大国博弈之下，军工板块怎么走？六位基金经理最新研判

自4月销售市场见底反弹以来，军工版块成为“反弹急先锋”，特别最近更是表现突出今曰最新股市消息新闻。数据显示，军工指数(中证中航军工主题指数)累计上涨幅度近50%。

中国军工产业进入黄金十年，现行政策的放宽、高昂的利润和广阔的销售市场前景，将军工产业推为国内首屈一指的投资热点。加上地缘局势不确定性加剧，军工版块关心度提升。那么，在大国博弈背景下，军工能否成为投资主线？后续军工版块的投资机会如何？ 借道基金又该如何布局？ 对此，中国基金报记者的采访了六位基金经理来畅谈军工版块后势机会。

这六位基金经理是：

南方军工革新基金经理邹承原、

招商基金钻研部总监冯福章、

鹏华量化及衍生品投资部副总经理及基金经理陈龙、

国泰军工ETF(512660)基金经理艾小军、

前海开源基金基金经理黄玥、

创金合信先进装备基金经理李晗

这些基金经理认为，从中报业绩看，目前披露中报预告的国防军工企业总体业绩表现亮眼。销售市场估计接下来的三季度可能成为国防军工全年“大季”。从估值水平看，中证军工(512560)指数总体估值不算高，将来提升空间较大，当前时点配置价值依然较高今曰最新股市消息新闻。可关心：关心军用通信、信息化、智能化、无人化等细分领域。

同时也提到，军工行业(512810)总体市值偏小，销售市场流动性预测变化及风格切换，对版块影响相对较大；下游订单交付进展预测、可能的装备采购价格调整等，销售市场对版块兑现进展及盈利能力稳定性存有肯定害怕。

多因素支持军工版块延续反弹

中国基金报：自今年4 月低点以来，军工版块延续反弹，关键支撑逻辑是什么？

邹承原：版块保供能力强化业绩释放预测，装备需求确定性提升版块关心度。4月底以来，一季报业绩释放、关键军工集团基础或超额完成上半年生产交付任务等，如航空工业下属各部上半年超额完成“双过半”任务等，版块保供交付能力得到验证，强化随疫情改善版块业绩逐步释放的预测今曰最新股市消息新闻。“十四五”期间装备需求确定性，叠加最近国内外局势、军事演习等事件，由此可见加强国防装备建设的重大性及需求延续性，销售市场对版块关心度提升。

黄玥：关键有两方面的原因，一是今年的前四个月军工版块经历了较暴跌幅，不少股票跌入了较有吸引力的估值区间；二是军工版块的基础面并未变坏，因此销售市场进入反弹阶段后股票价格迅速向内在价值靠拢。

此外，年初军工版块下滑较为大也与个别重点上市公司去年四季度业绩同比隐藏下降有关，这里面有的是同比基数较为大的问题，有的是研发花费的问题，但这些都只是短期的扰动和个别的情况，军工版块总体的高景气度并没有改变今曰最新股市消息新闻。随着一季报的披露，投资者看到军工版块仍坚持了相对较高的业绩增速，这为后续的上涨提供了业绩支撑。

具体到上市公司的总体业绩看来，今年的一季度，军工行业(512810)实现营业收入增速16%，归母净利润增速17%，在30个行业中均排在第8名。从今年一季报数据看来，下游主机厂的合同负债与预收款总额同比增长252%，说明军工产业链目前订单较为丰满，整个军工版块的净利率也在规模放量的背景下连续提升的态势。

其它人们观看到最近一些外部事件性的因素针对军工版块总体的涨跌没有太大影响，最多只会在几天乃至更短的时间内有一些扰动，这一特性实际上在过去几年的情况看来都是成立的，军工版块行情趋势性的上涨或下挫行情关键還是靠自身基础面和销售市场总体行情来驱动今曰最新股市消息新闻。

艾小军：从基础面看，军工版块高景气度有望再次得到兑现。当前整个版块正处于局部景气向全方位景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加快拐点有望到来。一方面，“十四五”期间军工装备采购计划性强，2022年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地，需求端增长确定；另一方面供给端新增产能延续爬坡，产能瓶颈延续破除。根据券商统计，2022年上半年共有13家军工上市公司公布产能扩充计划，较2021年(8家)、2020年(10家)有突出数量提升，估计下半年仍有核心军工企业公布定增扩产计划，这将为军工产业链全方位景气打下坚实基础。此外，上半年受疫情影响，部分军工产业链公司交付存有肯定的延后，估计下半年在疫情受控的情况下，有望加快回补之前受疫情影响的订单，军工产业链业绩有望加快。

