债券收益率持续下行债市或进入宽信用验证期

以十年国债(511260)为代表的无风险利率从2021年底开端加快下滑。中心结算公司中债研发中心数据显示，2022年1月，10年期国债收益率较上月末下滑8BP，至2.6997％；30年期国债收益率较上月末下滑6BP，至3.2718％，下滑态势突出。

2月22日，受乌克兰危机影响，全球避险心绪再度升温，十年期美债收益率下滑7BP至1.86%，但国内债市连续独立行情，现券期货总体连续弱势。

多位公募投研人士认为，债市的调整只是短期现象，中期维度上，收益率仍将跟随国内基础面运作和货币现行政策的宽松运作而波动下滑。以年度为时间单位看，国内债市很难超过三年连续上涨，背后关键逻辑是国内经济发展韧性较强。假如年内经济发展成功筑底，货币现行政策随海外关键经济发展体重新转向中性，不排解债市随之隐藏调整。我要今日股市行情

俄乌局势对债市影响有限

嘉实超短债基金经理李金灿认为，之所以最近债市心绪不佳，一方面是部分城市房贷利率调降引发宽信用的担忧仍在再次发酵，另一方面则是俄乌局势加快恶化、引发油价上涨担忧，这可能会加剧全球的通胀压迫，同时使美联储加息前景变得“扑朔迷离”。但无论是哪种原因，其对国内债券销售市场的影响均是不可延续的。

具体看来，针对前者，房地产(512200)调控现行政策的边际变化虽然会短暂冲击销售市场心绪，但中期维度还需要更多数据层面对宽信用的证实，才会对销售市场形成实质性冲击。目前销售市场针对经济发展的分歧较大，但事实上从高频数据表现看来，一季度的经济发展数据仍将会是较为疲软的情况，债市仍有时间窗口；针对后者，俄乌局势对资本销售市场的冲击偏短期。实际上，以史为鉴，历次地缘政治风险对销售市场的扰动均难以延续，短期心绪的波动不会成为指导利率行情的主线，因此不必过度担忧。我要今日股市行情

“在货币现行政策‘以我主导’的明确表述下，当前国内债市依然以国内主线为核心、以国外主线为扰动，关心国内基础面和宽货币进程的意义更强。因此，3月份是现行政策利率调降的适宜时机，除了基础面稳增长的目的之外，预测治理还是央行需要面临的问题，恰逢经济发展数据公布、两会步入尾声、美联储议息会议到来的重大时间节点，通过降息来维稳销售市场心绪依然具有必要性。总体而言，中期维度上债券销售市场仍有机会。”李金灿表达。

转债销售市场可能率“杀估值”

针对转债销售市场，有基金经理明确表达2022年可能率将“杀估值”。我要今日股市行情

博时基金固定收益投资三部总经理张李陵认为，2022年转债杀估值的情况，可能率从高价开端。假如上半年货币现行政策维持宽松，在信贷维持积极投放的情况下，冗余流动性还会存有，这样转债销售市场就不会隐藏系统性风险。可是会隐藏风格切换，从制造业转债切换到低价转债。假如经济发展向上带动利率向上的话，转债肯定会杀估值。因此今年转债不好做的原因在于，上半年可能要做风格，到了下半年要关心它的风险。

张李陵认为，从风格上看，转债有大票风格和小票风格，大票风格是钢铁、煤炭、银行这类。“预测转债销售市场的估值和信用的利差，有极强的相关性，信用利差往下压的时候转债的估值是往上的，这个时候就是资产荒叠加制造业复苏驱动的结构性行情，这样的行情是比较赚钱的，可是一定用极度分散的小票来做。”张李陵表达。

债市或进入宽信用验证期我要今日股市行情

蜂巢添幂中短债基金经理王宏表达，复盘2022年以来的债市行情，销售市场关键受“宽货币”和“宽信用”现行政策预测影响，春节前销售市场关键受“宽货币”影响，在降息预测和央行现行政策利率超预测下调的影响下，债券收益率大幅下滑，其中短债收益率下滑更多更顺畅，长债则受基建等“宽信用”现行政策影响下滑幅度稍低，利率曲线变陡。

春节后势场则关键受“宽信用”影响，除山东菏泽、重庆、赣州下调首付比例之外，广州上海杭州等一线城市也开端放松房地产(512200)贷款，销售市场对“宽信用”预测进一步增强，叠加1月份社融数据大超预测，美联储加息周期将近，带动现券收益率延续上行，利率曲线有所走平。

后续看来，美联储3月份加息基础确定，海外加息周期开启，国内经济发展则已经进入了“宽货币+宽信用”发力阶段，基建和地产现行政策都已经发力，至于宽信用的具体效果，销售市场对此更多的是预测，并没有形成共识，后续还需要通过社融、房地产(512200)销售、拿地、新开工等数据进行验证。我要今日股市行情

王宏认为，在经济发展没有被数据证实企稳之前，央行“宽货币”现行政策可能率会延续，不过现行政策重心可能更多在宽财政局和宽信用，债市可能率仍然会偏弱运作，考虑到当前仍处于“宽货币”阶段，估计债券上行幅度有限。