两会现行政策强化中国经济发展进展信念 指引中长期投

★国晓雯：在当前行情波动波动加大、资金“抱团”现象略有放松，并急于寻觅新的方向的情况下，“两会”和“十四五”现行政策有望为销售市场提供新的方向和热点。

★卓佳亮：在投资布局与策略挑选上，总体上依然聚焦具有超额收益属性、业绩增长确定性高的标的；同时，自下而上从预测收益率角度调整持仓结构。针对大消费、医药、科技、高端制造(161037)等行业中符合长期进展行情趋势赛道中的优质龙头企业依然维持好预测。

★彭凌志：“碳中和”首次写入政府工作报告。新能源汽车与光伏产业链有望受益于碳中和顶层设计下后续产业规划的跟进，将来将处于高景气情况。

★方建：影响股市的无外乎经济发展增长预测，流动性和投资者风险偏好。按目前全球接种疫苗的速度看，全球经济发展快速复原问题不大，这会从基础面角度对股市形成支撑。然而这也意味着疫情期间过量的流动性会渐渐退出，会对股市估值形成压制。

★邱璟旻：相对更看好社会资本参与率提升的相关产业，包含医疗服务、教育、检测等，这些行业需求稳定，销售市场蛋糕每年都在增长。

★夏雨：长期看好新能源相关的投资机会，重点关心光伏和新能源汽车产业链。不过，这些领域短期销售市场预测过高，可能会阶段性隐藏估值调整。

证券时报记者 李树超 方丽

3月5日，十三届全国人大四次会议在北京开幕。会议审议政府工作报告、审查国民经济发展和社会进展第十四个五年规划和2035年远景目的纲要草案等重大内容，为中国经济发展将来进展谱写蓝图，也刻画了资本销售市场将来投资的主脉络和大方向。

作为我国政治生态中的一件大事，全国两会对投资布局的影响不言而喻。记者的采访了工银瑞信战略新兴(512770)产业混合基金经理夏雨、嘉实基金基金经理卓佳亮、广发新经济发展基金经理邱璟旻、博时基金股票投资部总经理助理兼博时丝路主题股票基金经理沙炜、银华智荟内在价值基金(501310)经理方建、国泰基金基金经理彭凌志、中邮基金基金经理国晓雯等7位公募基金经理，深入解读政府工作报告和“十四五”规划，共同把脉A股大盘投资脉络。

货币财政局现行政策、科创、双循环

等战略受关心

证券时报记者：当前A股大盘进入“两会时间”，如何看待今年两会的现行政策？哪些是你在投资中较为关心的？

彭凌志：2021年是“十四五”的开局之年，还是新冠肺炎疫情后国内经济发展回归常态的第一年。今年全国两会对现行政策的制定、对大方向的把握会更加关键。除了关心两会公布的经济发展数据目的、财政局支出预算等常规项目之外，今年需要重点关心“十四五”规划的制定，包含双循环战略、需求修复、碳中和、科技创新等话题。

邱璟旻：我觉得今年的两会现行政策将会连续简政放权的思路，加大部分产业的开放和融合，引入社会资本提高总体效率。作为投资者，我较为关心的是中心对科技创新产业的支持力度。最近几年，中国的科技产业在部分“卡脖子”环节已经取得了肯定的突破，可是依然有较长的路要走。因此，将来推出的相关扶持现行政策比较重大，既要能有效支持产业进展，又要幸免盲目投资，浪费资源。

夏雨：重点关心经济发展增长目的、财政局现行政策和货币现行政策三个要点。此次两会政府工作报告将GDP增速设定为6%以上，维持经济发展增长在合理区间。一是考虑和2035年的长期目的做衔接，二是经济发展增长与就业和居民收入都有关系，增长仍然很重大。财政局现行政策方面，将财政局赤字率设定在3.2%，地方政府专项债额度为3.65万亿，都坚持在较高的规模，现行政策较为温顺，基建投资可能会超预测。货币现行政策则强调“服务实体经济发展”、“促进实际贷款利率进一步降低”，显示货币现行政策转向并不会很急。

方建：2021年是“十四五”开局之年、全方位建设社会主义现代化國家新征程开启之年。 “十四五”时期，我国面临的内外部环境仍然会较为复杂，国内不平稳不充分的问题将仍然突出。如何在“十四五”期间实现我国经济发展高质量进展，是今年两会最大的期望。落到投资中，后疫情时代的货币现行政策与财政局现行政策如何走向，关键领域技术“卡脖子”的问题如何得到实质性解决，“碳中和”指引下的绿色低碳进展如何做到有质有量，居民财富如何能延续从房地产(512200)向实体经济发展转移，老龄化和生育率问题如何能够妥善化解等问题，都是人们在投资中较为关心的问题。