从中报业绩看，目前披露中报预告的国防军工企业总体业绩表现亮眼今曰最新股市消息新闻。销售市场估计接下来的三季度可能成为国防军工全年“大季”，一方面回补二季度的部分供给缺口，另一方面也将渐渐确认更加丰满的生产交付，业绩增速有望再上台阶，全年业绩在21年高增长基础上的线性外推将仍然成立。

从估值水平看，中证军工(512560)指数总体估值不算高，将来提升空间较大，当前时点配置价值依然较高。

李晗：一方面，当前军工版块部分公司的业绩维持较快的增长；另一方面，销售市场预测将来较长时间内军工行业(512810)总体增速有望延续维持高位，乃至有不断提升的可能，这些因素都使得本轮军工版块的反弹较为强劲。在销售市场普遍好的当下，人们也应看到军工版块今年初下滑较大，自年初至4月低点，中证军工(512560)指数调整幅度超40%，截至8月4日收盘，今年累计下滑仍达18%今曰最新股市消息新闻。因此这轮反弹目前仍只能认为是对此前大幅调整的一种修复。

冯福章：一方面，军工无论是中长期需求或者短期中报都处在靠前位置，而股价年初至4月27日下挫37.5%，下滑位居倒数第二，基础面与股价隐藏了较大的背离，人们认为这是本轮反弹的核心点之一；另一方面，前期由于美国加息等预测，销售市场对成长版块估值容忍度降低，4月底以来随着光伏、新能源车(501057)等反弹，销售市场对成长股的估值容忍度再次提高；

陈龙：人们认为要从两个层面去预测，一是销售市场层面因素，二是国防军工行业(512810)自身因素今曰最新股市消息新闻。

销售市场层面，4月底政治局会议之后，一系列稳增长现行政策的颁布，叠加上海疫情得到有效操纵，经济发展环比得到显著修复，带动销售市场风险偏好回升；

行业层面，关键有两条主线：

一是行业景气度延续兑现今曰最新股市消息新闻。从一季报和中报业绩预报披露的情况看来，国防军工行业(512810)总体业绩实现稳健增长，高度规划属性使得其受宏观经济发展和疫情的影响极为有限，在行业较为中具备显著优势；

二是国企改(501020)革延续落地。5月份以来，航空工业旗下多个公司继续受到了治理层或一致行动人资管账户的增持，显示了集团对市值治理的重视以及对当前公司长期投资价值的认可。其它，航空集团也促进了旗下两家分系统公司的合并，借助资本销售市场配套融资实现1+1大于2的效果。这些革新动作的落地，无疑向销售市场传递了比较明显的信念，特别是以机构资金为代表的长线资金等，同时也有效缓解了行业的下滑风险。

同时，在此期间也伴随着多个重磅的事件驱动，包含C919大飞机取得关键进展以及地缘政治事件等都为行情带来显著催化今曰最新股市消息新闻。

反弹或仍将延续

后续多空因素交错

中国基金报：这轮军工版块反弹的延续性如何，将来哪些利好与利空因素值得关心？

邹承原：看好版块下游需求确定性，成本端改善、版块产能延续释放、军工集团保交付目的、疫情缓解等，有望延续驱动版块配置价值提升今曰最新股市消息新闻。

利好因素方面，(1)成本端压迫缓解，6月1日至7月29日，上游重大原材料LME镍价下降16%，长江有色销售市场镁锭平均价下降16%，成本端压迫缓解，版块利润端空间回升。(2)版块产能释放缓解交付瓶颈，产业链中上游材料等环节扩产及产能释放仍在延续，延续提升产业链产能配套能力。(3)疫情趋缓下军工集团保交付目的促进，航空工业集团等关键军工集团上半年生产基础或超额完成，二季度版块总体实现稳増，但仍肯定程度受疫情影响。考虑军工集团需完成集团考核目的、军队年度交付保供目的等，为应对疫情不确定性、补回二季度滞后的任务、保证全年交付任务等，三季度版块或加快生产及交付。下游装备需求高确定性，行业间较为优势强化业绩释放预测，促进版块配置价值提升。

