板块进入较高性价比配置区，国防军工内生外延双驱动

投资意见

【核心组合】航发动力(600893)、中航西飞、中航沈飞(600760)、洪都航空(600316)、中直股份(600038)、内蒙一机(600967)、中国海防(600764)、紫光国微(002049)、西部超导(688122)、中国船舶(600150)、航天长峰(600855)、航发操纵(000738)【重点股池】中航重机(600765)、中航机电(002013)、中航高科(600862)、中简科技(300777)、中航电子(600372)、抚顺特钢、钢研高纳(300034)、图南股份、西部超导(688122)、宝钛股份(600456)、光威复材(300699)、三角防务(300775)、利君股份(002651)、应流股份(603308)、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外(002414)、大立科技(002214)、铂力特(688333)、振华科技(000733)、火炬电子(603678)、智明达、睿创微纳(688002)、北摩高科、亚星锚链(601890)【上周报告】【中航高科(600862)】深度：卡位航空复材产业链核心中游，军民销售市场共驱高增长；【睿创微纳(688002)】深度：非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展双驱动；【亚星锚链(601890)】深度：全球锚链龙头，船舶海工、漂荡式海上风电、矿用链“三箭齐发”。

【本周观点】(1)军工行业(512810)高景气度及中长期投资逻辑没有改变，经本轮回调投资价值凸显，版块估值进入高性价比配置区今天8个利好消息集锦。年初至今申万国防军工指数累计下挫16.8%，关键是受到销售市场流动性及成长类赛道偏好影响，目前总体PE为60 倍，处于历史高点的24%分位，军工指数1645.30 点，处于历史高点的50%分位，配置价值凸显；考虑到十四五产业链上下游多维度高景气，及2022年产能扩张、业绩释放、多家企业股权激励有望落地等促进因素，行业中长期投资逻辑没有改变，多家龙头公司超跌后面临反弹；(2)内生外延双轮驱动：

坚定看好2022-2023 年军工行业(512810)，指数有较大上涨空间；2022 年作为国企“三年行动计划”最终一年，混改/激励/资产证券化全方位推进，外延增长超预测，军工行业(512810)将迎内生+外延增长双轮驱动。

【核心观点】国防确定性高成长，2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动，“内需+外贸”“军品+民品”，军工指数2022 年有望复制2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上：(1)“百年变局”下，国防军工确定性高成长，“备战/2027/建设与第二大经济发展体相称的强大国防”是既定方向，2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。(2)将来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市估计将掀起新一轮高潮，关心中船集团/航天科技(000901)/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。

(3)中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起今天8个利好消息集锦。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

1、国防军工：规模效应+细腻化治理，“小核心大协作”，将来5 年主机厂业绩弹性大；“国企改(501020)革三年行动”收官，股权激励有望助推业绩释放： 中航西飞、中直股份(600038)、航发动力(600893)、洪都航空(600316)、中航沈飞(600760)、内蒙一机(600967)、中国船舶(600150)。

2、延续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争布局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航重机(600765)、抚顺特钢、钢研高纳(300034)、西部超导(688122)、应流股份(603308)、利君股份(002651)、派克新材、航宇科技、三角防务(300775)、航亚科技、中航机电(002013)、中航电子(600372)、铂力特(688333)、图南股份。

3、导弹及信息化：紫光国微(002049)、火炬电子(603678)、振华科技(000733)、智明达、高德红外(002414)、大立科技(002214)今天8个利好消息集锦。

国防港股重点看好：中航科工(02357)。

风险提醒：股权激励、资产证券化节奏低于预测，产品交付进度不及预测