土偏振片企业切入Pancake光学膜赛道。在2022年AR/VR产业链高峰论坛上，三利谱(002876)研发总监霍丙忠表达，三利谱(002876)能提供两类解决方案，一类是偏光片在Pancake模组显示端的应用，一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合。

相应的检测设备也有望受益。据熟悉，杰普特(688025)的VR/AR眼镜模组测试机已开启交付，最新股市消息面该检测设备可应用于VR/AR透镜成像畸变检测，并可以兼容头戴式眼镜成品和单眼模组阶段产品的检测。

Pancak方案的另一大技术难点在于，透光性差。受制于光学原理，光在Pancake模组中多次经过偏振、半反射等环节，每一环节损失约50%光效，最终光效可能仅为显示器的10%左右。

据Meta数据显示，折叠光路技术光学效率仅为25%，因此需要搭配Micro OLED/Micro LED等高亮度屏幕。如arpara AIO 5K VR一体机运用Micro OLED屏幕+Pancake光学方案，双眼分辨率达到5K。

中金公司(03908)认为，显示技术的延续迭代将有望加快折叠光路技术的商用进展。光大证券(06178)则表达，最新股市消息面新型显示技术的快速渗透也将带动配套平板显示检测设备需求增长，华兴源创(688001)或受益于Micro OLED等微显示技术逐步渗透。