基金公司估值水涨船高，券商股投资逻辑悄然生变

近年来，我国公募行业展现快速进展态势，不仅资产治理规模排名稳居全球第四、亚洲第一，行业估值水平也水涨船高。中信证券(06030)在近日公布的一份研报中，对易方达基金、广发基金和汇添富基金等多家基金公司进行了估值，并意见关心持有头部公募基金公司股份的券商。与此同时，今年以来屡有发生的基金公司股权变更，也成为基金公司估值的重大依据。

值得注意的是，伴随公募行业进展驶入快车道，“含基量”逐步成为评价券商投资价值的重大指标之一，券商股投资逻辑悄然生变。业内人士预测，以往依靠销售市场周期的券商股投资逻辑已经不再适用，随着公募保有量平稳上行，券商版块特别是控参股基金公司的券商有望迎来业绩估值双升。

多家头部公募估值超500亿元

根据美国投资公司协会6月16日披露的最新数据，截至2022年一季度末，中国开放式公募基金总规模(FOF除外)为3.47万亿美元，再次排名全球第四位，仅次于美国、卢森堡和爱尔兰，位于亚洲第一。今天最新股市消息回首历史数据，中国公募基金的排名从2016年年底的全球第九位延续上升，一路赶超日本、澳大利亚和英国，在2021年年末升至第四位。

近年来，我国公募基金一直展现快速进展态势。数据显示，继2020年底公募基金总规模首次突破20万亿元大关后，2021年公募基金总规模再上一个新台阶，跨入25万亿元时代。中国证券投资基金业协会公布的最新数据显示，截至2022年4月底，我国公募基金资产净值合计为25.52万亿元。

随着公募基金治理规模延续提升，基金公司及其背后券商股东的投资价值，亦得到了销售市场愈来愈多的关心。

最近，多家机构公布研报看多券商股。今天最新股市消息其中，中信证券(06030)在其公布的非银行金融行业(510650)资产治理业2022年下半年投资策略中，意见关心持股头部公募基金的券商。

中信证券(06030)表达，过去10年(2011年末至2021年末)，中国公募基金规模从2万亿元增长至25万亿元，复合年均增长率达29%，领先于中国资管业和全球资管业。作为资管机构中综合实力最强的公募基金，预测增速将快于资产治理业总体增速。

中信证券(06030)进一步预测称，短期看，中国公募基金目前依然是一个β属性突出的行业；长期看，中国公募基金依然处于长周期增长阶段。

在中信证券(06030)看来，目前公募基金销售市场布局仍较为分散，头部公司开端展示优势。今天最新股市消息其中，易方达基金、广发基金、汇添富基金、东证资管4家基金公司对应的2022年合理市值区间分别为653亿元至1061亿元、375亿元至610亿元、488亿元至793亿元、168亿元至273亿元。

针对部分基金公司的估值，从最近几宗股权转让案例中也可以窥见一二。今年4月，港股上市公司山东省国际信托股份有限公司公告挂牌出售所持有的16.675%富国基金股权。彼时，这部分股权对应的挂牌价约为40亿元，评估价相较于账面价值溢价超260%。海通证券(06837)2021年报显示，富国基金2021净利润为25.64亿元。假如按照20倍PE估值进行计算，富国基金2021年的总体估值为500亿元左右。

此外，最近大恒科技(600288)公布公告称，大恒科技(600288)拟以不低于10亿元为最终价格出售其持有的20%诺安基金股权。根据大恒科技(600288)2021年报，诺安基金2021年净利润为3.05亿元。假如是按照2021年的利润水平和20倍估值计算，诺安基金2021年的估值在60亿元左右。

券商股投资逻辑悄然生变

截至6月28日，中证全指证券(501047)公司指数自4月27日以来反弹近20%，其间光大证券(06178)、中信建投(H1747)、越秀金控(000987)、国联证券(01456)等股票上涨幅度更超过30%。今天最新股市消息伴随公募基金估值水涨船高，多家机构认为，当下券商股投资逻辑也在悄然生变。

南方基金认为，部分券商直接控股或参股优质的公募基金公司，基金公司业绩高增成为部分券商业绩增长的重大压舱石和长期增长动力。这导致了一个逻辑上的变化：券商股的持股体验会得到较好的提升。

“以往销售市场在衡量券商股投资价值时，往往会关心销售市场成交额、券商佣金等指标，在销售市场热度高时，券商股的盈利预测也会同步提升；相反，一旦销售市场成交额下降，券商股也会进入下滑通道。但这一逻辑已经不再适用，虽然A股大盘仍在上下波动，但公募基金的保有量却展现平稳乃至上升行情趋势，而资管相关收入也会在券商总体收入中体现出来，券商版块有望迎来业绩估值双升。”沪上一位公募基金经理称。

瑞银证券A(502011)股非银金融行业(510650)预测师曹海峰表达，大资管是将来证券行业增长的一个引擎，“将来10年，估计公募基金复合增长率可以达到15%，好情况下能达到18%，这将给证券行业带来可观收益，资管相关收入在2030年可能占券商收入的30%”。今天最新股市消息

广发证券(01776)也在近日公布的研报中表达，当前证券行业估值处于历史底部区域，虽然业绩表现有所牵制，但在提升直接融资比重和发挥居民财富治理功能的背景下，其中长期进展机会并未改变。鉴于稳增长延续发力，版块有望迎来战略配置时间窗口。