风险方面，军工行业(512810)总体市值偏小，销售市场流动性预测变化及风格切换，对版块影响相对较大；下游订单交付进展预测、可能的装备采购价格调整等，销售市场对版块兑现进展及盈利能力稳定性存有肯定害怕今曰最新股市消息新闻。

黄玥：军工版块的行情受大盘总体涨跌影响较大，将来是连续反弹還是隐藏肯定回调，不仅取决于军工版块自身的基础面情况，也取决于外部大环境因素。军工版块自4月27日反弹以来，上涨幅度贴近40%，最大回撤只有6%左右，在全部行业中上涨幅度排进前三。短期看来，应该说大多数公司的股价已经没有严峻低估的现象，将来能否再次走强，由上市公司业绩的进一步释放，同时需要股市总体稳定情况等多重大素决策。

目前进入中报期，人们要关心重点上市公司的业绩是否符合预测，相比一季度是否隐藏环比改善，扩产是否顺利，订单是否丰满，成本操纵是否得当，利润率是否提升等等今曰最新股市消息新闻。个别的公司可能会隐藏单季度业绩不达预测的情况，但短期的业绩隐藏一些波动还是正常的，人们估计整个军工版块会连续一季度稳定增长的态势。

将来利好因素，包含重点型号装备的研发推进和定型，上市公司股权激励方案的推进，新的核心资产注入上市公司，新型武器装备的亮相，上游原材料价格的回落等等，都会对版块形成利好。将来可能潜在的利空因素，包含重点装备的研发进度不达预测，某些军品的定价隐藏降价，中美关系隐藏阶段性缓和等等。

艾小军：利好因素关键有地缘事件催化和版块中报预告亮眼。最近地缘事件发生后，国防建设、练兵备战估计将会全方位加快，武器装备放量列装将会提速。此次事件或是让军工全产业链加快进展、再上台阶的重大催化剂。当前在大国博弈的背景下，维护國家主权和领土完整不仅需要有坚定的意志，还需有现代化武器装备。我国正加快实现国防军队现代化，一大批先进装备继续亮相进入部队服役，军工行业(512810)正处于供需两旺的黄金时期今曰最新股市消息新闻。8月马上进入中报密集披露期，从目前已披露的中报预告看来，中证军工(512560)指数成份股业绩亮眼，对比其他行业受疫情冲击相对更小。

利空因素关键是短期注意事件发酵和心绪反复下的波动风险，交易面部分短期获利资金离场带来局部抛压冲击。

李晗：假如人们将本轮军工版块的行情定义为一种反弹，那么反弹的特征往往是能延续一段时间，可是终有完毕的时候。从这个角度看来，也许当前的反弹并不能够延续特殊长时间。将来军工版块的投资机会关键来自于销售市场的预测差，目前投资者针对军工行业(512810)的关心关键聚合于航空、航天领域，但实际上军工行业(512810)的细分版块众多，当一些此前被销售市场忽略的优质公司实现较快的业绩增速的时候，往往会引发销售市场对其价值的再认知，从而促进其市值的提升今曰最新股市消息新闻。风险可能在于一些上市公司的业绩不达预测，或者投资者针对军工版块好预测的转向。

冯福章：在版块反弹短期幅度较大的当下，往后看应该考虑几个问题：①军工版块的逻辑有变化吗？人们认为没有。俄乌冲突只是地缘政治紧张的缩影，对我国来说，周边局势成为新常态，加强练兵备战大背景没有变化； ②军工版块公司业绩如何？2022上半年供需相对其他行业受到疫情影响小很多，对比历史将来利润增速可能有所下降但或仍维持在较好增速，对比其他行业无论是增速還是确定性都有肯定优势；③当前位置估值高吗？当前估值合理。对军工版块50家核心公司的预测，无论是业绩增长或者估值仍有提升空间。基于以上：人们认为军工版块逻辑照旧，业绩增速较高且确定性较高，估值合理，还没有到估值泡沫化阶段，如有深度调整可加大布局。将来利多：①业绩不断兑现，销售市场认知度不断提高，新增资金进入；②军工央企股权激励渐渐颁布，资本运作加快进行；③原材料价格再次回调，全产业链受益。

