基础销售市场巨震 “固收+”基金调整大类资产配置比例

多位基金业内人士表达，权益类资产下挫和过度使用收益增厚策略，是“固收+”产品回撤较大的主因。预测今年股市波动加大，多家基金治理人已主动降低了权益仓位暴露，优化大类资产比例，确保稳健收益。

部分“固收+”基金

净值回撤突出

销售市场巨震中，“固收+”产品遭遇“滑铁卢”，部分产品短期回撤乃至超过偏股型基金。

Wind数据显示，截至4月9日，今年以来，包含偏债混合、二级债基在内的875只“固收+”基金（份额合并统计）平均收益率为0.08%，有508只基金收益为正，占比近六成。不过，产品平均回撤达到3.78%，最大回撤超过20%。

“债市波动幅度其实不算大，‘固收+’产品回撤突出关键還是由于权益销售市场大幅波动带来的。”鹏扬基金利率及高等级策略总监李沁表达，在通胀预测和国内外流动性环境变化的共同促进下，销售市场风险偏好下降，给高估值的版块带来估值压缩压迫；年初销售市场“抱团”现象突出，部分版块估值大幅提升透支了业绩的真实增速，部分机构资金从消费、科技“抱团股”调至顺周期、低估值等版块，带来股票结构的分化。

李沁透露，销售市场巨震更能够看到宏观因子的重大影响，大类资产配置在组合治理中的重大性愈发凸显。

除了权益销售市场的大幅波动外，“固收+”种类回撤较大也与基金经理采取的投资策略不无关系。

上海一家公募投资总监表达，“固收+”基金数量众多，但没有明确的标准，策略各异。常见的策略有“固收+打新”策略、二级债策略、可转债策略等，这些策略的过度使用也会导致基金隐藏大幅回撤；一是底仓配置激进，在销售市场风格急剧变化时无法及时调整；二是作为“固收+”应根据销售市场风格调整大类资产配置，但实际操作中以权益基金主导导；三是可转债进攻属性较强，并不符合“固收+”操纵回撤的要求。

打造稳健收益

“固收+”降仓位、调结构

在今年股市波动加大的预测下，如何在大类资产配置中合理分配股债资产比例就成为“固收+”基金保证稳健收益的重点。多位基金经理表达，将降低权益仓位，优化持仓结构，为投资者带来更好的持有体验。

李沁认为，从基础面看，今年可能面临经济发展连续修复但动能趋缓、紧信用、稳货币的环境，宜适当降低收益预测，债券销售市场可能会迎来收益率高点，而“固收+”产品根据收益目的的不同可以进行相应调整：假如是追求绝对收益、稳健回报主导的组合，可以适当降低仓位，同时对结构进行调整。

华夏基金固定收益部总监何家琪也持相同观点，“今年权益资产销售市场不会像过去两年有突出的行情趋势性机会， 应该降低一些权益的暴露，以保住过去两年的成果。”

北京一位中型公募基金经理表达，今年股市与债市没有突出的优劣，都有肯定的表现机会。为幸免“固收+”变成“固收-”，对比通常的8:2的股债配比，今年要适当降低一些股票资产的仓位，设置在10%左右较为合适。

“越是在股票销售市场低迷的时候，债券越能体现出配置价值，加大债券的配置比例，可以利用股债跷跷板效应，为投资组合提供更好的风险对冲，给投资人平稳风险和收益。”该基金经理说。

除了组合中的权益资产，有基金经理还认为，要关心可转债在部分“固收+”产品组合中的作用和将来行情变化，并将该类产品与适当的投资者相匹配。

华商基金固定收益部副总经理、华商可转债基金经理张永志表达，作为“固收+”重大策略的可转债，经历了去年的估值扩张后，传统行业和中小市值公司估值水平具有了肯定价值，将来可转债销售市场有望隐藏估值修复行情。