香型竞争激烈，渠道动销困难，白酒行业业绩分化加剧

截至8月30日，已有17家白酒企业公布了2022年半年报。总体看来，在行业进入新一轮调整期内，虽然遭遇多重不利因素影响，多数酒企仍维持了两位数的增长。但不容忽视的是，亦有多家酒企经营性现金流量和合同负债隐藏了下滑，释放出不好的信号。

业内人士认为，从半年报披露的数据看来，整个白酒行业展现出三大特点：一是行业“马太效应”愈来愈强，销售市场愈来愈向头部酒企聚合；二是香型竞争激烈，浓香型白酒面临酱香型白酒和清香型白酒的挤压竞争；三是渠道动销困难，部分酒企放宽了打款要求，以促进行业健康有序进展。哪里能看到最新股市消息

业绩分化加剧 龙头酒企表现不俗

作为全国化布局的龙头酒企，贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)五大酒企上半年业绩表现不俗，营收、净利润均实现了两位数增长。哪里能看到最新股市消息其中，贵州茅台(600519)以576.17亿元营收、297.94亿元净利润稳居行业第一。

若论增长速度，山西汾酒(600809)则在龙头酒企中“更胜一筹”。半年报显示，山西汾酒(600809)实现营收153.34亿元，同比增长26.53%；实现归母净利润50.13亿元，同比增长41.46%；实现归母扣非净利润50.06亿元，同比增长41.42%。

与龙头酒企稳健增长形成鲜亮对比的是，部分地方中小酒企和下跌端化路线的酒企业绩增速放缓乃至下降。哪里能看到最新股市消息

主攻安徽销售市场的口子窖(603589)上半年实现营收22.97亿元，同比增长2.42%；实现净利润7.40亿元，同比增长7.58%。与上年同期40%以上的营收、净利润增速相比，口子窖(603589)今年上半年业绩增速突出放缓。

走中低端路线、有“民酒之王”之称的牛栏山上半年业绩隐藏了下滑。顺鑫农业(000860)半年报显示，公司营收、净利润均有较大程度下降。其中，主营业务之一的白酒版块实现营收49.10亿元，同比减少24.88%。哪里能看到最新股市消息顺鑫农业(000860)在接受机构调研时表达，白酒销售收入和净利润同比均下降的关键原因在于，针对牛栏山民酒这种高周转率属性的消费品而言，多种因素导致的消费场景缺失针对产品销售影响较大。

已披露半年报的17家酒企中，净利润增速最快的是老白干酒(600559)，高达191.43%。但这并非得益于主营业务的高速增长，而是受益于“收到了土地收储补偿款”，导致非常常性损益同比大增。扣除这部分影响，老白干酒(600559)上半年实现扣非净利润1.55亿元，同比增长45.15%。

香型对垒竞争激烈 浓香白酒受挤压

目前，我国白酒按香型划分，关键可分为12种，其中以浓香型、酱香型、清香型白酒产量规模最大，知名度最高，代表酒企分别是五粮液(000858)、贵州茅台(600519)和山西汾酒(600809)。哪里能看到最新股市消息

近年来，随着酱香白酒和清香白酒的相继崛起，浓香白酒销售市场遭受挤压，这在上市酒企的半年报中也有体现。

以“跨界酱酒”的岩石股份为例，在2021年业绩高增长的基础上，岩石股份今年上半年营收仍然维持了高速增长，增速达118.84%。哪里能看到最新股市消息

对比酱香龙头贵州茅台(600519)和浓香龙头五粮液(000858)可发觉，2022年上半年，两大酒企的核心产品增速相似，但系列酒方面，贵州茅台(600519)呈加快之势，而五粮液(000858)则隐藏了下滑。

清香龙头山西汾酒(600809)的表现更加突出。2020年至2021年，山西汾酒(600809)连续两年营收、净利润均维持着快速增长，其中净利润增速超过50%，从地方酒企一跃成为全国化布局的龙头酒企。哪里能看到最新股市消息今年上半年，山西汾酒(600809)省外收入达95.92亿元，同比增长31.5%，省外营收占比超过60%，全国化扩张成效显著。

2021年，泸州老窖(000568)营收较山西汾酒(600809)高约4亿元，而2022年上半年，后者反超前者近37亿元。这意味着，在行业第四名的争夺上，山西汾酒(600809)将成为泸州老窖(000568)强有力的对手。

合同负债下降 渠道动销迎挑战

多家酒企在半年报中提到，上半年受多重因素影响，白酒销售、营销工作受到肯定程度冲击。水井坊(600779)直言，白酒行业在经历多年的高速进展后，产业进展积存的矛盾在进一步显现。哪里能看到最新股市消息进入下半年，行业估计将面对经济发展放缓所带来的挑战，渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张。

从半年报看来，虽然多数酒企业绩实现了增长，但经营活动产生的现金流量净额不容好。其中，五粮液(000858)下降78.33%，洋河股份(002304)下降312.77%，水井坊(600779)下降99.48%，酒鬼酒(000799)下降55.73%，舍得酒业(600702)下降52.86%。

针对经营活动产生的现金流量净额下滑，五粮液(000858)称，关键系通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划治理等举措减少经销商资金压迫致销售商品提供劳务收到的现金减少。哪里能看到最新股市消息洋河股份(002304)称，关键原因系上年末预收经销商货款增加，本期经营活动流入现金减少，以及支付的各类税费等增加。

由于普遍运用了“先款后货”的销售模式，作为酒企的“蓄水池”，合同负债发挥着润滑业绩的作用。因此，合同负债的变化更能反映酒企的经营成色。一般而言，合同负债增长，说明预收经销商货款增加，企业销售前景好。

从各家披露的数据看来，合同负债同比下降的不在少数。哪里能看到最新股市消息如山西汾酒(600809)下降34.32%，洋河股份(002304)下降9.54%，水井坊(600779)下降10.61%，酒鬼酒(000799)下降13.77%，舍得酒业(600702)下降34.31%。

8月初，中酒展公布的《2022年度酒商现状及进展报告》显示，今年1至6月，80%的白酒经销商库存严峻，其中约39.7%酒商库存有5个月以上。

据悉，为缓解经销商动销压迫，部分酒企主动放宽了打款要求，以促进行业健康有序进展。“五粮液(000858)目前同意大经销商用一年期承兑汇票来购酒，体现了公司和经销商之间共渡难关、彼此搀扶的情谊。哪里能看到最新股市消息”白酒营销专家肖竹青透露。