陈龙：人们相对看淡7-8月份的中报行情，但对4季度的跨年行情持相对好的看法今曰最新股市消息新闻。

短期看淡所隐含的一些利空因素包含：

1)中报超预测的亮点相对有限，这与去年2季度的基数抬升，以及股价所隐含的较高预测有关；

2)随着军品的放量，目前多款重大型号后续存有降价压迫，特别是发动机产业链，销售市场目前难以对其影响形成一致性评估；

3)部分龙头公司中报存有较大分歧，此前销售市场预测较高，后续可能存有肯定的调降压迫今曰最新股市消息新闻。

人们看好四季度行情的关键逻辑如下：

1)估值切换，这个近两年都有演绎，核心逻辑在于明年国防军工行业(512810)业绩确定性较高，同时当前的股价关键锚定2022年业绩，当前的估值也并没有透支将来的业绩今曰最新股市消息新闻。

2)三季度可能会成为全年的“大季”，有基数的原因，也有今年将来应对4季度交付不确定性带来的生产和交付节奏调整的因素；

3)股权激励落地的预测。今年是国企改(501020)革三年行动方案的收官之年，还是促进股权激励落地的较为好的时间窗口。随着7-8月份中报披露完毕，股权激励也逐步进入到落地的时间窗口今曰最新股市消息新闻。从9月份开端到4季度，人们有较可能率能看到一批央企集团下属上市公司股权激励的继续落地，从而显著提振行业估值。

关心军用通信、信息化、

智能化、无人化等细分领域

中国基金报：如何看待军工领域的投资机会？军工产业链上，哪些细分领域最为看好？

邹承原： 版块下游需求景气度确定性、中长期成长性、估值匹配度较高，关心航空航天+导弹等赛道、军工电子(信息化)+材料等环节。“十九大”以来，从2027年实现建军一百年奋斗目的，到2035年基础实现国防和军队现代化，再到本世纪中叶把人民军队全方位建成世界一流军队的战略安排，指引国防建设中长期进展；叠加当前国内外地缘局势趋紧，国防建设长周期景气度向上延续性及确定性较高，但人们强调军工版块计划性经济发展较强，短期地缘局势扰动更多为心绪层面催化，不改版块基础面景气度及确定性。此外，国企改(501020)革进程加快提升经营效率、国内产业链结构性调整趋提高产业链效率，版块配置价值仍有提升空间。截至8月4日中信一级军工PE(TTM)为63.50，处于14年初、17年初以来27.40%、32.90%分位数，4月底以来中信军工指数虽有反弹，但估值水平仍处于2021年5月初左右较低位置今曰最新股市消息新闻。军工版块目前估值匹配度相对较高，但成本端改善进展、国产化替代需求关心度提升及装备进展等，或共同影响细分领域景气度差异。

细分环节，关心信息化渗透、智能化升级、国产化替代需求提升的军工信息化环节，以及处于上游关键配套地位、快速扩产的军工材料环节。细分赛道，关心下游景气度明确、直接受益于成本端改善的航空航天，以及高消耗、高增长的导弹领域。先进军用装备如军机(含发动机)列装及批产需求或较为明确；现代作战方式变化，导弹主线景气度较为优势突出。此外，商业航空航天景气度逐步提升，如7月6日，我国首个商业航天发射场——海南省商业航天发射场开工建设；7月19日，在C919大型客机六架试飞机圆满完成全体试飞。

黄玥：2018年以后，在高新武器装备密集定型的背景下，装备批产规模快速上升，军工企业业绩加快释放，军工版块的核心投资逻辑从资产注入驱动向价值成长驱动过渡今曰最新股市消息新闻。所以目前人们在投资军工版块时，关键還是从业绩驱动和估值合理的角度动身，寻觅具有相对较高业绩增速，且估值从纵向和横一直看，并没有被严峻高估的股票进行重点投资。

艾小军：今年是国企改(501020)革“收官之年”，从最近密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发觉，军工企业革新在提速，估计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下发动机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。

李晗：军工版块涉及产业链很长，从材料、零部件、组件、部件到整机；军工版块的细分行业也比较多，包含地面、航空、航天等，每一类中又有很多的分支，所以军工版块将来的投资机会很可能是此起彼落的今曰最新股市消息新闻。

目前销售市场对航空、航天类上市公司的关心度较为高，可是从战争进展的方一直看，将来战争正在向着信息化方向演进，武器装备的信息化程度将不断提高，而且信息化设备的更新换代速度相较机械化产品更快，因此从较长时间周期看，与信息化相关的军用通信、信息化、智能化、无人化等细分领域，可能都会有较好的投资机会。

