全球减碳推高生物柴油需求，中国产业链有望受益

天风证券(601162)认为，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极促进其原料结构向废弃食用油(UCO)等非粮原料的转型；而中国作为全球UCO/UCOME的核心供应国，相关产业链有望充分受益。投资机会方面，天风证券(601162)意见关心聚焦产业链一体化进展的头部企业。

以下为其最新观点：

生物柴油：全球减碳大销售市场，供需向好将有利中国

1)需求端：

①2021年全球生物柴油消费量为548.3亿升，同比增长6.4%，2010-2021年CAGR为9.1%，维持稳健增长；从需求来源看，欧盟消费占比高达39.4%，为全球第一大生物柴油销售市场。今日最新股市消息上指数

②欧盟决议将可再生能源在交通运输部门中的能源占比目的大幅提高至2030年的29%，而2020年该比例仅为10.2%，为实现新目的，欧盟生物柴油消费量将来有望延续走高。而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国生物柴油外销出口。

2)供给端：

全球目前已形成以植物油主导，以废弃食用油、动物油脂为辅的原料供应结构。今日最新股市消息上指数但基于对粮食安全与环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极促进其原料结构向废弃食用油(UCO)等非粮原料的转型；而中国作为全球UCO/UCOME的核心供应国，相关产业链有望充分受益。

产业链：进展日趋成熟，蕴含多重机会

1)上游：废油脂原料销售市场布局松散，稳定的原料供应体系将塑造企业的核心竞争力，而随着近年来规范化进程的提速，行业特许经营模式得到加强，大型餐厨处置企业有望从上游突围；

2)中游：简要复盘行业二十年进展史，行业“扩产-出清”周期与国际油价紧密相关，当前已基础完成布局洗牌，企业扩产意愿保守，资本开支趋于稳定，已逐步走向成熟；

3)下游：新一代生物燃料HVO、SAF需求增长迅猛，将进一步打开生物柴油销售市场空间，产业链有望迎来新进展机会。今日最新股市消息上指数

复盘NESTE进展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头

1)Neste市值十年增长十六倍的成功因素：①高度稳定的产品销纳渠道，Neste广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销纳渠道，同时也为早期的商业化推广提供了应用平台；②成熟先进的生产技术工艺，NExBTL技术工艺是Neste的成功基石，其基于NExBTL技术建立的四个可再生柴油工厂成功奠定了Neste将来全球可再生柴油领导者的地位；③多元分散的原料供应体系，多元化的原料结构+全球化的采购网络，使得Neste有效分散了原料端的供应风险，实现经济发展效益的最大化。

2)Neste的成功对我国生物柴油企业有借鉴意义：相较于Neste，我国生物柴油企业当前仍处于初创期，企业长期面临着上游原料短缺、下游销路不畅的问题制约，头部企业一直难以形成有效扩张，企业在经营上远远落后于Neste；但从长期看来，生物柴油赛道长坡厚雪，中国企业仍有望在全球产业链中占据一席之地，将来或将有企业重演Neste的成长之路。今日最新股市消息上指数

投资意见：关心聚焦产业链一体化进展的头部企业

杰出新能(688196)：国内生物柴油行业领导者，同时具备技术、产能的双重优势；山高环能：餐厨废物资源化龙头，加码布局生物柴油赛道，实现产业链纵向延伸；嘉奥环保：国内环保增塑剂领军企业，“环保增塑剂+生物柴油”并肩前进，实现协同进展；海新能科：积极促进业务转型，烃基生物柴油有望成为将来进展重心。

风险提醒：欧盟减碳现行政策不及预测风险；国际生物价格回落风险；废油脂销售市场规范化进展不及预测风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。今日最新股市消息上指数