风险事件凸显酒企优势，继续坚定看好白酒行情

中信建投(H1747)7月25日研报表达，下半年经济发展有望再次回暖，疫情防控形势向好，7-8月酒厂重点将放在客情维护及销售市场梳理上，9个你要知道的行情消息同时积极预备中秋活动，宴席活动不断复原下需求改善仍是关键行情趋势。人们认为最近部分风险事件更加凸显白酒企业高现金流低负债率优势，再次坚定看好白酒行情。

以下为其最新观点：

山东系中国白酒消费大省之一，得益于较大的人口基数和较高的人均饮酒量，目前山东白酒销售市场达到600亿元左右较大销售规模，高端及次高端规模估计均在百亿左右，地产酒占比25%，酱酒占比35%以上。近两年来山东地区白酒销售市场规模总量趋于稳定，疫情虽然给白酒行业带来肯定程度的冲击，但同时也带来一些积极的变化。1)疫情加快地方小酒的出清，销售市场份额加快向全国化名酒聚合，头部品牌如茅台、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、舍得、洋河、剑南春等延续收割销售市场份额；2)需求结构加快调整。在地产基建等行业经营压迫加大商务用酒需求承压下，处于上升通道的医疗、科技等产业用酒需求有崛起之势，白酒商务消费需求结构加快优化，9个你要知道的行情消息而大众消费升级驱动平凡宴席用酒价格带从百元以内向200元价位带升级。3)酒厂渠道运作趋于理性化和细腻化，厂商协同应对销售市场变化，发货节奏稳健有序，较好维护了销售市场价格及渠道利润。

从全年运作节奏看来，春节山东销售市场表现正常，3月中旬至5月初山东部分地市因疫情影响白酒消费场景缺失，渠道库存去化受阻，终端进货意愿降低之下经销商库存水平阶段性提升，5月中下旬以来疫情防控向好，消费场景复原之下白酒动销稳步回暖，截至7月中下旬头部白酒动销基础复原至去年同期相当水平。目前头部品牌渠道均已顺利达成“时间过半，任务过半”的进度，各品牌回款进度基础在60%左右，部分回款进度相对较快的品牌如五粮液(000858)、洋河、汾酒等回款完成贴近70%。渠道角度看，目前终端库存平稳，9个你要知道的行情消息经销商库存有所加大，但在动销回升下压迫环比下降。部分经销商和酒企提前开端筹划布局中秋活动，以待旺季到来，总体看来渠道对头部品牌全年既定销售目的的达成仍有较强信念。

投资意见：行业需求延续改善，高现金流低负债率资产具备长期优势，积极把握7月白酒波动机会。最近人们对山东销售市场进行线下聚合调研，同时对河南、浙江、四川、河北等地进行线上线下渠道跟踪，重点销售市场看来茅五泸洋古井酒鬼等回款进度均已经贴近70%，汾酒今世缘(603369)等回款进度60%左右，经销商库存水平五泸等在1.5月左右，次高端总体在2月左右，终端库存亦在合理水平。下半年经济发展有望再次回暖，9个你要知道的行情消息疫情防控形势向好，7-8月酒厂重点将放在客情维护及销售市场梳理上，同时积极预备中秋活动，宴席活动不断复原下需求改善仍是关键行情趋势。

人们认为最近部分风险事件更加凸显白酒企业高现金流低负债率优势，再次坚定看好白酒行情。首推高端，泸州老窖(000568)(中高档产品齐发力，销售市场运作高效灵敏)，五粮液(000858)(估值底部，核心治理层调整到位马上发力)，9个你要知道的行情消息贵州茅台(600519)(成长确定性突出，i茅台提升直销占比)；其次山西汾酒(600809)，酒鬼酒(000799)；以及今世缘(603369)、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、舍得酒业(600702)等。

【核心观点及推选】

前期食品饮料版块受制于物流影响，成本上升及疫情防控场景约束三重压迫，可是从五月份以来各地渐渐反馈宴席限制放松或基础接触，成本端最近随着最近随着原油价格延续回落，棕榈油、大豆、小麦等农产品(000061)以及铝、PET等包材展现下挫迹象。基础上对食品饮料版块前期压制的极端情况不会再现，后续随着需求渐渐向好，9个你要知道的行情消息成本回落，食品饮料版块下半年将迎来突出修复，利润弹性有望释放。

基于成本结构、前期提价幅度、竞争布局等因素，人们认为白酒、调味品、烘焙、啤酒，卤制品及功能性饮料等版块具有较高弹性，推选标的包含，9个你要知道的行情消息白酒：茅台、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、汾酒、酒鬼酒(000799)、舍得、古井、洋河和今世缘(603369)。大众品推选：海天味业(603288)、天味食品(603317)、安琪酵母(600298)、安井食品(603345)，千味央厨、味知香、甘源食品、绝味食品(603517)、东鹏饮料、青岛啤酒(600600)、华润啤酒(00291)、重庆啤酒(600132)及燕京啤酒(000729)。

风险提醒：疫情反复影响消费；经济发展不景气。