冯福章：十九大以来国防和军队现代化“三步走”战略构想清晰写明短中长期目的，短期2027年实现建军百年奋斗目的，十四五将是军工版块的高速进展阶段；中期2035年实现国防和军队现代化；长期2050年全方位建成世界一流军队，人们认为军工进入到较好的投资时期今曰最新股市消息新闻。人们认为军工行业(512810)的投资已经从过去较多“主题炒作”、“资产注入”转向了基础面和业绩投资，同时叠加革新加快，需要自上而下挑选高景气的细分赛道和核心卡位环节，同时自下而上挑选优质标的相结合。

7%左右增速的国防预算是军工版块进展的基石，一方面：目前国防支出向武器装备倾斜，另一方面向海空火箭军倾斜；此外推进国防和军队现代化建设奠定长期进展基调，新式武器装备占比将再次提高，再次国防信息化建设。人们认为投资机会可能聚合于四大领域：高景气的航空、航天，兼具武器装备放量+渗透率提升+技术更新迭代快+国产化率提升逻辑的信息化和新材料。

陈龙：人们特殊看好整个十四五期间国防军工行业(512810)的黄金投资期，关键体现为供需共振的逻辑今曰最新股市消息新闻。

需求方面，在百年未有之大变局的背景下，国防军工是國家安全的重大保障，还是大国博弈的重大支撑。在这样的背景下，军方对先进武器装备放量列装的需求是比较迫切的。在2027年百年建军奋斗目的的时间约束下，十四五将是国防军工高景气度的时间窗口。

供给方面，多款新型武器装备经历了近10年左右的研发，具备了与世界一流水平相抗衡的实力今曰最新股市消息新闻。期间经历了从无到有，再到小批量试生产，而进入到十四五，也具备了批量生产的条件。

国防军工行业(512810)内部子行业分化较为严峻，并非全部的子行业都能受益于十四五的武器装备放量。人们可能梳理了7个能够显著受益的方向，具体包含：导弹、战斗机/运输机/直升机、无人机，以及相应配套的航空发动机、上游的材料、电子元器件，以及少量的信息化子领域，如军工芯片国产化替代等。

仍维持较好的增速

景气度坚持在高位

中国基金报：恰逢半年报窗口，从半年业绩预告或已披露业绩情况看来，军工版块总体业绩情况如何？行业高景气度能否延续？

邹承原：在需求端景气度延续、装备生产交付的强政治性任务等背景下，版块重点标的上半年总体仍维持较快增长。截至8月4日，中信一级军工已公布2022年上半年业绩预告的36家上市公司，剔除两家业绩大幅波动的公司，平均增长中枢约为36%，上半年各企业随受疫情不同程度影响，增速或略有放缓，但仍维持较快地增长今曰最新股市消息新闻。短期看，2022年国防开支预算增速7.1%及“十四五”期间总体装备列装确定性较高；中长期看，“十九大”以来的三个时间目的指引，以及地缘局势不断提升国防装备建设需求的重大性，叠加版块内细分赛道运维后势场空间逐步拓展等，行业高景气度延续性较高。

黄玥：军工版块作为一个典型的高beta版块，受到销售市场总体环境和涨跌的影响较为大，即便相对业绩较好，但假如隐藏系统性风险，军工版块也很难独善其身；另一方面，一旦行情向好，军工版块可能还是弹性较好的版块，今年以来的行情已经很好地演绎了这一点。

在接下来的一段时间里，人们估计销售市场小幅度波动的可能性较为大。一方面销售市场依然面临很多不确定性因素，比如全球通胀，关键经济发展体普遍进入加息周期，经济发展下滑压迫较大，俄乌冲突、中美博弈等地缘政治问题，疫情等因素，销售市场短时间内大幅上涨缺少足够动力今曰最新股市消息新闻。另一方面，全球权益销售市场已经经历了较大的调整，上述的种种利空因素很大程度上已经在销售市场价格中有所体现，特殊是A股大盘的很多版块，估值都在历史低位，所以向下的空间也较为有限。

随着中报渐渐披露，人们估计大多数核心军工上市公司的业绩会连续较高增速的态势。二季度由于疫情的原因，一般to B和to C的行业受影响较为大，而军工版块的需求来自國家军队的装备采购，基础不会受疫情影响，所以估计军工版块的业绩在全部行业中的排名相比一季度很可能会有进一步提升。

