好东西会变贵科技产业链仍是高波动优质赛道

证券时报记者 安仲文

从明星基金经理到基金公司的总经理，苏彦祝实现了职业生涯的成功转型，并率领创金合信基金公司从专户规模行业前列向公募新锐急速前进。

作为一家成立仅仅八年的基金公司，创金合信基金从早期的困难前行到如今的华丽转身，演变为公募行业的新锐选手。证券时报记者日前采访了创金合信基金总经理苏彦祝，发掘这家行业新星快速成长的核心密码和生活法则。今日股票行情分析预测

需要匹配能力圈

虽然从规模比例和行业排名看，创金合信基金的机构专户业务很刺眼，但苏彦祝对公司近年公募基金业务的跨过式进展更为津津乐道。

2019年以来，创金合信基金公募治理规模连续翻番，从2019年末的231亿元攀升至2022年6月30日的1027亿元，客户数也从106万快速增至超过700万。快速增长的背后，一方面是公募基金权益投资近年来总体大进展与创金合信基金重兵打造主动投研治理能力的轨迹相契合；另一方面还是财富治理转型与互联网金融带来的公募布局重构的缩影。今日股票行情分析预测

创金合信基金布局公募产品的重大原则是产品与基金经理的能力圈匹配。“人们寻求了一段时间后发觉，绝大多数基金经理的业绩都是有能力圈的。”苏彦祝说，基金公司的产品布局一定和基金经理的能力圈匹配起来，虽然基金经理通过学习，他的能力圈也会逐步扩大，但扩大的节奏是有序的，假如基金经理良好脱离了他的能力圈，就会在一段时间内无所适从。

在这个问题上，苏彦祝认为基金赚钱、基民不赚钱的因素之一，就在于公募基金行业近年存有着某种程度的造神运动，“阶段性地把不少业绩还不错的基金经理打造成销售市场全能”。在苏彦祝看来，带精选基金、成长基金字样的，大多强调基金经理全销售市场的投资能力，但实际上基金经理未必具备全销售市场的选股能力，因为即便最优秀的基金经理还是有显著的能力圈范围。

苏彦祝直言，公募基金作为一种金融产品，在不少平凡投资者的眼中是抽象的，产品特征（如关键投资哪些领域和细分赛道等）关心得少，更多关心基金经理。一些投资者期望治理全销售市场基金产品的基金经理，在销售市场好的时候，基金经理仓位要打满，在销售市场变差的时候，基金经理最好能空仓，就是既会宏观择时，又懂微观择股，既懂股票，又懂债券。今日股票行情分析预测

“我觉得理论上这是很难的，很大比例的基金经理都是行业钻研员或者从某一领域的钻研成长而来，带着突出的历史烙印。”苏彦祝告知证券时报记者，通常基金经理的成长路径都是做了若干年钻研员，专心几个行业，然后成为基金经理，他的能力圈基础最关键還是过去钻研员时代所覆盖的几个行业。针对那些具有独特能力圈的基金经理，苏彦祝认为，在产品布局上依然需要让基金经理的能力圈和基金名称所宣示的相匹配，幸免隐藏挂羊头卖狗肉。

“假如消费主题基金买一堆新能源，科技主题基金买一堆白酒，最终也赚钱了，可是这个钱可能挣得不会舒适。”苏彦祝认为，基金公司的产品布局和基金经理能力圈隐藏矛盾时，就简单隐藏风格漂移，或者基金经理只是赚了某个行业的贝塔，就被包装为全销售市场的阿尔法选手，这种操作是对基金持有人不负责，也不应是基金公司引以为傲的价值。

“对基金持有人而言，假如基金经理押注单一赛道，包装上却说他是全销售市场投资，一旦投资者追高进入后赛道隐藏调整，基金经理的业绩可能会有很大的回撤。”苏彦祝认为，创金合信基金公司一直秉承对客户负责的态度，新能源基金就只能关键投资新能源，客户“所见即所得”，从产品名称就可以熟悉基金经理的能力圈和基金产品的行业特征。今日股票行情分析预测

合伙人机制

才能成绩长期思维

对创金合信基金而言，机构业务先于零售实现突围，既是资源禀赋带来的早期差异化竞争策略的结局，也在客观上为后来公募零售业务快速突破打下了现金流和投研团队基础。今日股票行情分析预测

“创金合信基金的前身是第一创业(002797)证券资产治理部。当时，人们与机构客户有肯定的合作，考虑到机构客户本身是专业投资者，挑选金融产品和金融服务的核心是性价比和产品质量，所以创金合信基金在进展早期开拓机构业务，并通过科技投入提升服务能力。”苏彦祝说，机构投资者通常更加专业，明白自己的核心诉求，他们更看重质量和服务，机构业务的进展和成熟，客观上也把“以客户为中心”的理念传递给了零售服务团队。

这几年，创金合信基金也把握住了历史机会，驶入快车道。苏彦祝认为，公司进展的“根”還是在机制和文化上。

创金合信基金倡导合伙人文化，是行业首家成马上实现员工持股的公募基金公司。无论在投资理念和价值观方面，還是在制度和文化建设方面，创金合信基金都坚持长期主义。今日股票行情分析预测

