对研报存疑，财经大V喊话白酒股周期拐点将至，券商、基金

春节后A股大盘“涨声一片”，但备受销售市场关心的白酒股却没有实现“开门红”，白酒指数总体高开走强走低，盘中一度翻绿。

截至收盘，白酒指数与前一交易日持平，股票方面，贵州茅台(600519)收跌1.01%，泸州老窖(000568)收跌0.86%，五粮液(000858)跌1.39%，古井贡酒(000596)涨5.75%，洋河股份(002304)涨4.19%今天9条利好消息。

股票涨跌分化和版块涨跌波动的背后，是销售市场观点分歧的愈发剧烈。就在过去的春节，多家媒体报道白酒销售市场的销售情况，存有旺季不旺的局面，也有财经大V发表观点认为白酒股周期拐点将至；但与此同时，券商、基金等机构却连连发声看好白酒股后势表现。

两方观点碰撞之下，白酒股后势行情会如何演绎？

财经大V发声：白酒销售市场研报存疑？

今天，在某一公布社区上，粉丝量超过60万的财经大V“否极泰董宝珍”发文称，目前销售市场媒体与钻研，紧紧围绕白酒存有截然相反的推断和预测今天9条利好消息。在他看来，相比起媒体观看到终端销售市场动销不足，钻研员并未深入终端调研，而是通过强调渠道库存、回款等看好白酒行情。

他认为，由于白酒经销渠道长，渠道库存的数据只能通过推测，实际库存不得知，而打款情况也需要通过财务科熟悉，因此相关研报内容真实性存疑。

该大V被认证为凌通盛泰投资治理董事长，否极泰基金经理。之所以对白酒股研报存疑，可能源于他最近对白酒股的观点。就在春节期间，该大V发表《董宝珍：白酒已经进入大周期的下降拐点》一文称，目前白酒上升周期已经演绎完毕，已进入下降拐点。

在他看来，白酒周期的上升期是10年，当白酒厂大规模提价，就会隐藏高位向低位的拐点。本轮上升期始于2016年，2016年到现在是5年，但由于此次上升期走得太快太急，隐藏了周期早熟今天9条利好消息。“白酒上升期的中后期要有大规模过度价格上涨，并形成大规模渠道库存。”

有趣的是，文章并未点明目前的实际库存情况，但该大V认为，贵州茅台(600519)、山西汾酒(600809)等酒企四季度净利润的负增长是渠道库存已经填满的现实证据。他进一步表达，虽然整个2021年白酒的全年收入是增长的，可是四季度是衰退的，这实际上是拐点的体现。

“白酒外部经济发展环境隐藏通胀以及经济发展减速，经济发展减速导致收入水平下降，消费能力下降，而消费能力下降，在历史上历来都是一轮白酒泡沫破裂的外部诱因，目前外部诱因已经如约而至了。”在该大V看来，究竟是四季度的衰退是否是延续衰退的开端，将在一季度的数据中被充分证实或证伪。

券商、基金等机构齐齐看好

存有看空声音的同时，销售市场也不乏看多的信号今天9条利好消息。

就在过去的四季度，贵州茅台(600519)坐回公募基金的“头号重仓股”位置。数据显示，截至2021年四季度末，持有贵州茅台(600519)的基金有1513只，合计持股数量为8694.31万股，合计持股市值达1591.06亿元，宁德时代(300750)紧随其后，持股市值为1391.81亿元。

多位基金经理也在最近或季报中发表对白酒等消费赛道的看法。春节期间，招商基金量化投资部副总监侯昊发表观点称，元旦之后整个白酒版块有所波动，但对此并不消极。在他看来，消费场景可能在某种情况下比去年更好，针对一季度的回款和业绩确定性仍然维持信念。

“这种信念非随声附和，也非某周某渠道针对动销的担忧被修正，而是站在更大范围和视野内对行业和优质企业的审察今天9条利好消息。”他表达，去年高增长的企业仍然会保有活力，而这种活力是在更长维度中针对企业天花板提升的信念。

长期成长在面临短期博弈的情况下其实有了一个更充分的投资维度，看长做长，明白投资消费和白酒投资长期抗通胀乃至是超越的属性，在过度恐慌和过度亢奋的环境中认真思考，和大部分白酒投资者乃至是买了白酒和白酒基金的基金经理一起获得长期的成长。

嘉实基金大消费钻研总监吴越则在四季报中表达，2022年将迎接消费资产的结构性牛市。

在他看来，经过一年多的下挫后，大部分消费公司的估值风险已经释放，乃至部分方向的定价回到历史的低位水平，同时在A股短期极其有效的“景气轮动+行业较为”方法论的带动下，主流机构挑选抱团少数核心高景气赛道上，消费年初的密集持仓风险也已经去除今天9条利好消息。

展望2022年，他认为，上半年倾向于必选消费存有全方位性景气反转下的戴维斯双击行情、可选消费(159936)存有分化背景下的股票行情。“在快速变化的需求和渠道环境中，人们延续在寻觅那些不变量，人们信任优秀企业的进化适应能力、人们信任企业家精神、人们信任均值回归的力道，每一轮渠道变革和需求压迫期都是杰出品牌的试金石，历久弥新，这正是消费投资魅力和精神所在。”

格雷资产董事长张可兴在2022年展望中提及，团队在去年下半年已经对投资组合进行了较为大的调整，大幅降低了港股互联网的仓位，切换到了以龙头白酒为代表的A股消费行业(510630)。

之所以这样切换，关键是基于目前互联网行业存有监管、现行政策等不确定性今天9条利好消息。“同样大幅调整的白酒行业，在龙头白酒提价预测愈来愈近的带动下，兼具估值切换和成长加快两大上涨动力。”

张可兴认为，白酒龙头的量价长期增长逻辑没有变化，食品饮料等大消费行业(510630)是今年重点看好的版块行业。“白酒龙头企业的销售市场化革新预测愈来愈明显，企业出厂价和终端价的庞大差价，将来会渐渐兑现成上市公司的营收和利润。2022年白酒行业龙头企业的增速将是提升的拐点，长期增长空间可期。”

他从消费模式、估值水公平角度进一步预测解读。中高端白酒的关键消费(512600)场景是商务消费和宴请消费，这两种消费场景长期维持延续升级，且这种消费升级不可逆，即便在疫情的压迫下，中高端白酒的影响并非很大。

从估值角度看，他认为，目前白酒企业的总体估值处在合理的位置今天9条利好消息。进一步看来，他从无风险利率、利润自由现金流含量、成长速度成长周期、永续增长速度、企业护城河被颠覆的可能性等因素考量，认为白酒行业都处于最优的位置，目前的估值合理的，绝不存有严峻高估。

从卖方的角度看来，券商在二月对多个食品饮料、消费股作出推选。其中，贵州茅台(600519)获光大证券(06178)、东吴证券(601555)、国联证券(01456)、东兴证券(601198)等多家券商推选。有券商认为，中长期看来，茅台高品牌壁垒不变，且销售市场化营销革新有望进一步拉动体外利润的逐步回收，将来量价齐升路径更加清楚。茅台业绩在白酒版块依然确定性强，产品结构进一步理清，统筹考虑量价和新上任高管等因素，将来两年茅台业绩仍存有超预测的可能性，经过1月份的回调，当前估值处于长期价值布局区间。

不难看出，销售市场多空博弈的背后，一面是对白酒股将来预测的好、在合理或低估值背景下看好股价将来的抬升；另一面是对当下销售市场消费不足、白酒提价累库的担忧。虽然今天白酒版块涨跌分化，但销售市场分歧越大往往是行情能得以充分演绎的时机。