受疫情影响不大，医药股风险已充分释放

嘉宾介绍：皮劲松，中国药科大学硕士，2012年4月起任券商钻研所任钻研员，2014年8月加入创金合信基金治理有限公司，历任钻研员、投资经理，现任基金经理

大幅调整后，医药版块的风险是否已充分释放？版块估值是否仍过高？后续行业前景有何行情趋势？疫情影响下滑业中报情况如何？哪些细分领域值得关心？对此，创金合信皮劲松跟大家分享精彩观点。

皮劲松表达，现在机构持有医药占比是5年低位，现在这个位置可能会有波动，可是风险肯定已经释放得较为充分了，后续大家可以更好一点今日股市最新一手消息。中报方面，医药版块总体受疫情影响可控，除了医疗服务细分行业会受影响，但后面随着疫情缓解业绩可以补回。

估值方面，医药版块中，CXO的业绩增速确定性很高，所以估值高点还是有合理性。目前没有看到业绩增速或订单增速下滑或者一些竞争加剧的情况，个人觉得CXO还有机会

以下为文字精华：

1今日股市最新一手消息。创金合信皮劲松：医药版块风险已充分释放

提问：大家对生命健康的追求是永无止境的，永远存有着未被满足的医疗需求，这还是构成了人们投资医药行业(510660)的长期逻辑。回归到的A股，从2021年年终，医药版块跌了不少，请您回首一下就过去一年医药版块的情况？

皮劲松：去年年终，医药行情见顶后，就到现在基础上调整了一年。总体看去年年终的时候首先是大盘调整，然后又伴随医药行业(510660)颁布集采的现行政策。当时大家估计化学发光耗材的集采没有这么快，但突然就试点了，销售市场开端害怕现行政策会不会更加严肃。

然后后面又伴随教育行业的整改，大家也害怕是非会扩散到医药行业(510660)，反正医药里面特殊是偏消费的医疗服务都害怕都会受到受到现行政策的严肃管控，所以导致销售市场心绪较为消极今日股市最新一手消息。

然后看估值的回调，客观上去年医药版块总体估值实在较为高，加上现行政策的冲击，去年版块的调整幅度就较为大。

然后今年医药版块的行情也不太好。今年年初，首先是大盘的调整，后面又遇到了这种一级销售市场融资困难，然后一些国产畅销出海也遇到问题。后面的反弹也没怎么跟上，就6月底有一波反弹，到现在又跌回去了。

可是从现在这个情况看来，今年倒没有什么现行政策负面，本质上還是行业的较为优势，可能其他版块的景气度高一点，在存量博弈的销售市场里面，可能不占优势了，也有点非理性的情况今日股市最新一手消息。

提问：6月份医药涨了一波，可是后面又寂静了，您觉得医药版块下半年有没有机会？

皮劲松：6月份上涨更多還是跟涨的情况，其他版块都涨了，到最终医药版块有一波反弹，最近非又跌回去了，基础跌到6月份差不多位置。

总体现在整个医药版块估值也就25倍左右，估值较为低，可是看各个细分版块的话，医疗服务、医疗器械等的绝对估值還是高一点，可是相对它们从前的位置调整幅度還是较大的今日股市最新一手消息。

然后从基础面方面看，因为疫情的原因，跟非紧急医疗相关的一些领域，包含非紧急医疗服务和药品，还有一些可延期的手术等等，业绩基础受到影响，但影响可能就几个月，后续公司业绩是可以补回来的。所以总体看，行业的业绩非大问题，基础面还较为健康。

从机构的持仓看，现在机构持有医药的占比应该是最近5年低位。现在这个位置可能会有波动，可是风险肯定已经释放得较为充分了，后续大家可以更好一点。

提问：细分领域的估值如何看？像CXO、中药等等的估值如何明白？

皮劲松：现在估值较为高的可能是医疗服务，可能是七八十倍，CXO可能是四五十倍今日股市最新一手消息。医疗器械差别较为大，因为细分领域较为多，像制药装备较为廉价，可能十几倍到二十几倍，体外诊断也较为廉价，高质耗材里面有一些植入器械，估值可能在五十至八十倍都有。

而像医疗设备可能三四十倍，中药的话可能估值会更廉价一点，虽然今年因为销售市场相对偏爱低估值风格，所以中药年内表现较为好。

2.创金合信皮劲松：医药股业绩受疫情影响可控

提问：目前中报接连不断披露，总体医药生物版块的中报情况如何？

皮劲松：总体看，跟医院相关的领域，以及手术高值耗材领域的中报会受到影响。其它比如像CXO等的业绩没有受什么影响。因为这些公司更多是跟生产有关的，交接给下游药厂，与医院关系不大，所以这类领域影响不大今日股市最新一手消息。同时，疫苗方面也没有太受影响。