所以将来即便销售市场隐藏肯定的波动，军工版块的相对投资价值还是较为突出的，会展现显著的alpha特征今曰最新股市消息新闻。

在十四五期间，我国主战装备仍会迎来放量期，以歼20、直20、运20为代表的新一代军机都将扩充产能，同时国产发动机也将逐步替代进口发动机为各种战机提供动力，所以人们看好军用飞机产业链和航空发动机产业链。

艾小军：目前中证军工(512560)指数已有20只成分股公布2022年中报业绩预告，总体业绩表现亮眼。20家上市公司估计净利润同比增速下限中位数超40%，估计净利润同比增速上限中位数超65%。军工电子、军工航空/发动机产业链中上游相关上市公司肯定程度脱离疫情影响，下游需求景气，向上传递致上市公司订单及交付数量领先隐藏同比增长，相关版块其他未实现同比增长的上市公司也正处于业绩逐步复原阶段今曰最新股市消息新闻。三季度，军工企业将一方面回补二季度交付之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，或会将四季度任务尽可能提早超前完成，估计三季度的生产交付将会特别丰满。

李晗：从半年报预告的情况看来，军工版块中有一部分公司实现了销售市场预测的增长。中下游的上市公司仍然维持了较好的增速，景气度坚持在高位。但同时人们也要看到，上半年由于疫情等因素，部分上市公司的生产和交付受到肯定影响，使得一部分公司的营业收入和利润增速隐藏了肯定程度的放缓，低于销售市场此前的预测。当然，由于军工行业(512810)的计划性较为强，一旦列装计划确定后基础会按照计划履行，所以疫情造成的阶段性影响在下半年有可能会得到较大程度的去除。从全年的角度看，估计大多数公司仍然能够实现此前销售市场的预测。

同时，人们也应看到：部分业务偏上游的公司的收入和利润增速是低于销售市场此前预测的，由于两个季度的时间并不足以证明行业景气度将来会面临下调，但同样值得投资者重视，需要延续跟踪相关上市公司的业绩行情，对比印证产业链上下游，深入思考行业增长逻辑，从而对行业景气度形成一个客观的推断今曰最新股市消息新闻。

冯福章：部分公司业绩可能因产品价格、交付量影响而低于销售市场预测，但行业内公司也隐藏突出分化，一些公布了业绩预告的公司业绩表现较好。总体上看，人们坚持此前对行业总体业绩的推断，估计在分化中全行业总体增速维持较好水平。

陈龙：从6月底开端，继续有军工行业(512810)上市公司披露业绩预告。截止到7月中旬，行业内共有37家公司披露了中报业绩预告，披露率在30%左右今曰最新股市消息新闻。根据已经披露的情况看来，业绩增速的中位数为18%左右，同比正增长的公司占比约60%左右，在中信一级行业中处于中间水平。

考虑到业绩披露较为苛刻的条件，军工大部分公司，特别是龙头公司都未披露业绩预告，因此实际代表性有限。

人们对行业的中报展望及看法如下：

1)从绝对水平看来，行业总体估计仍维持稳健增长，高景气子行业收入和利润增长估计仍能坚持在20%左右的水平，再次验证行业的高景气；

2)从同比角度看，考虑到去年2季度业绩基数的显著抬升，估计2季度单季度业绩同比增速环比一季度将隐藏肯定下滑；

3)具体看来，中报潜在的看点包含：中航西飞运-20大额订单的落地、发动机产业链的收入端仍能维持高速增长、电子元器件公司业绩环比修复等今曰最新股市消息新闻。

估值仍处于低位

目前或是布局军工的好时点

中国基金报：军工版块一线标的估值水平如何，目前是否是布局军工版块的好时点？投资者又该如何参与其中？

邹承原：版块一线标的总体估值处于2017年初以来50%分位数左右，业绩增速预测与估值水平坦体匹配度较高，部分标的偏白马或处于高景气、高成长赛道，销售市场关心度较高今曰最新股市消息新闻。短期看，版块反弹速度较前期有所放缓，但中长期看，考虑版块下游高景气度延续性及部分细分赛道成长空间较大，版块布局价值仍有提升空间。

投资者角度，由于军工版块总体市值偏小、较难追踪、产业链配套周期或较长，销售市场关心度变化时波动或较大，需要紧密关心，选股时强调综合考虑赛道布局、产业链上下游关系、下游领域景气延续性等，如受益装备现代化及国产化的航空发动机，以及高消耗、高增长的导弹等细分领域。

