巴菲特传奇在A股很难复制，医药行业有“很长的坡”

“人生就像滚雪球今天最新股市消息指数，重大的是找到很湿的雪和很长的坡。”现年91岁的巴菲特建造了1242亿美元的财富，他的传奇在于财富增长率的显著、稳定和超长期。针对巴菲特而言，“很长的坡”是美国国运，“很湿的雪”就是他的投资方法论。

在量化基金经理李黄海看来今天最新股市消息指数，中国医药(600056)健康行业是一条“很长的坡”，而“很湿的雪”则是他的New Beta投资方法论。针对中国股票销售市场投资的特点，他提出了New Beta投资思路。

李黄海博士毕业于美国南加州大学今天最新股市消息指数，曾就职于美国一家治理规模约300亿元的纯量化股票投资基金(ClariVest)，现就职于富荣基金。16年的中国、美国证券投资从业经历，让他形成了一套集钻研、投资、交易和风控为一体的行之有效的新型量化投资治理体系。

找到“很湿的雪”

和“很长的坡”

证券时报记者：你过去学习工作的经历让您在中、美两国都积存了较深的投资经验今天最新股市消息指数，您认为在中国做投资如何找到巴菲特常说的“很湿的雪”和“很长的坡”？

李黄海：巴菲特传奇的商业帝国今天最新股市消息指数，伯克希尔·哈撒韦，是巴菲特在1965年收购的。从1965年到2021年，伯克希尔每股市值在57年期间增长了36416倍。其财富的复合年化增长率为20.1%，一个并不非常惊人的数字。20.1%，可以拆解为两部分：在此期间美国股市标准普尔500指数的复合年化增长率10.5%，加上巴菲特杰出的资产治理能力，年化超额收益率9.6%。

而中国公募基金要复制巴菲特传奇业绩今天最新股市消息指数，几乎不可能。因为：其一、美国股市的长期Beta收益年化约10%，而中国股市目前只有5%~6%，以沪深300指数和中证500(512500)指数为代表，近十年的年化收益率分别为5.3%、5.7%；其二、巴菲特针对超大规模资产的治理能力，年化超额收益率+9.6%延续了至少57年，难以逾越；其三、巴菲特曾公布承认他拥有大概60%的财务杠杆，而中国公募偏股基金几乎不可能使用资金杠杆。

巴菲特的传奇今天最新股市消息指数，在于财富增长率的显著、稳定和超长期。巴菲特总结：“人生就像滚雪球，重大的是找到很湿的雪和很长的坡。”巴菲特的“很长的坡”是美国国运，“很湿的雪”就是他的投资方法论。在我看来，在中国做投资，医药健康行业是一条“很长的坡”，而“很湿的雪”则是我针对中国股票销售市场投资的特点，提出的New Beta投资方法论。

证券时报记者：你提出的New Beta投资方法论今天最新股市消息指数，要点有哪些？

李黄海：首先选取理想的Beta今天最新股市消息指数，是具有长期成长性和庞大进展空间的行业或主题的Beta，即行业/主题具备长期显著的正Beta.历史统计表明，近十年，全指医药指数的年化收益率约为10.1%，医药行业(510660)历史上的Beta，显著高于关键宽基指数的Beta.而且我预测将来相当长的时间里，中国医药(600056)行业的Beta收益依然会显著高于A股宽基指数。因此选取中国医药(600056)健康行业作为富荣首只New Beta基金的投资标的。

其次，更优量化选股策略，建造更优超额收益。富荣New Beta量化选股模型比较容易，只有五个因子今天最新股市消息指数，但这些为数不多的因子一定具有坚实的理论基础和经历了严格长期的实战考验。这里所言的理论基础，是指因子符合严厉的经典经济发展/金融学或者行为经济发展/金融学的规律。符合经济发展/金融学规律，能最大程度将模型模拟绩效落地为实际的基金收益，并确保其可延续性。而且富荣New Beta量化模型结构长期稳定，坚持选股因子“严进严出”。量化模型的长期稳定，还是量化投资的关键优点之一：维持理性，尽量免受销售市场波动的心理影响。

第三是有限度、超低频的量化择时策略。基础逻辑是通过中观的行业动量与反转，量化刻画股市宏观风险的集聚和释放，关键是为了防范诸如2015年、2018年等大级别的股市系统性风险。择时，在基金的投资策略中今天最新股市消息指数，属于“锦上添花”的辅助策略。以富荣医药健康为例，其股票投资比例是60%-95%，通常情况下，基金满仓运作，在极端情况下，会触发有限度择时。

立足长期投资

医药行业(510660)总体估值很低

证券时报记者：具体到量化选股今天最新股市消息指数，模型有何特点？

李黄海：首先今天最新股市消息指数，人们的投资期限窗口一定是长期的，即：基金投资者资金的属性一定是长期的。只有在长期的条件下，才能满足量化模型理论基础中的均衡情况条件。

第二，人们配置的是某类资产类别的股票群。人们量化选股模型的目的非发掘个别牛股、超牛股今天最新股市消息指数，而是构建一个均衡的组合，该组合在多个维度(包含：系统性的、价值的、成长的、流动性的)有合适的风险暴露，从而争取猎取长期理想的收益率，因为收益是对所承担投资风险的回报。

第三，模型将会长期维持稳定今天最新股市消息指数，因为人们追求的是理论上长期有效的股票定价因子所决策的收益，而经得起严厉钻研和实践考验的关键定价因子为数不多，因此，人们不会由于销售市场的短期波动而调整模型结构。

证券时报记者：量化模型在医药行业(510660)的运用与其他行业有什么区别？模型的优化会基于哪些具体因素？

李黄海：量化选股模型在不同行业的运用，会有一些不同，因为不同行业的股票在不同时期的关键定价因子会全部不同。针对医药行业(510660)而言，重大的是成长性，而非股票的估值够不够廉价今天最新股市消息指数，因为在将来由此可见相当长的时期里，中国医药(600056)行业的关键矛盾在于快速增长的健康和医疗消费支出，跟中国有限的医疗、医治、健康相关的资源、和全社会的公有医疗健康相关的社保/基金之间，存有庞大矛盾。因此，中国医药(600056)行业在将来由此可见相当长的时期里属于朝阳行业，成长是主基调，所以成长因子在人们的选股模型里占有绝对重大的权重。模型的优化，是基于坚实的理论基础、长时间的严格实战考验以及行业基础面的推断。

证券时报记者：站在目前时间点怎么看医药行业(510660)投资？

李黄海：医药行业(510660)经过近一两年的大幅调整，截至今年4月底，整个行业总体估值水平很低，静态市盈率只有30.5倍今天最新股市消息指数，行业总体估值低于近十年来90%时间的估值水平。历史上，只有三个时期的估值低于目前水平，2008年底、2012年初、2019年初，对应三次大级别的熊市末期。针对医药这种适合长期投资的行业，在目前这个价格水平，猎取到人们长期收益率目的的胜算更大。