建立符合版块特点的精选层再融资制度

新三板精选层自去年夏季推出以来，已经运作了大半年，虽然在这过程中也有过一些波折，但总体上是较为平稳的，达到了预测的目的。根据有关安排，新三板公司在进入精选层时，同步进行一次公布发行，也就是所谓的“小IPO”。而在这以后如何实现延续再融资(162717)，是销售市场各界所关心的。最近股转系统也明确表达，将钻研推出新三板的再融资(162717)制度。

从目前在精选层挂牌交易的50多个公司看来，总体上质量還是相当不错的，但体量大的数量相对有限。对多数公司而言，不管是要进展到合理规模的阶段，還是想今后转到科创板或创业板(159915)上市，都还有一段路要走。虽然本身有相应的进展潜力，但在做大做强的过程中，对资金的需求還是较为大的。虽然在进入精选层时，这些公司都进行了融资，不过限于各方面的因素，融资规模都非很大，个别的乃至也就融了1亿元左右。也因为这样，这些企业非常渴望在精选层的平台上进行再融资(162717)，以进一步筹集资金，加快进展。

在沪深股市中，上市公司通过再融资(162717)所筹集的资金规模，一直都是比在IPO中多，针对很多公司来说，延续再融资(162717)是其利用资本销售市场实现快速崛起的一条捷径。也因为再融资(162717)对上市公司进展的影响很大，监管部门对此制定了很多规范，以保证其平稳、有序地进行。现在，精选层也在钻研再融资(162717)制度，基于精选层归属于新三板，针对投资者有较高的进入门槛等实际情况，它的再融资(162717)制度应该要有自己的特色，在操纵好风险的前提下，能够充分满足相关公司对资金的合理需要。

在笔者看来，精选层的再融资(162717)治理，首先要强调效率。目前主板销售市场上的再融资(162717)从提出到通过，通常需要半年左右的时间，那么在精选层中能否适当缩短一些呢？精选层大都是中小型企业，资金实力有限，猎取贷款的能力不强，基础没有发行债券融资的可能。因此给它提供快速融资支持就很必要，这不但可以幸免由于资金没有及时到位导致投资项目的落空与失败，也能够促进企业及时把握机会，实现生产经营的上台阶。

在新三板创新层、基础层中，每年都会有很多公司推出再融资(162717)计划，但因为各方面原因，有相当部分迟迟不能落实，企业也因此错过了很多机会，对新三板销售市场进展也带来了很多不利。在精选层再融资(162717)制度中，应该设法提高审核效率，幸免因为行政程序上的原因而耽搁再融资(162717)的及时进行。

其次，精选层再融资(162717)模式，可以尽可能地多样化。公司在精选层挂牌时进行的“小IPO”，在本质上是属于公布增发，其一大功能是借此解决了公司股东人数符合精选层要求的问题。而接下来的再融资(162717)，更多是要着眼于筹集到足够资金，因此应该更多考虑定向增发、配股以及发行可转债等。

针对定向增发在增发对象等方面的要求，可以比主板销售市场适当降低，以吸引更多投资者参与。至于在配股以及发行可转债上，也可以考虑降低对公司盈利能力及融资规模的要求。精选层企业的看点是规模不大，但成长性好，在这方面应该赋予必要的现行政策倾斜。而且，精选层投资者的适当性治理要求比主板等高不少，理应有较好的风险操纵能力，降低对公司配股、发行转债等的部分要求，不至于导致风险的放大。

此外，精选层再融资(162717)，可以参照科创板等的做法，压缩对时间间隔的限制，做到常态化进行，必要时还可以引入储架式发行的模式，一次审核，分批进行。总之，要更多地发挥销售市场机制的作用，减少行政干预，鼓舞精选层公司在必要的情况下多融资，建造条件让它们更方便地融资。有了相应的资金支持，再加上良好的公司治理机制，精选层公司的成长性就能够充分得到展示，从而实现快速进展，这样也彰显了新三板在助力实体经济发展方面的重大作用。