高景气赛道叠加，逆变器行业扬帆起航

投资要点

销售市场空间：光储高景气赛道叠加，逆变器打开高速成长空间。光伏逆变器出货量与光伏需求量良好正相关，全球碳中和背景下光伏装机快速提升，估计到2025 年全球光伏装机需求可达到391GW，5 年复合增速超20%；储能系统是构建新型电网的重大基础，风光新能源渗透率的增加倒逼储能系统需求向上增长今天最新股市消息图片，根据CNESA 预测，到2025 年底，全球电化学储能销售市场累计应用规模将为138.6GW， 五年内增长10 倍，2021-2025 年CAGR 为57.3%。叠加光伏及储能两方面的需求，按照2025 年全球光伏新增装机391GW，储能新增装机47.8 GW 测算，估计2025 年逆变器新增销售市场规模可达969 亿元，销售市场空间快速成长。

技术行情趋势：组串逆变器渗透率提升，光储一体化成行情趋势。组串逆变器能够逐步取代聚合逆变器的关键原因包含应用场景广泛，技术不断成熟，成本快速下降今天最新股市消息图片，多路MPPT 优势突出，更高发电量获电站投资者青睐。随着储能渗透率的提升，光储一体逆变器适配光储系统，能够有效提升发电利用率，光储一体化逆变器将成为行业将来总体行情趋势。

竞争布局：中国光伏逆变器完成出海替代，二线企业异军突起。中国光伏后来居上，华为，阳光电源(300274)逆变器双龙头布局形成。近年来，国产逆变器技术成熟度不断提升，产品质量及性能与海外逆变器厂家的差距不断缩小，在低成本优势助力下今天最新股市消息图片，国产逆变器在海外销售市场的渗透率不断加快。目前全球前十逆变器厂家中，有六家企业来自中国，估计到2025 年国内逆变器销售市场份额有望提升至75%。其它分散的户用光伏销售市场为二线逆变器企业固德威，锦浪科技(300763)，德业股份建造机会，二线企业异军突起，随着户储蓝海时代的到来，将来具备渠道，品牌和产品竞争力的企业盈利能力将进一步提升。

投资意见：光伏+储能两大优质赛道叠加，2022 年逆变器需求快速放量，行业具备高α 属性，高业绩消化高估值，看好逆变器环节进展。推选(1)地面电站和大型储能PCS 龙头阳光电源(300274)，下游客户粘性较强今天最新股市消息图片，光储协同下逆变器及储能系统出货快速增长；(2)组串逆变器小龙头固德威、锦浪科技(300763)，户用光伏渗透率提升下延续享受行业红利，同时延续扩大业务边界，增强业务稳定性。意见关心户储小龙头德业股份，领先抢占海外户储蓝海销售市场，热交换器，环境电器，逆变器三大业务共同打造业绩护城河。

风险提醒：下游需求不及预测今天最新股市消息图片，原材料价格波动及供应风险，贸易摩擦风险，销售市场竞争加剧的风险。