雪松信托持续发售42只“常青”系列产品集合信托

证券日报新闻记者　苏龙飞　于德江　罗蔓

“觉得听出来，便是自身跟自身玩的概率大。你需要让买了应收帐款，啥东西都没土地确权，并且额度那么大，我感觉不符商业逻辑。一切正常谁会去买呢？外界是不容易买的，很有可能便是自身在转圈。”一位不肯具名的大宗商品现货(161715)供应链管理公司高管，在获知雪松信托“常青”系列产品集合信托所涉及到的应收帐款底层资产详细信息时，诧异地讲到。

近一年来，雪松信托持续发售42只“常青”系列产品集合信托，商品总经营规模超出200亿人民币，其底层资产声称是对知名国企的220余亿元应收帐款。

但证券日报新闻记者历经一个多月，依次赶赴贵州省、广东省、福建省、上海市、江苏省、江西省、海南等省份，对该等应收帐款的借款人开展实地考察走访调查发现，具体情况令人吃惊，借款人千篇一律否定该等负债的存在。

新闻记者进一步跟踪发现，“常青”系列产品42只商品风险控制“裸跑”，220亿人民币底层资产“虚空”，更有幕后操纵人挑头“假中央企业”迁移百亿元重金。

巨大的“常青”系列产品

与诡异的文心保理

中国信托备案有限责任公司企业数据信息显示信息，雪松信托进行实控人变动至今，自今年9月至今年七月末，总共发售集合信托67只，包括常青、长泰县、长盈、鑫乾、鑫坤、鑫链等系列产品。

在其中，“常青”系列产品可以说雪松信托商品编码序列中的招牌。在已发售的67只商品中，“常青”系列产品独享42只，占有率63%。

有别于“长泰县”、“长盈”、“长茂”等重要看向城投和房地产新项目，“常青”系列产品的重要看向是雪松信托的特色食品——产业链金融。

雪松控股老总张劲曾在好几个发布场所表述，“根据近二十年的大宗商品现货(161715)供应链管理服务项目和产业链金融零毁约的产业链工作经验，雪松控股更简易寻找高品质的产业链金融财产，帮助雪松信托打造出以产业链金融核心的特点金融业”。

正所谓“流苏树常青”，最幸福的喻意，好像要交给自身最重特大的商品。

证券日报新闻记者得到的有关原材料显示信息，雪松信托这一最重磅消息的商品系列产品，仅有唯有的合作者——文金世欣商业保理(天津市)有限责任公司（通称“文心保理”）。雪松信托“常青”系列产品42只商品所募资的资产，全体人员用以转让文心保理拥有的一揽子应收帐款债务。

截止今年七月末，文心保理与雪松信托总共签定了42份应收帐款转让合同，每一份协议书相匹配一只“常青”系列产品的资管产品，合同书股权融资总金额达到208.一亿元。

也就是说，文心保理从雪松信托得到了超出200亿人民币的授信额度资产经营规模。并且，雪松信托還是文心保理基本上唯有的外界资产供货方。那麼，文心保理又是啥情况呢？

雪松信托的宣传手册称：“文心保理的具体控制人北京文化艺术项目投资进度集团公司有限责任公司企业（通称“北京市文投集团”），是由北京政府受权市文资办注资开设的市属一级公司，注册资金60亿人民币，中诚信行为主体信誉等级为AAA。截止今年6月末，企业资产总额为460.64亿人民币，负债率为56.43%；今年1～6月，企业完成营业总收入23.94亿人民币，纯利润1.89亿人民币。”

雪松信托对文心保理这般叙述，仿佛在借北京市文投集团的整体实力，给文心保理做信用背书，加强对信托投资人的感染力。

但真正的状况也是怎样？

文心保理的发布信息内容很少，百度搜索(BIDU)上也仅有2页信息内容。工商登记信息显示信息，文心保理创立于20184月12日，创立迄今只是2年，注册资金五千万元，资本公积三千万元。

今年一月，文心保理产生股东变更，现阶段由四大公司股东组成：北京市文心自主创新创投股票基金(有限合伙企业)占有率30%、北京市文心房山区文化创意产业进度股票基金(有限合伙企业)占有率30%、茂翔高新科技有限责任公司占有率25%、珠海市晋汇财富贰拾贰号合营企业(有限合伙企业)占有率15%。

从文心保理的公司股权结构看，前边两控股股东全是国有资本股票基金，逐步追朔上来,实控人为因素北京市文投集团，最后的实控人是北京国有制文化艺术财产监管整治公司办公室。

其他俩家公司股东（总共拥有40%股份），分别实控人各自为李邦艳、张峥。经查寻，二者也存在关联方交易，并且存在信用不良记录。依据裁判文书网的信息内容，张峥、李邦艳因与别人的经济纠纷变成相互的被上诉人，并被天津河西区民事判决被查封其资产455.28万余元。

近一年来，雪松信托持续发售42只“常青”系列产品集合信托，商品总经营规模超出200亿人民币，而底层资产声称是对知名国企的220余亿元应收帐款。

具体情况怎样？证券日报新闻记者历经一个多月，依次赶赴贵州省、广东省、福建省、上海市、江苏省、江西省、海南等省份，对该等应收帐款的借款人开展实地考察走访调查，结果发现，借款人基本上清一色否定该等负债的存在。

新闻记者进一步调研发现，雪松信托挑头保理安全通道所转让的220余亿元应收帐款，既无三方土地确权，也无资金回笼封闭式，风险控制优良处在“裸跑”状况。背后股权融资人甚至拿着进行收付款、早已不存在的“应收帐款”，根据保理安全通道出让给雪松信托以得到股权融资。

