持股仓位降至15.6% 一季度“固收+”基金减仓避险

股债仓位皆下降

Wind数据显示，截至今年一季度末，“固收+”基金持股总市值为1857.27亿元，占基金净值比为15.6%，比去年底的18.11%仓位降低2.56个百分点，从高权益仓位降低到历史中位数临近。同期，持有债券比例也从85.62%降到82.78%，回落2.84个百分点，由于“固收+”新基金数量增多，该类产品持有债券总市值增至9881.91亿元，在一季度猛增21.51%。

从“固收+”基金看，部分产品权益仓位大幅减少。比如新华鼎利、诺安双利，一季度持股仓位都减少15个百分点；信达澳银信用债、华泰保兴尊利、华夏鼎泓等多只产品持股仓位降幅也超过10个百分点。

“‘固收+’基金的股票、债券仓位下降，主动的原因是为了降低股市、债市调整带来的影响，被动的原因可能是为了应对赎回。”针对该类产品的持仓变化，国金基金固定收益投资总监于涛表达，今年1月下旬流动性收紧、债市收益率上行过程中，销售市场流动性环境、现行政策环境已难以支撑股票过高的估值，股市微观结构变差，部分“固收+”种类大幅减仓权益类资产，关键是为了降低股市下滑对产品净值的冲击。

信达澳银基金固定收益总部张旻也表达，今年以来股债销售市场均隐藏较大波动，关心回撤的“固收+”产品，会积极调整仓位。

他认为，今年股票销售市场是高估值与高波动的一体两面，债券方面，销售市场对疫情后货币现行政策正常化速度的预测存有分歧，利率也在寻顶过程中波动。在这种销售市场环境中，有波动目的的“固收+”产品降低风险资产，特殊是股票仓位是操纵回撤的重大手段；另一方面，由于今年年初聚合新发了大量“固收+”产品，新基金建仓期的持股仓位也会相对较低。

具体从债券资产的结构看，“固收+”产品持有的可转债资产仓位下降较多，一季度持仓从11.02%降至9.21%，下降近2个百分点。

追求稳健收益

今年更重视安全垫作用

展望全年的股债销售市场的变化，为猎取“固收+”产品的稳健收益，多家公募也将在股债销售市场波动加大的环境中，更为注重积存收益的安全垫作用，并在此基础上猎取产品的增厚收益。

于涛表达，公司将“固收+”产品定位为绝对收益类产品，追求收益率的稳健性。今年为降低收益的波动性，将会采取“固收打底”的安全垫策略配置底层资产，当安全垫积存到肯定程度，再考虑权益仓位的收益增强。

在他看来，今年春节以来，债市有突出的修复行情，为债券仓位的安全垫积存提供了较好的时机。估计今年债市将是小幅度波动的修复行情，下半年收益率下滑的空间可能大一些，因而债券类资产是他相对看好的种类。而权益销售市场经过春节后的大幅调整，高估值的风险亦得到突出释放，在行业领域依然存有不少结构性机会。

上述北京中型公募基金经理也认为，今年销售市场的不确定性更大一些，债券资产配置上，会在操纵好信用和久期风险的基础上，积极寻觅阿尔法机会。股票资产上，他会更多地从收益增厚的角度做，关键看好低估值、低上涨幅度、高景气、高分红等“两高两低”的细分行业龙头，结合最新一季报，季报高增且连续环比高增的优质标的也值得重点关心。

张旻也表达，公司的“固收+”产品强调投资者的良好持有体验，力争通过资产仓位的调整提升夏普比率。具体而言，公司会利用高频数据，追踪股债风险比价、基于产销数据的行业策略、销售市场心绪指标等三方面的变化，知微见著，提早布局。