淡化短期销售市场波动 注重估值和业绩匹配度

东方基金权益投资部总经理蒋茜坚守价值成长逻辑框架，基于好赛道、好公司和好价格三大维度，寻觅“从1到N”的内在价值确定性成长的投资机会，尤为关心估值与业绩的匹配度。

寻觅内在价值

确定性成长机会

非金融科班出身的蒋茜既做过企业宏观战略治理咨询，又有过头部券商和保险机构的投研经历。多年复合型背景打磨下，蒋茜擅长通过中观视角的行业较为确定景气周期，然后运用GARP策略自下而上精选股票。

“在我的逻辑框架中，投资收益关键来源于两种：一种是深度价值投资，在资产被低估时买入并持有，最终通过价值回归猎取较大收益，这是传统格雷厄姆式的价值投资模式；另一种是价值成长投资，即在一个行业里挑选一个好公司，通过其内生价值增长或成长，带来不错的投资回报。”

在蒋茜看来，价值成长投资关键基于好赛道、好公司、好价格三个维度，寻觅“从1到N”的内在价值确定性成长的投资机会。其中，好价格就是关心估值与业绩的匹配度，用量化指标来讲就是市盈率相对盈利增长比率（PEG）的概念，但主动投资与量化投资不同，好价格并非一个容易的数字概念就能良好体现，“一个投资者的核心竞争力是对资产定价的能力，是对产业长期行情趋势、公司竞争地位与进展空间的长期确定性认知能力的变现。”

由于此前做过策略、周期与TMT等版块钻研，科技创新和高端制造(161037)一直是蒋茜较为擅长的领域，但他坦言期望做一个全天候的基金经理。在他看来，虽然不同行业存有不同的框架，但投资中很多东西都是相通的，“价值成长的投资风格并非只在成长股中适用，这个风格适用于全部销售市场的全部领域。”

在拓展自身能力圈的过程中，蒋茜除了维持好奇心和延续思考学习的能力，也很重视投研团队的赋能，以及与圈内好友的深度交流。

凭借深厚的专业积淀，蒋茜治理的东方主题精选和东方创新科技去年都取得翻倍的可观业绩。更难能可贵的是，两只基金由于投资范围不同，投资策略上也存有较大差异，其投资能力的延展性和包容力由此可见一斑。

估值和业绩匹配度

展望后势，蒋茜表达，从宏观层面看来，随着疫苗逐步接种，疫情对社会和经济发展活动的负面影响或渐渐弱化，全球经济发展的复苏和反弹相对确定。从上市公司层面看来，得益于国内疫情较早得到操纵以及全球经济发展复苏，国内上市企业在盈利端将有不错的增长。不过，今年可能是流动性的拐点，流动性收紧可能是销售市场面临的最大不确定性。

在此背景下，蒋茜认为，以全球经济发展复苏主导线的顺周期资产将阶段性占优，而流动性收紧和利率上行对高估值的核心资产带来肯定估值压迫。因此，全年销售市场的波动估计会较大，销售市场将在企业盈利复苏和货币边际收紧之间寻觅新的平稳。

在具体操作上，蒋茜表达，虽然不会像去年那样极致随时维持较高仓位，但也不用太消极。今年会更加关心投资的性价比。在行业配置上，采取均衡配置的策略。在消费、医药、周期和科技制造等方向上，通过深入钻研，积极寻觅性价较为高的价值成长股进行投资，重点关心当期估值和业绩的匹配度。

蒋茜认为，在波动行情下，假如行业和股票配置做得好，也会有理想的超额和绝对收益，核心在于选股和选行业。今年会尽量淡化短期的销售市场波动，立足于长期成长，积极把握结构性机会。“从中长期因素看来，二级销售市场的投资机会仍然很多，中间的波折肯定要小心翼翼面对。从历史统计规律看来，能够躲坑的人也会错过很多收益期，所以，人们要做的无非是尽量减少回撤的幅度。”

据熟悉，由蒋茜掌舵的东方鑫享价值成长一年持有期于4月6日正式发行。蒋茜表达，新基金仍然坚持价值成长的投资理念，短期会偏稳健保守一点，期望通过均衡配置和持仓质量去操纵回撤。