立在股权融资人视角而言，该等股权融资特性因涉嫌“诈骗”。立在“常青”系列产品资管产品的视角来讲，说白了的最底层应收帐款，具体是没法向借款人认为利益的“虚空财产”。也就是说，该等资管产品，基本上优良沒有底层资产支撑点。

独特是，出让了达到112亿人民币应收帐款的较大 俩家股权融资人，竟然假借中央企业孙公司的相貌掩藏，且和雪松控股造成间接性关系。

这一巨大的股权融资局，背后运作者到底到底是谁？真正股权融资人是不是受流苏树控制？

除此之外，持仓文心保理15%的珠海市晋汇财富贰拾贰号合营企业，最后的执行事务管理合作伙伴（GP）为深圳市晋汇股票基金整治有限责任公司，還是失信黑名单被执行人。该行为主体纠纷案压身，涉及到诉讼高达120项，股份被冻洁，公司法人、实控人张峥被限制高消费令。

雪松信托一直拿文心保理持仓60%的国有资本控股股东做为关键宣传手段，却闭口不谈多有污渍的其他40%私营公司股东，忧于这40%的私营公司股东在保理公司的认缴出资额都未认缴出资额。

某法律事务所高级合伙人王欣（笔名）强调：“这一保理公司的公司股权结构确实挺难搞清楚的，在其中一个私募基金公司股东是纳入异常的，像这类状况，私募基金风险控制严苛一点就不容易协作。”

证券日报新闻记者前去文心保理现场走访调查发现，该企业坐落于北京北京朝阳区酒仙桥大道北奥赫室内空间三层B07。这是一个联合办公室内空间，文心保理租赁了在其中一间，下设大约10个卡坐。新闻记者抵达时，仅有一人在内办公室，其表述“别人都出来拉客户了”。

虚假性公布——

224亿应收帐款借款人揭密

如前文上述，雪松信托发售的42只“常青”系列产品资管产品，所募资产全体人员用以转让文心保理所拥有的一揽子应收帐款，涉及到资产总金额为208.一亿元。

应收帐款涉及到的借款人到底是谁？

证券日报新闻记者得到的雪松信托与文心保理中间的《应收账款转让协议》（42份协议书清一色为恢复出厂设置协议书）显示信息，借款人包括四川长虹(600839)家用电器股权有限责任公司、中油祥龙（北京市）原油市场销售有限责任公司、五矿钢材上海市有限责任公司等14家付款方（表1）。看起来这种全是非常具备整体实力的借款人。雪松信托向信托投资人公布的借款人，与此保持一致。

“常青”系列产品资管产品的推荐原材料声称，文心保理所出让给雪松信托的应收帐款，将全体人员在中央人民银行征信查询动产抵押股权融资统一备案企业信用系统（通称“中登网”）开展备案。

中登网数据信息显示信息，今年2月8日至今年8月2日，雪松信托备案转让的文心保理应收帐款总数总共251条，涉及到应收帐款总共429笔。

证券日报新闻记者对这429笔应收帐款逐一归纳分类与统计分析，结果显示信息，借款人总共27家，负债总金额224.31亿人民币（表2）。在其中，前五位的负债总共150.71亿人民币，占有率67.2%。

倘若仔细比照表1与表2，会发现，中登网公布的27家借款人，与应收帐款转让合同记述的14家借款人名册，除开3家——四川长虹(600839)、重庆市千信集团公司、东台市博斯特实业公司以外，别的沒有一切重合。

也就是说，雪松信托向投资者干了虚假性公布，把真实的借款人都藏在“别的经雪松信托审核根据的行为主体”中。并且，掩藏的借款人资质证书明显降低。

一位不肯具名的金融业从业人员从此点评：“文本玩耍玩得很溜，这有点儿欺骗投资人的特性了。”

缘何掩藏真正股权融资人？

了解保理业务的人都掌握，文心保理所拥有的债务，并不是初始债务，关键是将初始债务人（经销商）对借款人（购置方）的应收帐款转让回来，再出让给雪松信托。说得直接一点，文心保理便是“贩卖”应收帐款的人物角色，具体是初始债务人根据文心保理，将债务转让给了雪松信托，为此得到股权融资。

也就是说，初始债务人（供货 商）才算是真正的股权融资人。

那麼，初始债务人又到底是谁？

新闻记者在雪松信托与文心保理签定的《应收账款转让协议》中，全篇未看到一切初始债务人的名字，仅将其广泛界定为将应收帐款出让给文心保理申请办理股权融资的法定代表人或其他组织。

雪松信托在中登网备案的应收帐款，是不是会出现初始债务人的信息内容呢？

雪松信托对从文心保理所转让的每一笔应收帐款，都会中登网开展了备案。例如，备案序号为0869　9779　0010　3884　8973的备案信息内容中，备案了三笔应收帐款，各自纪录了借款人名字、应收帐款额度、应收帐款到期还款日、合同编号、文心保理的资金回笼帐户等信息内容（图1）。

但在新闻记者统计分析所备案的429笔总金额224.31亿人民币的应收帐款中，在备案信息内容的“出让资产配件”一栏，沒有发现一切相关初始债务人与借款人中间的产品购销合同，及其有关开票信息。

对于那样的备案內容，杰出保理从业人员李浩强（笔名）也甚觉诧异：“一切正常而言，每做一笔保理业务，都是会有相对的税票做为核对，做为应收帐款的一个评定。（但是）他备案这么多，里边一个税票序号也没有。”做为比照，新闻记者在中登网查寻苏宁易购商业保理等好几家行为主体备案的应收帐款，所有配件包括转让合同、发票明细则一应俱全。

按常情，倘若雪松信托在中登网提交了税票或是初始的产品购销合同，初始债务人则能清晰显示信息。雪松信托缘何要那样做，令外部没法看到初始债务人（真实的股权融资人）信息内容呢？