医疗服务行业的业绩肯定受到影响，其中也包含医美等消费医疗。总体肯定会受到影响，可是医疗有个特点，因为疫情没有做的手术，后面肯定要补上，所以业绩总体会较为可控。

提问：将来医药版块的集采现行政策会如何演进？

皮劲松：今年7月份刚刚第七轮集采结局也出来了，总体還是符合预测今日股市最新一手消息。总体仿制药这块目前還是处于较为残酷的剔除赛阶段，大家都赚不到什么钱，所以仿制药的机会是较为少的。

其它一个就是耗材器械的集采，包含已经履行的骨科和支架等等。我觉得关键還是看产品特性，因为器械产品更多，互相之间的差异性都很大，一些较为成熟的产品肯定会集采。

可是我觉得医药行业(510660)有个特点就是现行政策延续会推出，关键看企业能不能延续的加大研发投入，延续有新产品出来。假如有新的产品出来，就能够贡献增量，也能够抵消集采产品的冲击。

集采现行政策会常态化，这个过程中，人们還是要更加关心微观企业，看它们如何应对和经营今日股市最新一手消息。其它不涉及集采现行政策的企业，那么安全性会更高一点，比如说像消费医疗产品、医疗服务，CXO、创新药这些都不会被集采的。

还有像医疗器械里进口市占率较为高，国产市占率较为低的也不会被集采，集采只针对那种较为成熟的产品，可是大家也要明白一个企业的产品是比较多的，有层次的，有培养期、成长期、成熟期、衰退期等。有些会被集采，可是后面新品也要跟上，也能够应对现行政策的影响。

提问：接下来您对医药版块的投资思路是怎样的？

皮劲松：将来人们還是可能会偏重成长股多一点，因为它是将来的产业方向今日股市最新一手消息。只有选了景气度高的产业方向，才能找到更多的成长股，人们会从上至下挑选成长性爆发性较强的细分领域。

具体到股票方面，人们会定性定量结合考虑。公司还是由人来运作，人们会去观看预测公司治理层的能力，包含过往经营数据，治理层从业经验，还有其它公司历史经营业绩，然后再展望公司将来的成长空间。

所以具体到医药版块，目前看集采现行政策还会延续。一方面可以挑选研发能力强的，产品储备多的企业。其它就是规避受影响打的领域，包含一些医保管不到的领域。

3.创金合信皮劲松：CXO估值高具备肯定合理性

提问：集采方面，为什么美国那边没有集采，還是以另一种形式存有？

皮劲松：美国销售市场没有集采，可是有销售市场化竞争。比如一个新药专利到期之后，会隐藏很多仿制药今日股市最新一手消息。第一家仿制药可能定价在原药的80%，第二家可能在60%，第三家可能在20%，后面价格就降得很低了，类似集采的价格。

因为人们国内的特别情况，国内药品价格传导较为慢，所以要运用这种销售市场化机制可能效果不好，所以要运用要政府集采这种方式来把它的价格降下去，效果都是差不多的。

提问：目前CXO的估值较高，假如后续没有新增资金补充的话，很多投资者害怕估值是否会受影响？

皮劲松：今年CXO的业绩還是很好，目前销售市场的害怕关键来自两方面今日股市最新一手消息。

第一个是一级销售市场融资。因为一级销售市场融资增速下滑，就意味着创新药企业的融资额度将减少，外包的量会降低，因此大家害怕CXO的潜在销售市场减小。

第二个担忧就是CXO实在涨了好几年，上涨幅度也很大，导致估值较为高，仅次于医疗服务，针对这个高估值销售市场還是有较为大的分歧。

然后我的看法，首先这个行业景气度延续时间会较为长，现在肯定还没有到景气下滑的阶段，阶段性可能有一些这种短期融资困难，可是他们的客户都是那种头部的生物医药(512290)公司，业务受影响程度是很有限的，乃至不会受影响今日股市最新一手消息。

而从现有的公司订单看，也良好没有受到影响，可能一些没有上市的小CXO公司受影响，可是上市的公司都很大，不太会受影响。

其它估值方面，因为现在整个医药行业(510660)中，CXO的业绩增速确定性很高，所以估值高点还是有合理性的，人们还需要延续的跟踪，时刻关心其业绩增速或订单增速下滑或者一些竞争加剧的情况，但目前没有看到这种情况。所以我个人觉得CXO还有机会

提问：中药还是投资者较为关怀的话题，后续怎么看中药股的投资？

皮劲松：中药今年因为实在表现还不错，第一个是因为本身中药前几年没涨，估值较为低，然后其实其它有一些现行政策方面要支持人们中药，在医保支付端对中药适当的会有一些倾斜今日股市最新一手消息。对中药这方面我觉得这是两个有利的情况。

可是中药公司很多，国内总体中药的药效评价可能做得还非特殊好，所以说在临床路径方面還是有一些问题。体现在终端支付端，以及医生处方对中药相对還是有一些疑问。

所以在处方中药总体還是较为弱的，可是在品牌中药方面，销售市场认可度还较为高，是大家日常送礼和保健消费较为多的，所以品牌中药可能机会更好。