券商短融去年发行8000亿 新规强化流动性治理

近日，央行就《证券公司短期融资券治理方法（修订征求意见稿）》（简称“征求意见稿”）公布征求意见，对券商发行人的流动性覆盖率、发行期限、发行流程、评级要求等提出了新的要求。

多家券商钻研所对此表达，此次修订旨在建立以流动性治理为核心的治理框架，调整券商短融发行门槛，引导证券公司提高流动性治理能力、延续维持较高流动性水平，进而约束券商的债务风险敞口，促进货币销售市场平稳健康进展。

强化券商流动性治理

根据央行3月5日公布的券商短融方法征求意见稿，此次修订内容关键涵盖三个方向。

一是强化流动性治理。要求发行人资产负债结构合理，期限错配、交易对手聚合度、债券质押比例等适度，近2年内风险操纵指标延续符合监管要求，且近1年内流动性覆盖率延续高于行业平均水平；

二是发行期限更灵敏。短融券与其他短期融资工具待偿还余额之和应不超过净资本的60%，期限最长不超过1年，券商可自主确定每期期限；

三是取消发行前备案。强化事中事后治理，同时取消发行短融环节的强制评级要求。

国泰君安(601211)非银首席预测师刘欣琦对此指出，这是自2004年央行颁布券商短融治理方法后，时隔近17年的首次修订，目的是强化券商流动性治理要求。他认为，此次修订取消发行前备案，强化事中事后治理，取消强制评级要求，有利于降低券商短融发行成本，提高发行效率；延长短融最长期限，有利于券商根据资金使用需要自主确定短融期限，提升发行效果。估计将进一步便利券商通过短融在公布销售市场上融资，满足券商短期融资需求，更好地进展金融科技建设等短期流动性资金需求大的业务，促进券商业绩提升。

“短期作为券商的‘补血利器’，加上信用评级革新，促进货币销售市场平稳健康进展。”东吴证券(601555)非银首席预测师胡翔也提到，券商短融凭借发行门槛低、周期短、快速补充运营资金等特点，这样的灵敏性使得其成为券商补充流动性的重大融资渠道。

但需要注意的是，平安证券金融科技钻研团队统计发觉，目前仅有中银证券、红塔证券(601236)、天风证券(601162)等7家券商的流动性覆盖率达标，将来可自行挑选期限，有利于负债结构优化；而包含中信证券(06030)、国信证券(002736)、中信建投(H1747)等在内的头部券商却压迫较大，需要补充优质流动性资产，才能满足短融的发行要求。

去年发行短融8000亿

近年来，券商短期融资需求提升，短融发行规模不断增加。证券时报记者据Wind数据统计发觉，截至3月8日，2021年已有22家券商合计发行37只券商短融，总发行规模已达到960亿元。其中，中信建投(H1747)和国信证券(002736)发行规模均超过百亿，分别为125亿元、110亿元；招商证券(06099)、中国银河(06881)、兴业证券等7家券商的发行规模亦超过50亿元。

若从去年全年看来，则共有34家券商共发行了295只短融，发行规模高达7983亿元。总的看来，中信建投(H1747)、招商证券(06099)、中信证券(06030)三家券商的短融发行规模超过600亿元，分别为685亿元、620亿元、610亿元；其次是中国银河(06881)、国信证券(002736)，分别为590亿元、515亿元；而国泰君安(601211)、华泰证券(601688)、海通证券(06837)等7家券商的短融发行规模也都超过300亿元。

另据东吴证券(601555)统计，2020年券商发行295只短融，平均发行票面利率达2.44%，创2016年以来的新低（2016年平均利率达2.82%）。2020年，券商已通过发行证券公司债(511030)、短融、可转债合计募资16802亿元，其中发行短融募资占比达48%，是券商重大的融资工具。

胡翔认为，从发行成本看，券商发行短融融资成本略低于同期限的商业银行同业存单AAA级（均2.55%）和AA+级（均2.76%），且低于同期限证券公司债(511030)（均3.17%），较非标准化融资成本有显著下降。获得短融批复的券商，有望借助于同业拆借销售市场投资机构多、交易体量大的优势，在肯定程度上缓解当前融资成本过快上行的压迫，改善其盈利性指标。