李浩强预测分析，备案的合同编号有某类规律性，很有可能包括了初始债务人与借款人的信息内容。

例如，图1中列出的第三条借款人信息内容显示信息，文心保理具有对龙岩市龙地貿易有限责任公司1523.25万余元应收帐款，合同编号为“GZFH-XA01-L200708LDMY61”,GZFH意味着初始债务人（经销商），LDMY意味着借款人龙地貿易（购置方）。

这类周期性的合同编号，一部分举例说明以下（表3）。按道理，经销商和购置方不尽相同，她们分别的合同书编号规则也应不尽相同，但这里却呈现突显的周期性与一致性。

依照这一合同书编号规则，大家对上述情况总金额224.31亿人民币应收帐款，涉及到的429笔合同编号逐一分析、核对，整理出初始债务人总共22家（表4）。

前五位债务人ZLGK、ZZGK、SHHS、GZFH、GZYEH，其应收帐款总共182.95亿人民币，占有率81.56%。也就是说，出让债务额度较大 的5家股权融资人，根据文心保理，取走了“常青”系列产品集合信托的绝大多数资产。

李浩强说：“从单一行为主体的股权融资人看，（较大 的）它有50亿的应收帐款，那它至少经营规模也不小于50亿吧，它要根据这类（保理）方法开展这么大的股权融资，有点儿诡异。”

文心保理业务疑团：

“三方土地确权”与“资金回笼封闭式”

证券日报新闻记者进一步整理发现，这22家初始债务人，与27家借款人所产生的429笔貿易关联，组成了繁杂的网状结构交易结构。例如，较大 的债务人ZLGK，相匹配了10家借款人；而较大 的借款人盘北国投，也相匹配了11家债务人。

初始债务人与借款人的貿易关联及其因而产生的该等应收帐款，变成了文心保理及其“常青”系列产品资管产品的底层资产。

从信托投资人的视角而言，底层资产的真实有效，是控制经营风险、确保财产安全的关键所属。

那麼，文心保理是不是真正具有这种最底层的应收帐款债务财产呢？

据了解，应收帐款股权融资有两个较为重要的风险控制阶段——“三方土地确权”与“资金回笼封闭式”。

一家国有商业银行产业链金融市场经理王俊杰（笔名），在接纳证券日报新闻记者的访谈时表述，“依照如今的法律法规，债务人将应收帐款卖给保理公司时，支付方需确认付款责任，她们三方是要土地确权的。你债务人是应收帐款的纯天然利益人，是吧？你将收付款的利益出让给保理公司，它是你们俩中间的两组协议书，但是对于最后的支付方而言，他那里他得去确定，就是他的债权人发生变化，因此这就是土地确权的目地。”《合同法》第八十条要求：债务人出让利益的，应当通告借款人。没经通告，该出让对借款人不产生法律效力。

一般，三方土地确权会现场开展或是通告送到，并且规定借款人在土地确权文档上盖上公司章，以确定该笔负债的真实有效及借款人的支付责任。

三方土地确权的另外，也包括收款账户的变动，从债务人（经销商）的收款账户变成保理公司的收款账户。换句话说，保证 借款人付款的账款，能返回保理公司的帐户，进而完成资金回笼的封闭式，避免资金回笼资产到股权融资人帐户后被迁移的风险性。

但操作过程中，变动资金回笼帐户是较为不便的事儿。王俊杰表述，“除开一些比较平稳的长期性顾客之外，一般状况下，支付方不太甘愿相互配合这一事，由于比较瞎折腾。对他有哪些好处呢呢？你要，你需要变收款账户得话，那时候的帐户是怎么来的？是签订合同的情况下来的。你如今要想变动收款账户，就代表着支付方公司得再次走一遍签订的步骤，变动在其中的收款账户。这一全过程，支付公司的各个部门、法律部门、财务部，也有档案资料整治单位，都得跟随做变动。没益处的事谁甘愿瞎折腾呢？”

面对困境的三方土地确权及其繁杂的资金回笼帐户变动程序流程，文心保理却在今年二月～9月的大半年内，完成了224.31亿人民币的应收帐款转让。这禁不住让人造成疑惑。倘若再联络起这个保理公司20186月刚刚创立，自称为今年九月份才开始进行业务流程，能在这般短的時间内，进行这般规模性的业务流程，确实难以置信。

某地区金融局承担保理管控的人员觉得：“倘若是重点围绕集团公司管理体系内的关键公司做反向保理，做那么规模性是能够搞清楚的。倘若只是是做一切正常的零碎化的顺向保理，那这一速率就有点儿太令人震惊了。”

雪松信托在中登网备案的信息内容显示信息，所有借款人全是资金回笼到文心保理的帐户里，等同于是保证了帐户变动的资金回笼封闭式。上述情况杰出保理人员李浩强说：“这儿一个很诡异的地区是，无缘无故每笔资金回笼全是上千万，这般大额度的解决款，这种中下游公司为何甘愿相互配合返回保理公司的帐户呢？这一点非常值得思索。”

“在我一切正常的经历过的许多 业务流程状况来看，让一个中下游公司将上千万甚至上亿的资金回笼，从经销商帐户变动到保理公司的帐户里边去，实际上不太简易的。”李浩强说。

从而能够进一步逼问，这般规模性的应收帐款，文心保理有做三方土地确权吗？有完成资金回笼封闭式吗？

这不但立即涉及到文心保理的业务流程风险控制水准，甚至关联到私募基金底层资产的真实有效。

一线调研：借款人既不知道文心保

理，更否定承担负债

为了更好地查清文心保理的这种债务财产到底是不是真正存在，证券日报新闻记者分赴贵州省、广东省、福建省、上海市、江苏省、江西省、海南等省份，走访调查有关关键借款人，开展核查与证实。

