【研报掘金】银行股低估值+基础面拐点向上性价比极高

2月新增信贷、新增社融均超销售市场预测，关键原因是经济发展延续复苏以及去年同期低基数效应；反映了旺盛的实体融资需求。在全年货币现行政策稳杠杆目的下，估计信用供给会平缓退坡，贷款利率有望维持上行，息差有望企稳回升，银行景气度上行进一步确认。

机构指出，2021年无论从宏观经济发展、货币环境還是监管现行政策看来，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济发展上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基础面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值版块的龙头标的估值突出低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基础面拐点向上的性价比极高。

核心逻辑

2月社融数据表现较好，我国经济发展有望延续复苏。2月社融新增1.71万亿，社融存量同比增速较上月提速至13.3%。社融新增的部分关键是人民币贷款，2月新增1.34万亿。而在新增贷款中，企业中长期贷款表现最为强劲，当月新增1.1万亿，和去年同期相比多增加了6843亿元。居民中长期贷款当月新增4113亿，和去年同期相比新增3742亿元。这证明了中国信贷(08207)需求旺盛，我国经济发展有望延续复苏。

中期看来，经济发展复苏提升银行估值。对标上一轮17-18年初经济发展复苏的银行股行情，在2017年到2018年年初的银行行情中，从中证银行指数看来，银行在2016年12月的PB为0.87倍，上涨至2018年1月的1.18倍。而这一轮行情，银行PB从2020年12月的0.71倍左右的水平目前上涨到0.79倍，在近5年中处于21.96%分位点的位置，因此中期看来，银行版块当前估值仍然较低，估值有提升空间。

长期看来，银行基础面处于大的拐点。我国经济发展在经历过长期的去杠杆后，一些过去的问题已经基础消化完毕，经济发展有望进入长周期的复苏。经济发展长周期的复苏，使得银行产生长期基础面拐点(息差长期拐点、信用风险长期拐点)，假如将来2年内得到数据验证，机构对银行股的重仓仓位有望重回2012年从前的水平（11%以上，当今在3%临近）。

银行版块估值仍处低位。当前银行版块动态PB估值仍处于历史底部，低估值+基础面改善的性价比很高，再次看好版块配置价值，重点推选零售银行和具备区位优势的中小银行。

利好公司

海通证券(06837)指出，展望2021年，大行的业绩有望再次回升，其他优质银行也维持好态度，营收和利润将会有较大的增幅，坚持行业“优于大市”评级。公司首推杭州银行(600926)、南京银行(601009)、招商银行(03968)和平安银行(000001)。

中信证券(06030)指出，短期销售市场表现看，最近国内外销售市场共振波动下，银行版块相对价值凸显，可关心低估值种类和大行的抵御价值。长期而言，股票挑选可遵循两条线索：1）阿尔法种类打底，优选具备特色商业模式和可延续客户、业务模式和盈利行情趋势的优质银行，如招商银行(03968)、平安银行(000001)；2）贝塔种类增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的种类具备“双击”潜力，可关心兴业银行(601166)、光大银行(601818)、南京银行(601009)和大行。

华西证券(002926)指出，今年银行业绩在量价企稳以及信用成本回落下将有突出的回升，将来估值仍有修复空间。再次推选招商银行(03968)、宁波银行(002142)、平安银行(000001)、兴业银行(601166)、成都银行(601838)、青岛银行(03866)、常熟银行(601128)等，其它关心大行的机会。

兴业证券指出，当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值版块的龙头标的估值突出低估。再次坚定看好兴业银行(601166)、平安银行(000001)、招商银行(03968)、杭州银行(600926)、邮储银行(01658)等基础面优秀股票全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，意见投资者关心版块内的轮动机会，重点推选南京银行(601009)、光大银行(601818)、工商银行(01398)、建设银行(00939)等低估值标的投资机会。

本文内容精选自以下研报：

中信证券(06030)《银行业投资观看：“十四五”下的银行进展》

海通证券(06837)《银行业周报：银行版块基础面拐点已至》

光大证券(06178)《银行业周报：2月金融数据超预测，银行版块景气度坚持强势》

华西证券(002926)《银行行业周报：2月信贷社融增速回升，关心上市银行年报落地》

兴业证券《银行业周报：社融总量、结构向好，再次看好版块投资机会》

东兴证券(601198)《银行行业跟踪：社融超预测、信贷需求旺盛，行业基础面延续改善》