“牛市旗手”不灵了？机构剑指券商板块领先信号减弱，估

时隔两年后，券商股再次整体上涨，率领销售市场快速升温。

同样令人瞩目的是，最近券商股“牛市旗手”信号意义的“共识”好像也在瓦解。本周，多位券商、公募基金人士发声，认为券商版块作为“牛市旗手”的信号意义肯定程度上在减弱。今日股市行情最新消息还有业内人士表达，券商股或许已经非A股领先指标。

最近多家券商非银团队的推选逻辑仍在强调基础面。国泰君安(601211)非银团队认为，过往5年，券商股的估值分化已比较突出。具有产品化能力的券商在过去5年时间里面，已逐步由估值折价走向了估值平价乃至估值溢价。

“牛市旗手”信号意义正在减弱？

6月17日，券商版块表现再度分化，红塔证券(601236)涨停，上涨股票占到三分之一；而前几日的“香饽饽”光大证券(06178)则以-7.79%的下滑领跌板块，锦龙股份(000712)、中银证券等本月上涨幅度较大的券商股也下滑靠前。今日股市行情最新消息

最近最受关心的无疑是光大证券(06178)，在一口气斩获“六天五板”辉煌后，接连两日暴跌，周四、周五两日累计下滑高达14.45%。

都说券商版块是“牛市旗手”，如何明白近日券商版块的异动，是“牛市来了又走了”吗？在外盘巨震下，A股仍稳步摆脱独立行情，周五三大股票指数悉数暴涨，销售市场成交额也已经连续6个交易日突破万亿元大关。

一直以来，关于券商版块作为“牛市旗手”只反映销售市场心绪、不需要看基础面的论调一度在销售市场上流行。今日股市行情最新消息不少观点认为，从历史经验看来，在流动性相对宽松的环境下，券商版块作为贝塔属性较为突出的版块，往往会有较突出的超额收益，基础面反倒显得没那么重大。

不过，近来关于券商股“牛市旗手”标签的争辩不断，此前的“共识”好像也在瓦解，已有业内人士表达，券商股或许已经非A股领先指标。

长城久恒基金经理储雯玉认为，过往券商贴上“牛市旗手”的标签，是由于券商的收入结构中经纪业务占比大，而经纪业务又与销售市场成交量高度正相关。从近几年表现看，券商版块作为“牛市旗手”的信号意义肯定程度上在减弱。

实际上，就在本周券商版块行情势如破竹之际，也有预测师提示，券商版块的整体短时间快速上涨，往往也对应了行情的阶段性高点，股民应该理性看待，切忌盲目追涨。今日股市行情最新消息

中信建投(H1747)证券首席策略预测师陈果本周在好友圈表达，“券商，早已不再是A股领先指标，而是回过神来的补涨种类。”东北证券(000686)在6月15日表达，现在处于反弹的冲顶或筑顶阶段，要坚决高低切换，今天(6月15日)价值版块全方位启动，特别是券商、地产，这是尾部行情的特征，冲高减仓或者换仓是合适的挑选。

申万宏源(00218)首席策略预测师王胜也在6月6日公布的研报《何时更加勇猛》中，复盘2021年12月的销售市场表现时评价道：“12月6日-10日，非银行业单周获得大规模北上流入，历史第二，这种情况往往对应阶段性高点。”

券商股基础面钻研不重大？

最近，有自媒体爆款文章调侃针对券商股钻研“要摒弃基础面钻研”“拥抱时代的宏大叙事”。调侃归调侃，文章中一句“人们要考虑的是历史的进程，要考虑的是这种背景下哪些标的能够成为资金蓄水池”却道出了实质。今日股市行情最新消息归根究竟，很多人渴望听到的非投资背后的逻辑，而是一个立竿见影的“财富密码”。

从表面上看来，好像可以从历史中找到“规律”，从“资金的记忆”中寻觅“蓄水池”。

根据国元证券(000728)金工首席预测师朱定豪的复盘，回首近年来三次非银版块的上涨，分别聚合在2020年中、2019年初和2014年底。以每轮非银指数区间高低点作为统计时间段，观看成分股上涨幅度表现，可以发觉本轮中券商股异动和2020年中上涨幅度排名较为相似，光大证券(06178)在历次行情中上涨幅度均排名靠前，位于前1/3位次。

可是，这种心绪的“炒作”往往还是短暂的。今日股市行情最新消息就在本周五，部分上涨幅度领先的券商股已经隐藏了成交量下降、股价下挫的现象。

实际上，最近多数非银行业预测师仍力挺券商版块的投资价值，推选的理由仍是基于基础面的严谨论证。从基础面看来，券商估值处于历史低位，资本销售市场革新也不断释放利好，叠加销售市场回暖，券商业绩也有望修复。

中信证券(06030)表达，短时间内，受销售市场交投活泼度上升与资本销售市场回暖影响，题材标的可能在短时间内充分受益于销售市场资金流入，表现出较强的β属性。可是，证券公司的长期估值仍将由ROE决策。

6月17日，国泰君安(601211)非银团队刘欣琦、牛露晴、高宇飞等预测师公布深度研报《弱化券商股的β，α来自产品化能力》。其中谈到，最近，资本销售市场普遍关心“为什么券商版块的股价弹性减弱？”的问题。针对此问题的解说很多，更多是从投资者偏好的外因角度动身，认为是销售市场理性化程度提升，销售市场更偏好于盈利确定性高的资产，针对券商此类盈利确定性较低的资产偏好程度有所下降。今日股市行情最新消息明显，该方法更关心股票价格的外在因素，而忽略了决策股票价格的内在因素，即行业基础面变化。

国泰君安(601211)非银团队认为，券商股β下降的本质是由盈利确定性提升所致。券商盈利确定性提升源自客需型机构业务的增加，而客户机构化行情趋势及券商产品化能力提升是客需型业务增加的原因。

该团队还指出，过往5年，券商股的估值分化已比较突出。具有产品化能力的券商在过去5年时间里面，已逐步由估值折价走向了估值平价乃至估值溢价。其中，中金公司(03908)始终处于估值溢价。今日股市行情最新消息因为上述行情趋势是连续而非阶段性的，人们很难将此现象仅仅解说为投资者阶段性风险偏好的外在影响，而是更多反映了券商行业盈利驱动力的变化。

因此，国泰君安(601211)认为，相较于零售业务而言，机构业务的盈利空间和盈利确定性均更高。因此，在机构业务上，产品化能力更强的券商，将来其盈利增长的空间和确定性也会更高，理应享受更高的估值。

归根究竟，投资路上，不可轻信任何宏大叙事，缺少基础面支撑的炒作狂潮，无疑是火中取栗。别让“牛市旗手”反倒成了资金炒作的蓄水池。