让新闻记者出现意外的是，采访的借款人基本上清一色地回应：既不知道文心保理，更否定对其承担负债。

借款人一：盘北国投（被备案的负债总金额71.89亿人民币）

数据统计显示信息，贵州省盘北国投产业链(161219)进度有限责任公司（通称“盘北国投”）为文心保理的第一大借款人。在统计分析时间段内，ZLGK、GZYEH、GZFH、ZZGK等11个初始债务人，将总金额71.89亿人民币的132笔应收帐款出让给文心保理（表5）。

工商局材料显示信息，盘北国投创立于17年七月，注册资金一亿元。从公司股权结构看，该企业属国有资本控股公司，由贵州省盘北社会经济发展经济开发区项目投资有限责任公司（通称“盘北项目投资”）持仓51%，普通合伙人叶志成根据深圳市华城项目投资整治有限责任公司持仓49%。

证券日报新闻记者赶到贵州盘州市盘北经济开发区，现场走访调查盘北国投。盘北国投一名营销人员告之新闻记者，盘北国投重要给经济开发区隶属的公司开展一些代采、网上代购，算不上国有资本公司股东驻派的人得话，企业有七个人。新闻记者查寻获知，盘北国投老总为赵金贵，为国有资本公司股东委任；经理为叶志成，另外還是企业公司法人。

除此之外，国有资本公司股东还向盘北国投驻派了一名财会人员。新闻记者问该财会人员是不是悉知经销商把对她们的应收帐款出让给保理公司的状况，另一方回应称：“我不会太清楚。”新闻记者逼问是不是听闻过文心保理，该财会人员回应“沒有”。

当新闻记者取出132笔应收帐款清单向财会人员核查，另一方回应：“这一我不会太清楚，由于我都没见过，全是大家叶总（叶志成）比较清楚的。”

盘北经济开发区管委公司办公室的施负责人对新闻记者表述，盘北国投是盘北项目投资和外边协作的新项目，实际干什么业务流程公司办公室并不知道，问了领导干部也说不了解有关状况，只有去问赵金贵，而他公出了。

新闻记者在数次拨通赵金贵手机上以后，终获接通。他表述，早已见到访谈函，要把叶志成喊来问一问，向领导干部报告以后再回应。截止新闻记者发表文章，赵金贵未作回应。

综合性访谈状况来看，叶志成材是盘北国投的具体治理者。在获知叶志成人在贵阳市后，新闻记者即前去贵阳市两者之间碰面。为了更好地防止新闻记者音频，在叶志成的规定下，访谈在贵阳市某酒店餐厅泳游池内开展。

有关经销商将应收帐款出让给文心保理之事，叶志成说，这种他有一定的了解。新闻记者问到是不是开展了三方土地确权，叶志成反诘：“她们出让，与我有什么关系？”新闻记者又问：“大家是借款人，存在对文心保理的债务，不怕她们认为债务吗？”叶志成称：“她们中间签的物品和盘北国投无关，沒有任何东西证实大家知情人，有什么好担心的？”

新闻记者对企业仅有7人却大半年能做超出50亿的业务流程经营规模表述疑惑，叶志成回应道：“大家便是为经济开发区公司融资的服务平台，也是有做规模性的必须。大家和上中下游的业务流程全是真正的，你肯定不会认为全是假的吧，你能去查 。”

综合性来讲，叶志成声称与经销商中间的经济往来是真正的，但经销商与文心保理中间的买卖与她们不相干。但是，叶志成对新闻记者为流苏树而成绝不出现意外，并表露曾信赖技术专业第三方组织对流苏树开展了一年的调研，在评定风险性以后才与流苏树进行协作。对于实际协作內容，叶志成回绝回应。

借款人二：正威科城（被备案的负债总金额43.14亿人民币）

广东省正威科城供应链管理有限责任公司（通称“正威科城”）为文心保理的第二大借款人。在统计分析时间段内，ZLGK、ZZGK这俩家初始债务人，将总金额43.14亿人民币的83笔应收帐款出让给文心保理（表6）。

工商局材料显示信息，正威科城坐落于广州市，由深圳正威集团公司持仓51%，广州科学城投资有限公司持仓49%，主要经营的业务为供应链管理。证券日报新闻记者前去广州市，向正威科城核查有关负债的真实有效。

据了解，正威科城向经销商购置的是电解镍，总共79笔，总产量为9.41万吨级，购置总额总共41.8亿人民币，账款早就向经销商付款结束。

这79笔购置相匹配79份合同书，最开始的合同书時间为今年2月11日，最迟時间为4月13日。有关账款在合同书签定完20天以内即进行支付，更快的甚至四天就进行支付。累计41.8亿人民币的合同书款，每单合同书最后只留了数十万到十余万元的余款，余款累计仅213.六万元，并各自于4月9日及5月18日付款结束。这代表着，正威科城对经销商基本上等同于一手交钱一手交货，并沒有该等负债，更算不上对文心保理的负债了。

正威科城所述业务流程中，一样有流苏树的身影。

新闻记者了解到，该等业务流程系由一名2020年二月新新员工入职正威科城的市场经理所产生。并且，ZLGK、ZZGK积极授予了很长的帐期，这一点让正威科城经理层觉得诧异，由于大宗商品现货(161715)买卖一般为该款现货交易。在犹豫之时，正威科城业务流程责任人在供应链管理业界了解ZLGK、ZZGK情况，流苏树有关人员对其表述ZLGK、ZZGK能够协作，流苏树与他们也是有业务流程来往。

