三大航去年亏逾370亿 销售市场看多景气度回升

3月30晚间，国有三大航司年报出炉。2020年，中国国航(00753)、南方航空(600029)、东方航空(600115)均报超百亿亏损。总体看来，三大航2020年合计亏损金额达370.86亿元。

不过，自2021年以来，民航业的估值修复备受销售市场期望。Wind航空指数年初至今累计上涨15.32%，三大航近2个月上涨幅度更均在两成上。

三大航亏逾370亿

作为受疫情冲击最严峻的行业，2020年航空业客运需求急剧下挫。意料之中，国有三大航司业绩水平均断崖式下挫。

具体看，2020年，中国国航(00753)营业收入为695.04亿元，同比下降48.96%；亏损144.09亿元，公司上年同期盈利64.09亿元。南方航空(600029)实现营业收入925.61亿元，同比下降40.02%；亏损108.42亿元，上年同期盈利26.51亿元。东方航空(600115)营业收入下降51.48%%至586.39亿元；亏损118.35亿元，上年同期净利润31.95亿元.

从盈利水平看，中国国航(00753)在三大航中排名垫底。由于中国国航(00753)在中国航司中的国际航线占比最高，其所受冲击也更为直接，2020年，除中国内地销售市场外，公司在其他销售市场的客运营收降幅均在七成以上。

中国国航(00753)此前曾表达，2020年，新冠肺炎疫情对全球民航业造成庞大冲击，中国民航客运运输销售市场需求萎缩，产投倒挂，国际航线投入降至极低水平，公司经营面临前所未有的困难和挑战，总体收入规模大幅下降。疫情以来，航班调整规模大、范围广、频率高，且机组隔离、防疫等为公司带来肯定成本增量。公司投资的航空运输企业亦亏损严峻。

民航业复苏备受期望

近一段时间，随着疫情渐渐得到操纵，大消费相关行业备受销售市场关心，此前在疫情中受损最严峻的民航、旅行等行业隐藏反弹行情，特别是航空版块表现亮眼。

Wind数据显示，近60日，航空业指数上涨21.14%。期间中国国航(00753)、南方航空(600029)、东方航空(600115)上涨幅度分别达26.09%、20.88%、23.27%。

此次年报披露中，三大航司并未明确预测2021年复苏情况。不过，业内有不少观点认为，民航业已经利空出尽，客运需求复苏只是时间问题。短期催化因素则包含：自今年4 月1 日起，民航进展基金的征收标准将再降低20%，将进一步降低航司成本、减轻现金流压迫；随着清明、五一等节假日的到来，机票预定量已突出升温；新冠疫苗接种现行政策的进一步放开，国内外疫情有望延续改善。

安信交运研报指出，中期视角看，国内与国际需求将来都有望受益疫苗推广，迎来快速复原。总体看，航空受疫情影响最严峻的时期已经过去，当前版块估值处于历史底部区间。

全行业看，2020年中国民航运输总周转量 798.5亿吨公里、旅客运输量4.2 亿人次、货邮运输量 676.6万吨，相当于2019年的 61.7%、63.3%、89.8%。由于国内疫情防控措施得力有效，中国民航在全球领先触底反弹，自 2020 年第二季度以来行业生产运输规模稳健回升。

不过，需要指出的是，国内民航业的全方位复原仍有赖于国际销售市场的复苏进度。根据国际航空运输协会2021年2 月公布的报告预测，将来航空客运销售市场复苏将取决于全球疫情形势与各国现行政策措施，估计2024年才能复原至2019年的水平。