“公司成立初期，作为中小基金公司，当时的薪酬肯定是比不了同业，在最困难的时候，队伍没有垮就是因为合伙人机制。”苏彦祝说，合伙人机制和合伙文化对创金合信基金有着关键的作用，因为当时没有规模效应，薪酬比很多头部基金低了很多，可是团队里面有很多比较优秀的人才，他们能不能再次稳定地为公司进展贡献力道，就取决于制度、文化。

苏彦祝坦言，合伙人机制可以解决利益的跨期分配问题。所谓的跨期分配，就是说当前团队无法支付更高的薪酬给成员，乃至薪酬还较为低，可是在团队取得好的成效后，成员就能分享果实，这种跨期分配的问题往往需要建立在合伙人机制的基础之上。

“果农种果树，果树三到五年以后才结局，等结局的时候，假如摘果的人换了，那果农以后肯定只会种马上结局的果树。”苏彦祝打比方说，在合伙人机制里面，等有果实了，大家都可以静心摘果子，合伙人机制是在5年、10年、20年的跨度之内，平稳了短期利益和长期利益，现在拿得少了，以后可以拿得更多。今日股票行情分析预测

“假如一个总经理只干几年就换人了，他的决策能首先考虑到企业5年后的进展吗？”苏彦祝坦言，正因为合伙人机制，作为总经理的他也能更加看重企业进展的长期思维。他强调，现在基金行业特别是中小公募的总经理更换还是频繁的，有的总经理可能干一年就换人，在这种背景下，他们可能率挑选做今年见效、明年见效的事情，三五年后的事情就很难想象了，更谈不上会考虑企业5年或更长时间后的进展规划。

他认为，合伙人机制不仅仅解决了主人翁的问题，也解决了信任的问题，从而就解决了归属感问题，每个人都是这个团队的一份子，同时团队也为奋斗者提供坚实的有归属感的人生事业舞台，奋斗、成长并收获。

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核心赛道是什么？

值得一提的是，作为从明星基金经理转型为创始团队的灵魂人物，苏彦祝对公募将来投资的核心赛道也有着清楚的宏观推断。

“中国已经进入转型的新路程，科技要素变得特别关键，有些传统行业再盼望它能辉煌，已经不现实了。”苏彦祝认为，在疫情之前，消费还有着比较高的预测，但疫情之后的消费面临较大的制约因素，因为疫情的反反复复，消费短期很难有大的起色。今日股票行情分析预测

“假如没有彻底解决疫情反复的问题，消费就很难实现真正的复苏。”苏彦祝认为，消费表现欠佳，同时房地产(512200)投资也不给力，那么经济发展的提升点就会聚焦到科技要素上，通过产业转型促进经济发展增长，以新能源、碳中和为代表的科技产业链投资机会就会延续很长时间。

然而，销售市场关怀和存有疑虑的问题是，新能源、芯片、数字经济发展等科技产业链在A股大盘的繁荣已经延续相当长的时间，相关公司大致处于相对较贵的情况，在这种背景下，科技产业链为什么还能被资金明显看好呢？

“贵的核心因素在于对比消费、地产等其他赛道，因为资金没有更好的挑选。”苏彦祝直言，资本销售市场任何好东西，一旦成为大众情人，都会变贵，这是销售市场规律。而这些股票变贵的结局就是股价波动幅度也在加大，即便隐藏一点点的负面，就可能会隐藏深跌，机构投资者若发觉還是没有其他更好的挑选，就会“抄底”，因此变贵的科技产业链已经成为高波动的优质资产。今日股票行情分析预测

不过，苏彦祝眼中的优质资产，还不仅仅因为相关公司的股价表现。“在大国竞争博弈中，好产业好资产首先是中国自主可控的，而且相对其他國家是享有技术优势的产业。”苏彦祝告知证券时报记者，以光伏产业为例，约70%的出货量来自中国企业，新能源汽车也有至少一半的出货量来自中国，在电网领域的特高压，中国基础实现自主可控。

在新能源的经济发展性和需求上，苏彦祝提出了一个逆向思考。年初销售市场开端害怕锂价、多晶硅等新能源原材料的价格太高，可能会抑制新能源产业的需求。俄乌冲突导致旧能源价格飙升，反倒使得新能源的经济发展性得到进一步的增强，欧洲原先有俄罗斯所供应的廉价天然气和石油，而今旧能源价格的走高反倒会凸显新能源的经济发展性，这在很大程度上会利好中国。

“人们公司的基金经理之前也和我聊起，多晶硅硅料的产能80%都是在中国，别的國家很难生产出更低成本的竞品。”苏彦祝说，海外的新能源行业(510610)假如没有重大技术突破，想做成类似中国这样的低成本产品就会很难。今日股票行情分析预测

苏彦祝认为，新能源产业链属于长期行情趋势向上的行业赛道，关键在于渗透率，渗透率假如在全球层面都已经变得很高，行业可能就要见顶了；反之，假如渗透率还较为低，可能率是不少人长期投资的对象，一定承认好东西在股票销售市场上通常很贵，因为贵所以波动大，择时能力强的人可以股价低位时参与，一般投资者可以在可接受的价格范围内长期持有，但绝不能高位买进低位卖出。

“总体来说，我对国内经济发展转型比较有信念，特别是科技的进步，有些行业在资本销售市场较为贵，波动也很大，大家要能学会接受。”苏彦祝说，贵的优质赛道下挫很多，非赛道不行了，优质赛道是长期的，可是波动会较为大，关键在于在合适的时间点买进。