但是，该市场经理2020年五月即辞职，正威科城与ZLGK、ZZGK的业务流程也被同歩喊停，且后二者被去除出准入条件经销商名册。有关人员表述：“哪个市场经理离开了以后（这一业务流程）就停了，我推断他是流苏树详细介绍回来的，由于和我流苏树走得比较密不可分。”

对于经销商将该等并不存在的应收帐款出让给文心保理一事，正威科城表述，其先前优良不知道，仍未做债务转让确定，且合同书有关借款已全体人员付款至相匹配经销商帐户，未与文心保理的帐户产生一切方式的账款来往。

“大家是很迷惑不解，也期待大家调研清楚告之大家。”　正威科城一位管理层说，“由于要做保理，她们（保理公司）是要跟大家确定的。沒有大家确定就要收这一（应收帐款），这一过不上关的。”

借款人三：南昌市供应（被备案的负债总金额13.04亿人民币）

我国稀有金属(08306)南昌市供应有限责任公司（通称“南昌市供应”）为文心保理的第三大借款人。在统计分析时间段内，ZLGK、GZFH、ZZGK等8家初始债务人，将总金额13.04亿人民币的33笔应收帐款出让给文心保理（表7）。

南昌市供应由江西省钨业集团公司国有独资拥有，再追朔上来则是江西国资公司。证券日报新闻记者前去南昌市供应所在城市——南昌高新开发区火把街道淳和商务大厦17楼现场走访调查。

该企业老总王福华对新闻记者表述，“昨日你发送给大家（清单），大家就早已核查过去了，业务流程合同书全是一致的。”但是，王福华对于新闻记者的来访仿佛不是很热烈欢迎，“我这个国字头的公司还能造假吗？”

证券日报新闻记者：大家跟文心保理有业务流程来往吗？

王福华：大家跟它沒有业务流程，都不掌握这个企业。

证券日报新闻记者：因此包括这种应收帐款出让都没有做三方土地确权是不是？

王福华：大家跟经销商的经济往来，只必须大家2个中间土地确权就可以了，我都跟别的哪些企业土地确权吗？

证券日报新闻记者：因此大家的账款還是立即交给了经销商帐户，并非支付到文心保理帐户是不是？

王福华：大家跟谁做的业务流程毫无疑问便是把钱交给哪位。

证券日报新闻记者：那大家都不清楚大家经销商和文心保理的股权融资个人行为吗？

王福华：这一大家不清楚。

证券日报新闻记者：文心保理都没有跟大家打了交道了？

王福华：沒有。

借款人四：博斯特（被备案的负债总金额11.54亿人民币）

东台市博斯特实业公司有限责任公司（通称“博斯特”）为文心保理的第四大借款人。在统计分析时间段内，ZZGK、SHHS、ZLGK等6家初始债务人，将总金额11.54亿人民币的20笔应收帐款出让给文心保理（表8）。

工商局材料显示信息，博斯特为100%的国有资本控股企业，其顶层公司股东为东台便民城镇化发展进度有限责任公司（通称“便民城区”），直往上追朔则是江苏东台市市人民政府。

证券日报新闻记者从上海市开车前去博斯特的工商登记地，发现该详细地址并无该企业，只是一家汽车修理店。新闻记者又前去其公司股东便民城区的工商登记地，发现也不存在企业。

第二天，在东台市政府督查室的帮助下，新闻记者最后联络到了博斯特的有关工作人员。但另一方以“公司办公室很小、很乱”“仍在室内装修”等为由，多次回绝新闻记者前去该企业的规定。

最后，在东台市政府督查室负责人印证下，新闻记者对博斯特企业纪检书记袁维开展了电话采访。

袁维回应称：“大家都核查了，能够告之你的是，这6家企业在其中很有可能有3～4家跟大家是有业务流程来往的，做的大宗商品现货(161715)，大家中间的账务早已还清了。因此，文心保理它到底融不股权融资、应收帐款如何出让，也不关大家的事。并且，大家沒有（土地确权）盖公章，都没有对它有一切服务承诺的物品，（这事）跟大家一点关联也没有。”

“这6个经销商，您刚提及只跟在其中3～4个发生了经济往来，是哪些呢？”新闻记者逼问。

“这一不大好说。”袁维称，“大家跟流苏树确实是有经济往来的。”

借款人五：龙地貿易（被备案的负债总金额11.09亿人民币）

龙岩市龙地貿易有限责任公司（通称“龙地貿易”）为文心保理的第五大借款人。在统计分析时间段内，ZZGK、GZYEH、GZFH、SHHS等4家初始债务人，将总金额11.09亿人民币的18笔应收帐款出让给文心保理（表9）。

工商局材料显示信息，龙地貿易是龙岩市城发集团100%控投的分公司，而龙岩市城发集团由福建龙岩市国资公司100%拥有。

在前去龙地貿易前，证券日报新闻记者先开展了电話沟通交流，接听电话的是该企业综合部的郑女性。当新闻记者向另一方表明，文心保理对该企业具有11亿人民币债务，必须核查一下，另一方颇为惊讶，说从真不知道文心保理这个企业，更别说有额度来往了。“这么大的事儿我还不了解，这一是否会是假的呀，大家是是非非碰到骗子公司了啊？”

以后，新闻记者将应收帐款出让清单发送至郑女性出示的个人邮箱。约三十分钟后，郑女性来电称：“大家跟流苏树有协作，沒有跟文心保理协作。（业务流程）便是大宗商品现货(161715)貿易，有关清单让会计已经核查。”

以后，新闻记者前去福建龙岩，对龙地貿易开展现场走访调查，并走访调查了龙岩市国资公司。

龙岩市国资公司承担招待的吴小编说：“据我了解，龙地貿易这一企业规模也没有10个亿，怎么可能会出现10好几个亿的负债。倘若是貿易得话，货权、物权法这种全是要有的，也有税票、产品购销合同。这一叫文心保理的公司债券(511030)务作假得话，我觉得跟龙地貿易沒有一切关联，大家是受害人，你觉得的这一解决应收款这么多我不是太信赖的。”