国晓雯：此次两会极为重大，关键在于“十四五”规划与2035远景目的正式稿将公布。特别是当前我国经济发展进展、特殊是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国突破科技枷锁、实现经济发展转型升级的关键性时间窗口。正因为如此，“十四五”规划也将肩负特别的历史使命，成为将来我国经济发展转型升级、打赢科技持久战的关键性纲领文件。

针对此次“十四五”规划，其中最大的亮点莫过于正式确立“以国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进的新进展布局”，后续需重点关心两会针对科技自主、产业升级、促进消费等相关方向的现行政策定调。

沙炜：今年是抗击新冠肺炎疫情后国内经济发展回归正常化的一年，同时还是“十四五”的开局之年，人们重点关心中心对今年财政局货币现行政策的定调和“十四五”规划的落地，包含科技创新、双循环、低碳经济发展等。

一方面，今年的宏观现行政策体现出了很强的连续性和灵敏性。6%以上的经济发展增长目的，更强调高质量进展，同时也考虑到了内外部环境的不确定性。另一方面，今年两会关于产业现行政策的核心依然是“國家战略科技创新”、“双循环扩内需”和低碳经济发展。这些战略方向都将是将来中国经济发展进展的主轴，也将是资本销售市场投资的核心方向。

卓佳亮：政府工作报告明确，今年进展的关键预测目的是，国内生产总值增长在6%以上；进出口量稳质升，国际收支基础平稳；居民消费价格上涨幅度在3%左右。人们认为，今年货币现行政策会回归中性、稳中趋紧已成共识，可能率投资收益将来自于企业盈利的增长对冲估值的下滑。目前看，国内货币现行政策基调没有发生大的变化，估计中国国债利率上行的空间有限，估值区间大幅下修的可能性不大。

有望成全年投资主线

证券时报记者： 两会对A股大盘的行情影响如何？两会现行政策对你全年投资布局有何影响？

沙炜：历史经验看，两会热点有望成为贯穿全年的投资主线。就今年而言，此次两会现行政策总体有较强的连续性，经济发展现行政策不急转弯，追求经济发展高质量进展，再次推进双循环、科技创新、碳中和等，总体上去除了销售市场针对短期宏观现行政策较大波动和现行政策快速退出的担忧，明确了长期进展方向，并强化了销售市场对中长期经济发展进展的信念。从全年看来，现行政策着力促进、长期方向明确的科技、消费、碳中和等方向将是投资布局的核心。

国晓雯：总体看来，“两会”和“十四五”规划有望提振销售市场心绪。与此同时，在当前行情波动波动加大、销售市场资金“抱团”略有放松、急于寻觅新方向的情况下，“两会”和“十四五”规划有望为销售市场提供新的方向和热点。

彭凌志：从历史数据看来，两会前货币及财政局现行政策大幅转向的概率不大。两会现行政策利好颁布有肯定概率提振销售市场心绪。可以关心一些现行政策有望超预测的版块中高质量增长的股票。

邱璟旻：我倾向于认为“两会”对A股总体行情影响是中性的，假如有相关产业现行政策的调整，可能会影响到个别版块的表现。站在全年的维度看来，人们的投资决策关键取决于上市公司的中长期经营景气度与估值水平的匹配程度。

夏雨：两会期间A股行情一般会较为平稳；现行政策因素针对全年布局很重大，人们会根据两会现行政策做出布局调整，短期方向和國家长期战略规划是一脉相承的。

证券时报记者：如何解读今年两会公布的政府工作报告，其中蕴涵哪些投资机会？

邱璟旻：政府工作报告中提到具体的经济发展运作指标，包含国内生产总值增长6%以上，说明人们國家将再次维持领先复苏的势头。其中，今年的财政局赤字率是3.2%左右，虽然相对2020年有所下调，但总体上還是略高于预测，有望坚持基建投资的力度，有利于相关产业的平稳进展。

沙炜：宏观现行政策方面，基调连续以稳主导、有序退出，维持现行政策的灵敏性。“6%以上”既有底线又有很大余地，考虑到了进展质量和内外部的不确定性。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。总的看来，2021年政府工作报告连续了去年四季度以来的关键基调，以稳主导、不急转弯，既立足当下更着眼将来，经济发展目的有底线也有余地。人们突出感受到近年来政府宏观现行政策有效性和灵敏性不断增强，更能适应日益复杂多变的内外部环境，同时又更偏重长期进展质量与可延续性，体现了政府治理经济发展的高度专业化。

