超宽松现行政策如饮鸩止渴 全球加息治不了本

最近，巴西、土耳其、俄罗斯先后加息，成为疫情以来首先进入加息周期的经济发展体。有预测以此推断，对比金融危机后的经验，全球加息周期已启动。

新兴经济发展体领先加息，既为对冲美债收益率上行引发的本国资本外流压迫，也遵循着过往危机中全球“降息-加息”的周期轮动规律。比如，经济发展修复期间，资源国通常领先隐藏通胀压迫，进入加息周期；随着全球需求改善，制造国经济发展回暖并进入加息周期；发达经济发展体作为最终需求国，通常最终进入加息周期。因此，目前一些资源国已进入加息周期，销售市场预测，韩国、泰国、印度等制造国将于1~2年内加息，欧美发达國家加息时点还要更靠后。

有了金融危机的前车之鉴，去年疫情暴发后，发达國家颁布超宽松刺激现行政策速度之快、力度之大远超销售市场预测。以美国为例，2020年，美联储的资产负债表增长了超过3万亿美元，为历史上最大扩张；去年3月以来美国已承诺超过5万亿美元的财政局刺激措施，GDP占比近25%。

虽然有好声音认为，在强力刺激现行政策促进下，美国经济发展今年将迎来强劲复苏，复苏劲头乃至会超过疫情前，通胀风险短时间内并不会构成威胁。然而，金融危机以来全球央行对“大放水”的现行政策依靠，以及低利率乃至负利率环境的延续，是人类历史上前所未有的。从长期视角看，天量刺激现行政策会率领全球经济发展走向何方，对全部人来说都是一片未知领域。

虽然超宽松现行政策的长期潜在影响难以精确预判，但依靠货币投放刺激经济发展产出的效果愈发微弱。现行政策初衷是为了依靠宏观刺激现行政策稳定经济发展，可从实际效果看，长期的宽松货币仍无法阻挡全球劳动生产率延续下降的大势，反倒会积聚债务和资产泡沫等诸多毒瘤。这就有必要认真考虑宽松现行政策的退出问题。

至于如何退出，上周末举行的中国进展高层论坛上，一些学者已经给出意见。比如，全球需要加强在新技术领域的合作，以实现技术进步带动经济发展增长；渐渐缩减、核销收益差、风险高的问题贷款，通过此种结构性革新区别好资产和坏资产，去掉冗余优化资产结构等。

饮鸩止渴只会酝酿更大风险，各国需要进一步加强宏观现行政策调和，渐渐放弃对货币财政局刺激现行政策的依靠，共同推进结构性革新。否则，下一次危机到来时，还能拿什么应对？