以后，新闻记者在龙地貿易看到了龙岩市城发集团总经理兼龙地貿易老总陈向农。陈向农考虑考虑就有关帐务清单核查以后回应新闻记者。

几日以后，新闻记者接到龙地貿易经理张镜龙的短消息回应：“应集团公司领导干部规定，我回应以下：我公司与流苏树有业务流程来往，感谢你的关爱和提醒，大家已经下手调研流苏树是不是用大家的应收帐款开展股权融资。”

借款人六：云资敦鼎（被备案的负债总金额2.74亿人民币）

在统计分析时间段内，初始债务人ZZGK、ZLGK，将对上海市云资敦鼎实业公司有限责任公司（通称“云资敦鼎”）总金额2.74亿人民币的5笔应收帐款，出让给文心保理。

工商局材料显示信息，云资敦鼎由云南社会保障基金经营国鼎项目投资有限责任公司（通称“国鼎项目投资”）持仓60%，私营公司股东上海市迎祺貿易进度有限责任公司（通称“迎祺貿易”）持仓40%。

证券日报新闻记者前去云资敦鼎的注册地址现场走访调查，发现仍未有这个企业存在。因此新闻记者向云资敦鼎的大股东云南省国鼎项目投资了解，国鼎项目投资一位孙姓责任人（通称“孙总”）出示了云资敦鼎的详细地址——上海市浦东新区世纪大厦1196号世纪汇二座10楼1025室。

新闻记者前去孙总出示的详细地址，发现它是个联合办公室内空间，但依然末见云资敦鼎这个企业。孙总表述，他6月到上海时还到过该详细地址，很有可能早已拆迁，对于新拆迁的详细地址并不了解，由于公司股东在云南省，分公司上海市区。

孙总详细介绍，云资敦鼎的业务流程关键是小公司股东迎祺貿易派人到承担，国有资本仅在会计的收付款与付款上开展远程网银把控。以后，孙总以大股东的真实身份，向云资敦鼎核查了有关清单，并将核查的结果根据电話告之新闻记者。

“跟ZLGK和ZZGK这5份合同书，相匹配的合同金额和执行额度，执行全过程中的货品迁移单、支付凭证，也有税票，大家全体人员都核查了。”孙总说，“这5份合同书的额度是对的，但是执行额度略小一点。买卖货品是铜原材料，签订合同以后实际执行的情况下很有可能会少个几百公斤、一吨两吨，因此执行额度略小一点還是一切正常的。”

“大家也让她们调了从金融机构付费给这俩家企业（的纪录），便是（交给）上下游经销商。对于文心保理这一事儿，云资敦鼎不了解2个经销商将债务转让给文心保理。”孙总说。

风险控制“裸跑”

底层资产“虚空”

除开上述情况借款人以外，大家还向别的有关借款人开展了证实，获得的回应都相近。

四川长虹(600839)书面形式回应称：我公司与ZZGK/ZLGK签定的合同书确凿。在ZLGK/ZZGK供货、执行进行合同书的本月，我公司亦完成了对该两司所交货品全体人员借款的付款，和经销商不存在债务关联，更不存在对文心保理之负债。我公司从没与文心保理经历联络或业务流程来往，亦不清楚文心保理业务状况。

新疆省天山天宇进出口贸易有限责任公司回应称：我企业从创立至今未跟一切企业实际操作过保理、被保理业务。切勿采纳虚情假意信息内容。

根据多方面走访调查核查，基本能够确定，文心保理对所有应收帐款未做一切三方土地确权，更没有一切借款人将账款资金回笼至保理公司的帐户。也就是说，文心保理2个较为重要的业务流程风险控制阶段——“三方土地确权”与“资金回笼封闭式”，是优良缺少的。

或许文心保理及雪松信托会讲解称，它是一种暗保理，不用三方土地确权，也不用资金回笼封闭式，要是股权融资人接到借款人的账款再偿还到保理公司的帐户就可以。

上述情况杰出保理人员李浩强说：“一切正常适合的风险控制，是要借款人立即资金回笼到保理公司帐户的。倘若愿意股权融资人自身收付款再自主还款等额本息贷款，万一股权融资人接到钱老板跑路就麻烦了。”终究，它是总金额超出220亿人民币的应收帐款。

“因此我认为，雪松信托（及文心保理）连三方土地确权和资金回笼封闭式也不做，那风险控制便是裸跑。因此，非风险控制优先选择，只是如何便捷如何来。”李浩强说。

在未做三方土地确权及资金回笼封闭式的状况下，雪松信托与文心保理没办法动向借款人认为债务。上述情况律师事务高级合伙人王欣强调:“从法律法规视角，倘若沒有（土地确权）通告，就沒有产生债权转移法律效力，（应收帐款）就跟假的一样。”更甚至，文心保理及雪松信托在认为债务时，有关应收帐款就早已“损毁”了。

以正威科城的负债为例子，正威科城与ZLGK、ZZGK总共产生经济往来79笔。但在雪松信托及文心保理于中登网备案该等债务以前，正威科城即已向经销商支付货款结束。再例如，8月25日，雪松信托在中登网备案了么加一笔对云资敦鼎的债务，额度各自为5615万元、6423.86万余元，初始债务人各自为ZLGK、ZZGK，产品购销合同的签定時间同是2020年4月7日。对于这么加一笔负债，云资敦鼎的国有资本公司股东意味着孙总回应称“这不太可能”，由于4月签定的合同书，七月就完成了对经销商的支付，不太可能到9月也有说白了的负债。