卓佳亮：政府工作报告中强调要加强生活必需品保供稳价，居民消费价格上涨2.5%。最近销售市场波动较大，由于前期一线龙头的蓝筹股估值处于历史相对高位，投资者交易方式趋同，交易赛道拥挤，存有肯定估值消化和风险释放的需求。可是从基础面的角度，人们观看到，大部分一线龙头企业经营行情趋势依然向好，并没有隐藏突出恶化的情形，隐藏戴维斯双杀的概率不大。从中长期维度看，人们认为优秀的企业和企业家精神是为投资者延续建造价值的源泉。经过肯定幅度的股价调整后，一线龙头企业的隐含预测收益率正逐步回升。假如由于交易层面的因素隐藏进一步下挫，将给长线投资者提供很好的布局机会。

重点关心碳中和、科技、消费

等现行政策受益版块

证券时报记者：最近销售市场关心较多的股市“两会行情”，你更看好哪些主题和版块？看好的逻辑是怎样的？

沙炜：从两会相关产业现行政策看来，将来中国经济发展进展的主轴将是碳中和和双循环，人们看好这两个大方向的投资机会。

碳中和方面，人们看好的方向包含清洁能源、电动车、储能等直接受益于能源结构优化，将来有望进入显著扩张期的领域，以及环保节能、减排检测、能源清洁利用、金融服务等配套服务领域，还有供给端有延续收紧压迫的一些传统高耗能行业中的龙头企业。双循环方面，核心是消费内循环和科技内循环。科技方向上，重点关心科技创新和产业链供应链安全相关领域，包含国产化需求迫切、涉及國家安全的半导体(512480)材料、信创、种业、军工、新材料等领域。

国晓雯：在“十四五”以国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进新进展布局指导下，结合现行政策力度、行业前景、增长空间等要素，可重点关心三大投资主线：一是“科技强国”主线，包含国产替代、新基建、产业升级；二是“新型消费”主线，包含新零售、服务消费、免税行业；三是“平安中国”主线，兼顾传统与非传统安全，前者关键涉及国防军工，后者包含能源安全等。

卓佳亮：在对将来的投资布局与策略挑选上，人们总体上還是聚焦具有超额收益属性、业绩增长确定性高的标的，同时，自下而上从预测收益率角度来调整持仓结构。

针对大消费、医药、科技、高端制造(161037)等大行业中符合长期进展行情趋势赛道中的优质龙头企业，依然维持好预测。同时，在经济发展上行周期，也给了一些二三线企业阶段性加快进展的机会，值得在当中寻觅一些竞争力较强、增长较快、估值合理的标的进行布局。

邱璟旻：相对而言，我更看好社会资本参与率提升的相关产业，包含医疗服务、教育、检测等，关键是因为：第一，这些行业需求稳定，每年的销售市场蛋糕都在增长。第二，随着行政部门渐渐退出，社会资本能够更加有效地激活产业活力，提升进展空间，也更有利于社会总体资源的高效、合理分配。

证券时报记者：针对销售市场预测较高的碳中和、光伏、新能源等领域，如何看待？将来有怎样的投资机会？

方建：2030年“碳达峰”，2060年“碳中和”是中国政府在第七十五届联合国大会上提出的庄严承诺。实现这个目的，对处于进展中的中国实在有难度，但我国有能力去实现：严控煤电、石化、钢铁、水泥项目等供给侧革新人们已经在做了，促进使用再生能源中国走在世界前列。特殊是人们的光伏和新能源汽车产业链，在世界范围内都有着很强的竞争力和较高的销售市场占有率。虽然过去几年相关公司已经有了较大的上涨幅度，但相针对广阔的销售市场空间，和短期难以撼动的竞争优势，这些公司仍有较大的投资价值。

邱璟旻：从长期的销售市场空间看来，光伏、新能源具有光明的将来。从能源利用率的角度预测有十倍以上的空间。其中，碳中和有利于全球资源利用的可延续进展，具有非凡的战略意义。可是也要看到，相关行业的进展并非一帆风顺，它们受各国的产业现行政策和技术迭代的影响较大。从经验角度推断，在行业遭遇阶段性的困难和低迷时，可能会是一个更好的介入时点。

彭凌志：今年“碳中和”首次写入政府工作报告。中国承诺碳中和，针对国际关系、能源安全、经济发展动能都有很重大的作用。新能源汽车与光伏产业链有望受益于碳中和顶层设计下后续产业规划跟进，将来将处于高景气情况。

