货币现行政策回归正常化 平稳增长与风险

今年政府工作报告中对货币现行政策的展望总体符合预测，货币现行政策回归正常化再次得到确认。一些受访的预测人士认为，与去年相比，今年的货币现行政策将通过一系列“有保有压”的举措，更加着眼于稳增长、防风险与控通胀之间的综合平稳，更加注重平稳长短周期。

工银国际首席经济发展学家程实表达，2021年两会，恰逢通胀威胁初步显现、全球现行政策拐点若隐若现和国际金融销售市场大幅调整的短期微妙时点，中国政府于乱局给出了比较清楚的现行政策信号，对短期销售市场行为挑选和长期资源配置都做出了审慎、高效的前瞻指引。2021年是一个长短周期重合的特别年份，经济发展基础面展现出“强反弹和弱复苏相结合”的复杂特征，相较于2020年，全球经济发展的复工复产和全方位反弹势头强劲，但相较于2019年，全球经济发展照旧没有复原到贴近自然增长率的水平。从时序结构上看，由于2020年基数原因，经济发展增长和(00001)通胀局势也将自然展现出前高后低的结构特征。

“有鉴于此，维持现行政策定力、平稳长短周期影响、并有效引导销售市场预测变得特别重大。稳健的货币现行政策要灵敏精准、合理适度，这种既保留肯定现行政策余力、又不急于猛掉头的现行政策搭配，将有助于中国经济发展的平稳运作和金融销售市场的理性回归。”程实称。

销售市场普遍认为，“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济发展增速基础匹配”意味着今年货币投放量要小幅减速。东方金诚首席宏观预测师王青对证券时报记者表达，“紧信用”下，今年M2和存量社融增速将比2020年低1至2个百分点。这是2021年货币现行政策“转弯”的一个体现。

红塔证券(601236)钻研所所长、首席经济发展学家李奇霖也估计，货币现行政策回归中性的体现就是社融和广义货币向名义GDP增速靠拢，稳住宏观经济发展的杠杆率。今年实际GDP增速可能率是8%~9%，名义GDP大概为10%~11%，所以今年社融差不多也就11%左右。

除货币投放增速小幅放缓外，从资金利率水平看，鉴于目前资金利率已回升至现行政策利率临近，今年资金利率总体仍然有望紧紧围绕现行政策利率波动，不少预测认为，加息或降息的概率较低。

“在年初销售市场利率已普遍升至现行政策利率临近后，‘维持流动性合理富余’意味着今年资金面隐藏行情趋势性收紧的可能性不大。将来销售市场利率将紧紧围绕现行政策利率宽幅波动，估计全年利率中枢与年初水平相比，不会隐藏大幅抬升。”王青称。

不过，值得注意的是，虽然销售市场预测现行政策利率变动的概率较小，但报告仍提出“促进实际贷款利率进一步降低”。对此，王青认为，这可能关键是指今年实体经济发展中的企业一般贷款实际贷款利率还会进一步小幅下降。这会去除销售市场对今年贷款利率转而大幅上行的担忧。不过，今年涉房贷款等流向非实体经济发展的贷款利率仍有可能隐藏上升，这是报告中坚持“房住不炒”，实施结构性信贷现行政策的一种体现。

此外，“有保有压”的结构性货币现行政策仍然会是今年的关键发力点，报告提出，资金更多流向科技创新、绿色进展，更多流向小微企业、个体工商户、新型农业经营主体等。其中，“连续普惠小微企业贷款延期还本付息现行政策”有望最近由金融监管部门进一步细化相关现行政策，按照此前现行政策安排，贷款延期还本付息现行政策将于今年3月底到期。

李奇霖表达，货币现行政策回归常态化得以再次确认，疫情对经济发展的冲击逐步减弱，不可能坚持像去年一样的宽松，但对小微企业等结构性宽松措施还会维持。总体看，今年的货币现行政策要把服务实体经济发展放到更加突出的位置，幸免资金过多地外溢到虚拟经济发展领域，处理好复原经济发展进展与防范金融风险的关系。