这就代表着，存在经销商拿着已接到款的说白了“应收帐款”，动向保理及其私募基金出让得到股权融资的状况。立在股权融资人的视角而言，特性因涉嫌“诈骗”。立在“常青”系列产品资管产品的视角而言，说白了的最底层应收帐款，具体大多数是借款人早已进行支付、雪松信托没法认为债务的“虚空财产”。也就是说，该等资管产品，基本上沒有底层资产支撑点。

真正股权融资人露出水面

假借国有资本骗领股权融资

在现场走访调查中，证券日报新闻记者获知了一部分真正股权融资人的确切名字。在其中，较大 的俩家股权融资人——ZLGK、ZZGK，各自为ZLGK供应链管理整治有限责任公司、ZZGK供应链管理整治有限责任公司。

数据信息显示信息，在统计分析时间段内，ZLGK及ZZGK将188笔总共112.24亿人民币的应收帐款，根据文心保理出让给雪松信托，以得到股权融资。

新闻记者查寻ZLGK及ZZGK的工商局材料，发现众多诡异之处：这俩家企业皆申请注册于广州，申请注册時间同是今年6月16日，注册资金皆为五千万元，并且皆未认缴出资额。

俩家企业刚申请注册才一年，就有着超百亿元的应收帐款，这类让人难以捉摸的业务流程扩大速率，与文心保理的状况如出一辙。

新闻记者进一步跟踪这俩家股权融资人的情况时发现，ZLGK及ZZGK和雪松控股产生间接性关系。流苏树实业与ZLGK、ZZGK的顶层公司股东有相互开设合资企业的个人行为。

除此之外，从明面股份关联看，ZLGK及ZZGK各自为某中央企业的第4、第5层孙公司，该中央企业根据一家持仓51%的分公司（X企业），间接性拥有ZLGK及ZZGK。但依据新闻记者掌握的原材料，X企业具体是一家假国营企业，中央企业既未对其具体注资，也从没参加过该企业的运营，并发布否定X企业系其分公司。并且，X企业的企业章程里所盖的中央企业公司股东的公司章系假章。

X企业假借捕获国营企业称号后，给未知人员及未知企业，出示了众多有偿服务股权代持服务项目，促使有关企业得到一样以国营企业相貌观人。这类深灰色的买卖，引起了一系列代持起诉纠纷案件，裁判文书网公布了好几份X企业替别人代持股权的裁定。

那麼，到底背后到底是谁在假借中央企业名号，以没经土地确权甚至“损毁”的应收帐款来骗领高额股权融资呢？

该中央企业表述，如有关方个人行为对其信誉导致负面影响或造成 别的损害的，“将追责有关方法律依据”。

除ZLGK、ZZGK以外，新闻记者还获知了别的一些真正股权融资人的确切名字，实际以下：

SHHS——上海市宏生实业公司有限责任公司（第三大股权融资人）；

GZFH——广州市丰汇实业公司有限责任公司（第四大股权融资人）；

NBYX——宁波市豫协物产丰富有限责任公司（第六大股权融资人）；

JSYX——江苏省豫协实业公司有限责任公司（第十四大股权融资人）；

ZAX——中安信（宁波市）电力能源产业链进度有限责任公司（第七大股权融资人）；

ZBXNY——中帛新能源技术（海安县）有限责任公司（第八大股权融资人）。

这种股权融资人的情况一样看起来诡异。

上海市宏生实业公司有限责任公司（通称“上海市宏生”）、广州市丰汇实业公司有限责任公司（通称“广州市丰汇”），分别是第三、第四大股权融资人，在统计分析时间段内，二者根据文心保理向雪松信托各自出让应收帐款28.97亿人民币、23.07亿人民币。

工商登记信息显示信息，上海市宏转化成立身二零一零年九月份，主要经营的业务为貿易批發，注册资金两亿元。上海市宏生开设之际由俩位普通合伙人张明月、许丹娅持仓，20186月产生股权变更，由广州市宜嘉貿易有限责任公司持仓99.995%，直往上追朔则是普通合伙人李红燕100%持仓。今年4月，上海市宏生的注册资金从六百万元突升至两亿元，但增加一部分皆未认缴出资额。

广州市丰融成立身17年十二月，注册资金一亿元，业务范围为貿易批發。往上追朔，广州市丰汇的国有独资公司股东为广州市丰汇项目投资有限责任公司，直往上追朔是俩位普通合伙人杨超、肖春霞。今年五月，该企业注册资金从1000万元大升至一亿元，但这一亿元皆未认缴出资额。

江苏省豫协实业公司有限责任公司（通称“江苏省豫协”）、宁波市豫协物产丰富有限责任公司（通称“宁波市豫协”）各自创立于今年9月及十一月，注册资金各自为两亿元及一亿元，但皆未认缴出资额。除此之外，二者主要经营的业务皆为批发业，法人代表均为张叶，且唯有公司股东均为上海市齐籍实业公司有限责任公司（通称“上海市齐籍”）。上海市齐籍的股东结构就看起来一些诡异，河南市人民政府的控股子公司河南社会经济发展技术协作企业集团（通称“豫协集团公司”）持仓90%，上海市期籍股份基金投资整治有限责任公司持仓10%（通称“上海市期籍”）。再度查寻公司股东情况会发现，豫协集团公司拥有上海市期籍90%股份，上海市齐籍又通过河南省哲圣实业公司有限责任公司、上海市皓者实业公司有限责任公司持仓上海市期籍，上海市齐籍的10%股份所属深陷循环系统（图2）。