夏雨：长期看好新能源相关的投资机会，重点关心光伏和新能源汽车产业链，但短期销售市场预测过高，可能会阶段性隐藏估值调整。光伏产业链中，中国企业具有全球竞争力。随着技术进步和成本不断下移，下游的投资回报率提升将会扩大需求，且现行政策方面也更加支持。新能源汽车仍然处于行业渗透率早期，智能化加持带来庞大的想象空间；制造端更关心成本事先，品牌端更看重差异化和客户的忠诚度。

国晓雯：短期看来，新能源及相关碳减排、碳中和经过此前的大幅上涨，目前估值已处于较高水平，后续重点关心业绩兑现状况。从中长期看来，在国内碳减排的大背景下，“十四五”光伏、风电、新能源销售市场有望再次获得增长。而且，随着美国新总统拜登上台，清洁能源、碳中和已确立全球行情趋势。将来，随着疫情影响的消退，相关行业均有望迎来需求释放。

坚持挣公司业绩成长的钱

证券时报记者：今年春节以来股市风格快速切换，在行业变盘的关键时点，影响股市行情的重大变量有哪些？目前销售市场有哪些利好因素和利空因素？

邱璟旻：影响今年资本销售市场行情的关键变量有以下几点：一是随着全球疫苗注射进度的快速推进，海外疫情逐步缓解。之前受到压制的海外供给得到复原之后，对国内相关产业会带来一些冲击，进而影响到相关企业的盈利水平；二是到下半年，假设病毒变异带来疫情反复，对全球经济发展的复苏进程可能会带来影响；三是海外资本销售市场的剧烈波动，可能会影响到A股大盘的销售市场心绪；四是国内流动性变化的预测，可能会加大A股大盘的波动，特别是针对部分绝对估值较高的公司。

总体而言，有利的因素是，部分企业在疫情之后经营快速复原，销售市场份额进一步提升，业绩存有超预测的可能。还有一部分企业，在全球疫情严峻时依然能保证供应，敲开了海外销售市场的大门，后续将会延续提升在全球销售市场的份额，成为具备全球竞争优势的企业。

夏雨：一是货币现行政策正常化，二是经济发展复苏和供给端瓶颈带来的资源品价格上涨，这两个变量对今年股票销售市场的影响较为大。利好因素包含资本销售市场革新带来的资产质地提升、居民财富转移以及疫情之后的经济发展复苏；利空因素是货币现行政策过快收紧，以及上游价格上涨挤压中游产业的盈利。

方建：影响股市的无外乎经济发展增长预测，流动性和投资者风险偏好。按现在全球接种疫苗的速度，全球经济发展快速复原问题不大，这会从基础面角度对股市形成支撑。然而这也意味着疫情期间过量的流动性会渐渐退出，这又会对股市估值形成压制。

前几年的核心资产牛市，有些基础面好的公司估值实在涨出了泡沫。这一波调整，很好地消化了泡沫。略微拉长时间维度，我国居民财富从地产向股权投资转移的行情趋势不会改变，优质基础面公司长期跑赢的事实也不会改变。坚持挣公司业绩成长的钱而非估值波动的钱，仍是将来销售市场最准确的风格。

彭凌志：最近股票销售市场的调整，一方面是对二季度国内“轻微滞胀”的害怕，另一方面是美债利率快速上行，DCF贴现模型下，核心资产隐藏下挫。可是长期看来，全球“低增长、低通胀、低利率”的长期环境没有发生变化，人们仍然看好消费版块。

A股大盘方面，人们认为2021年A股大盘以结构性机会主导，现行政策与经济发展的变化将带来销售市场的波动。可是从长期视角看来，资本销售市场革新、“房住不炒”、理财产品净值化、美元下滑周期中外资将延续增配A股等一些中长期因素，将支撑A股大盘的表现。

国晓雯：春节以来，国内销售市场延续波动调整，风格快速切换，背后一方面是此前过快上涨导致的获利了结压迫，更关键的是2月以来美国10年国债利率快速上行，长短期利差延续走阔，引发销售市场针对美联储收紧货币现行政策的担忧，并带动全球销售市场波动调整。因此，推断后续销售市场行情，需关心海内外通胀水平、海外销售市场货币现行政策变化等影响因素。

沙炜：影响销售市场的关键因素是盈利和流动性。从经济发展基础面看来，中国经济发展去年以来表现出极强的韧性。流动性方面，预测国内货币现行政策将维持松紧适度。从全年看来，针对国内，人们会关心严格的地产现行政策对国内房地产(512200)销售市场和总体内需的影响，关心新兴产业进展和对中国经济发展总体质量和效率的提升；海外方面，关心疫苗接种完成后海外供应端的复原和对中国出口总量和结构方面的影响等。