黄玥：从估值看来，以中航军工指数为例，剔除掉船舶版块，目前滚动市盈率PE_TTM为50倍左右，处在2018年以来25%左右的一个分位点，還是较低于历史中位数水平。2018年是一个全方位的熊市，2018年全年军工指数跌了近30%，2018年底中航军工指数的估值还是一个历史低点，当时滚动PE跌倒了40倍左右，在这波反弹前的最低点4月26日，中航军工指数的估值还是跌到了历史最低点40倍。目前这个位置，虽然股价反弹了近40%，可是按照军工版块2022年预测的20%~30%的业绩增长看来，动态的估值還是较为低的今曰最新股市消息新闻。假如估值能回到近三年的一个高位的话，人们估计仍有肯定的上涨空间。

针对投资者来说，假如是预备长期持有，忽略短期波动的话，目前还是布局军工的一个好时点，因为结合成长性和目前的估值看来，大部分公司PEG只有1倍到1.5倍之间，性价比依然较高。假如投资者害怕短期隐藏回调，可以轻仓介入，分笔买入，针对中小投资者人们意见可以通过基金定投的方式进行参与。

艾小军：4月底以来军工ETF(512660)显著反弹，不过标的指数中证军工(512560)指数PE估值仅处在历史21.63%分位(截至2022/8/3)，仍处于低位。但短期還是要注意事件发酵和心绪反复下的波动风险。假如投资者看好军工版块，可以通过投资军工主题相关的产品进行布局今曰最新股市消息新闻。但人们提示大家注意，军工版块展现高成长、高弹性、高波动的特点，意见投资者把握军工中长期景气度以中长期视角投资军工主题基金，也可以通过定投或逢低分批方式参与军工主题产品。

李晗：经过连续两年大幅上涨之后，军工版块吸引了较多投资者的关心，销售市场重点关心的公司业绩预测差较为小，销售市场对其将来的增长轨迹发掘得较为充分，较高的关心度也使得这些上市公司估值较高。

目前看来，销售市场关心度关键聚合在航空、航天领域，而其他细分领域，投资者关心相对较少，其中有一部分优质标的未被销售市场充分的认知今曰最新股市消息新闻。将来随着这些标的业绩增速的不断提升和业绩的释放，其优良的质地有望渐渐被投资者所认知，从而带来较好的投资机会。

假如投资者看好军工行业(512810)长期的成长前景，可以考虑根据自身的风险承受能力，将部分资金通过定投主题基金的方式参与军工版块的投资。

冯福章：分位值看来，截至8月4日，当前申万军工PE-TTM 为58.54，处于历史分位25.98%；相对估值看来，根据人们当前对军工版块的预测，认为相关企业业绩增长或者估值或仍有提升空间今曰最新股市消息新闻。

陈龙：军工行业(512810)内部的估值体系一直较为分化，综合看来，有两套估值体系：一套是适用于下游主机厂和中游配套公司，关键是以业绩兑现情况相对良好的战斗机龙头公司为估值锚；其它一套是机构相对较为重仓的中游锻造及上游电子元器件、材料类公司，关键参考成长股的PEG估值框架。

即便按照分类估值的视角去看，目前核心标的的估值基础上都还合理，而且正如上面提到的，目前的股价更多還是锚定2022年业绩，并未透支2023年业绩。所以，从这个角度看，一旦进入到4季度的时间窗口，军工版块其实是存有估值切换机会的今曰最新股市消息新闻。股价马上从锚定2022年的业绩切换至2023年，考虑到明年军工行业(512810)仍将维持稳健增长，因此即便在估值不变的情况下，股价也将跟随业绩的切换而隐藏上行机会。

从这个角度看，人们认为3季度虽然行情可能相对平淡，但实在是布局4季度行情比较重大的时间窗口，意见投资者可以通过定投的方式逐步参与，特别当版块隐藏调整的时候，更是逆向布局比较好的机会。

地缘紧张局势

对相关上市公司的业绩提供支撑

中国基金报：今年地缘政治紧张，对军工行业(512810)是否有促进作用？

邹承原：人们强调，版块正逐步从脉冲式事件驱动型投资向行情趋势性景气投资转变，“事件”因素对版块影响偏短期，中长期看核心驱动因素仍是需求景气度及业绩释放预测。2021年以来，随国防建设对装备需求不断提升，且装备需求不断在企业业绩端落地，军工版块已逐步转向“基础面驱动”今曰最新股市消息新闻。今年以来，俄乌冲突、台海局势等地缘局势问题，不仅对版块产生短时间内的“心绪化”影响，更需要思考其反映的作战方式变化行情趋势、军事演练等日常作训等可能对版块赛道景气度、需求空间等带来的促进作用，进而促进版块基础面改善。