为名持仓90%的豫协集团公司，可否具体控制上海市齐籍以及属下的宁波市豫协、江苏省豫协，是必须打一个疑问的。那样猜疑的原因之一是，上海市齐籍的法人代表徐佳佳及两位执行董事王亮、陈兆霞均非来源于豫协集团公司，来源于豫协集团公司的孙国防安全仅出任公司监事一职。徐佳佳、陈兆霞等相互在好几家上海企业就职，并将持有质押股权给了上海市庐宇融资租赁业务有限责任公司，后面一种受江西省代龙宇具体控制。除此之外，豫协企业官网的打不开、工商注册联系方式以及他发布电話均无法接通，且因主打产品分公司起诉缘故被纳入失信黑名单被执行人。

其他俩家股权融资人——中安信（宁波市）电力能源产业链进度有限责任公司（通称“中安信”）、中帛新能源技术（海安县）有限责任公司（通称“中帛新能源技术”），各自创立于今年十二月、九月份，注册资金各自为1.两亿元及一亿元，也皆未认缴出资额。除此之外，二者之间一样存在关联方交易，他们拥有相互的间接性公司股东——国粮中民（重庆市）实业公司有限责任公司（通称“国粮中民”）。国粮中民直往上追朔，实控人是一全名是陈欢的普通合伙人（图3）。

除此之外，江苏省豫协与中帛新能源技术注册地址均在江苏海安市海安县镇，距离但是数公里。

综上所述，在已经知道全名的8家股权融资人群中，能够小结出下列四大相互特点：一、除上海市宏生及广州市丰汇外，其他6家的申请注册時间均在今年6月～十二月，与文心保理及雪松信托开始业务流程的時间比较切合；二、8家股权融资人注册资金都巨大，但皆未认缴出资额；三、8家股权融资人除开工商注册信息内容，都很少有别的发布信息内容；四、8家股权融资人的实控人都“相貌模糊不清”，要不因涉嫌假国营企业，要不是奇妙普通合伙人。

背后运作者到底到底是谁？

实地调查发现的众多异常，直取两问题——这一巨大的股权融资局，背后运作者到底到底是谁？真正股权融资人是不是受流苏树控制？

根据证券日报新闻记者很多的现场走访调查与核查，基本能够确定，股权融资人（经销商）具体是假借貿易项下的应收帐款，做本质上的纯个人信用贷款。说白了的最底层应收帐款，具体多是借款人顺利完成支付的“虚空财产”。并且，不管购置方对经销商的解决应收款付款是否，由于沒有土地确权，都没法看作资管产品的底层资产。

因而，资管产品的下款风险性借助的已不是借款人的个人信用，只是股权融资人本身的个人信用。而这种股权融资人，大多数是一些新开设的企业，实控人“相貌模糊不清”，资信评估难分，甚至含有壳公司特点。股权融资人倘若非“自家人”，雪松信托怎么可能把达到百亿元的账款 弄出去？

新闻记者在走访调查中获知，借款人多谈及，与流苏树有业务流程来往，购置的基本上都是电解镍商品。铜原材料大宗贸易恰好是雪松控股的关键业务流程。那麼，这些掩藏背后的股权融资人（经销商），是不是流苏树具体控制的影子公司？

另要谈及的是，有关借款人名册中，上海市云资敦鼎、昆明市国有资本实业公司、广西百色市广达实业公司，都曾掩藏在流苏树实业年度报告的应收帐款前五大借款人名册中。

除此之外，这些不一样经销商与购置方中间的貿易合同编号，展示出这般的周期性与一致性，渭泾分明于那类“每家各拟合同编号”的状况，宛然同一个具体控制人统一定编的合同编号。

从目前直接证据看，背后的真正股权融资人，大多数是从业电解镍市场销售的大宗贸易企业或是供应链公司，其挑头保理向信托融资的均值年化率在12%甚至14%之上，而该领域的均值利润率仅为2%。这就代表着，股权融资人本身的利润率没办法遮盖资金成本。这类有悖商业逻辑的状况，也进一步表明，这般规模性的股权融资，也许并不是真正的貿易主要用途的股权融资，只是资产很有可能被转借。

其次，雪松信托缘何选择文心保理这个基本上沒有一切保理业务工作经验、公司股东存在重特大个人信用缺陷的新设保理公司，做为唯有的产业链金融合作者？并且文心保理资产合作者，也仅有雪松信托唯有一家。

上述情况一家国有商业银行产业链金融市场经理王俊杰说：“那只不过便是做安全通道。你想一想哪些业务流程能做这么多，是吧。不可以立即买卖也就是说立即买卖有什么问题得话，那么就根据保理公司，随后走资管产品。”

雪松信托不立即和股权融资人开展业务流程来往，而以文心保理做为一个安全通道，那样客观性上具有了屏蔽掉真正股权融资人的功效。

李浩强觉得：“综合性看出来，根据私募基金和保理的风险控制是裸跑的状况，这二者仅仅融资和下款的安全通道罢了。这又间接性表明很可能是自融。”

有关合同书及数据信息显示信息，雪松信托对文心保理是一种循环系统授信额度的方法（循环系统期是6个月），在总信用额度内，文心保理能够持续以新的债务更换期满的债务，产生“应收帐款池”，以坚持不懈股权融资总额基本不会改变。截止今年9月17日，雪松信托具有的应收帐款总金额210.85亿人民币。在这类方式下，掩藏背后的股权融资人整体上能够坚持不懈一个相对性平稳的融资金额。

時间拉返回今年近日，雪松控股宣布接任中江国际私募基金（后改名为“流苏树国际性私募基金”）71.3%股份时，作为雪松控股老总的张劲，刻意举办了一场新闻媒体发布会。张劲在大会上说，“管控层数次提醒大家，第一，坚持不懈不自融；第二，确保投资人的风险性。”

言犹在耳，情以何堪？