黄玥：今年实在有不少地缘政治的大事发生，包含俄乌冲突等，都可能改变世界历史。

从目前的局势看来，俄乌冲突很可能成为拉锯战和持久战，可以通过这次冲突进行借鉴、推演和预备今曰最新股市消息新闻。俄乌冲突还是加剧了地区局势的紧张和不确定性，将来会不会因为偶发的因素升级乃至失控都未可知，所以加强国防工业建设，加强练兵备战将会成为我国将来的重点战略之一。

艾小军：最近错综复杂的国际局势进一步坚定了國家加快国防军事建设的决定，这一行情趋势从中长期看将逐步体现在上市公司的收入水平和业绩表现上。从今年年内看，随着前两年扩产产能的逐步落地，今年行业满足需求的弹性将体现出来，三季度生产交付可能会再次超出二季度水平，业绩增速有望进一步提升，值得投资者关心。此外，我国第三艘航空母舰6月下水，将来包含舰队、舰载机、装备在内的航母编队建设可能对军工行业(512810)带来更大的驱动因素。从长期看，军民融合双轮驱动还是军工行业(512810)长期投资价值的支撑，民用销售市场的拓展有望改善以往军工波动较大的投资体验。

李晗：武器装备的生产和列装，往往以中长期规划的形式加以确定。在制定中长期计划时，相关部门应该会较为充分地对将来国际形势的变化进行预估，并结合考虑现实的研发能力和生产能力等可行性因素，最终制定出将来几年的生产列装计划今曰最新股市消息新闻。当然，也会对中长期规划定期做更新和调整，但在外部环境没有根本性变化的情况下，规划的主体部分一般不会有根本性的变化。

最近虽然地缘政治再次吸引了大量投资者关心，但这样的变化可能并没有大幅度超出此前的预测。同时，研发能力和生产能力作为慢变量仍然对生产和列装形成制约，因此不排解计划局部微调的可能，但可能很难对将来几年的列装计划产生根本性的影响。

冯福章：一方面，地缘政治紧张已经延续多年，十九大“三步走”提出国防建设短中长期目的，2027年实现建军百年奋斗目的，2035年实现国防和军队的现代化，2050年全方位建设世界一流军队，武器装备建设自2020年开端已经驶入快车道，相关公司的业绩已经从低增速转向中高增长，但将来因为基数和其它因素，估计行业增速会有所回落，但总体增速或仍有较为优势今曰最新股市消息新闻。

另一方面，人们认为事件性的冲击只会对短期心绪造成扰动，带来部分短期资金的涌入，可是长期投资依然要基于自上而下挑选细分行业叠加自下而上挑选投资标的。

陈龙：地缘事件对军工行业(512810)的影响包含短期和中长期两个维度今曰最新股市消息新闻。短期维度，关键关心几个方面：1)事件与中国的相关性；2)销售市场的风险偏好；3)事件延续的时间。而中长期维度，关键关心地缘事件能否促进新的订单落地，能否有更多的研发资金支持，以及对整个军工产业链的扶持现行政策等。

今年隐藏了两次较为重大的地缘事件，短期毫无疑问都给国防军工行业(512810)带来突出的心绪催化，可是受制于销售市场的风险偏好，实际行情的延续性相对有限。

中长期视角，人们相对看好此次事件对国防军工行业(512810)的深远影响：

1)对国防军工产业而言，意味着对先进武器装备的紧迫性会进一步提升，不排解某些关键时间节点会再次前提今曰最新股市消息新闻。在行业现行政策方面，前期一些可能对武器装备生产带来负面影响的行业现行政策可能也会适当淡化或延后，比如对武器装备采购价格的敏感性会显著下降(从而显著缓解军品降价的压迫)，以及对增值税等方面的担忧都会边际弱化。

2)对资本销售市场而言，最大的催化在于，把原来停留在规划稿里相对较为抽象的建军百年奋斗目的以及中华民族宏大复兴(祖国统一是重大目的之一)比较具体的、活生生的摆在了投资者面前，让原来销售市场感觉遥不可及的目的变得近在咫尺，这样的冲击是比较明显的，也会极大改变销售市场对国防军工行业(512810)的认知。