好赛道好公司的好价格仍需等待

证券时报记者 孙晓辉

波动市中，能长期通过仓位择时来实现回撤操纵并做出绝对收益的基金经理并不多见，方正富邦基金首席投资官崔建波是其中的一位。在他看来，好赛道好公司是猎取超额收益的关键来源，消费版块的白酒、医药，科技版块的新能源、半导体(512480)材料、光伏都是崔建波眼里的好赛道。

抱团股的调整尚未完毕

真正的机会仍需等待

据悉，继方正富邦策略精选混合之后，崔建波马上推出任职方正富邦之后的第二只产品——方正富邦汇福一年定开灵敏配置混合型基金。

作为一名久经沙场的投资老将，崔建波始终坚守的一点是，先要保证对大局的清楚推断，在确认大方向没有风险后，才会挑选投资的小方向，最终落实到具体标的；而挑选的标准就是好赛道、好公司，以及安全的估值。

崔建波认为，目前看来，支撑销售市场的长期逻辑并未隐藏突出变化，比如国内经济发展坚持中低速增长、经济发展结构转型升级都在延续进行中，而且长期利率也没有转折性向上的迹象。

“但从今年或更长一点的时间维度看来，销售市场更为关心的是经济发展复原之后货币现行政策收紧针对高估值所产生的压迫。”

崔建波表达，在无风险利率上行的背景下，大家长期看好的核心资产普遍面临很大的估值调整压迫，抱团股大调整背后的关键逻辑便是估值受压。

在崔建波看来，抱团股的调整尚未完毕，真正的机会还需要等待。等到长期看好的核心资产调整到合理的估值水平，跟利率相匹配的估值水平，再重新介入。“长期看来，好赛道好公司仍然是猎取超额收益的关键来源。好赛道的景气度高、增速快且行业空间大，当中还要挑选有定价权、有壁垒的细分领域。消费版块的白酒、医药，科技版块的新能源、半导体(512480)材料、光伏都是好赛道。”除了处在一个将来很长时间增速较快的行业，或者在一个稳定的行业当中抢占更多份额，崔建波认为，好公司还要有好的盈利能力、好的治理团队、好的商业模式等。

以仓位择时应对销售市场调整

崔建波认为，今年的A股行情有可能与2010年类似，基于这样的推断，他倾向于仓位择时操作， “假如节奏把握好，今年仍可取得不错的收益。”

在好赛道好公司调整到位前，崔建波会挑选把仓位降下来，同时，寻觅在经济发展复原的过程中，相对估值较低、业绩又较有弹性的顺周期行业和公司，比如银行等。

崔建波对港股并不消极。不过，目前港股的核心标的不廉价，他在港股的配置比例不高，以估值偏低的能源、券商等种类主导。

崔建波是少有的能长期通过仓位择时来实现回撤操纵并做出绝对收益的基金经理，混合型基金还是他最为擅长治理的基金种类。以他治理的方正富邦新兴成长混合为例，季报显示，去年四季度，崔建波把握住了白酒版块行情。而在最近包含白酒股在内的抱团股大幅调整中，该基金的净值波动很小，基金经理操纵回撤的能力由此可见一斑。

不过，作为一名致力于做绝对收益的基金经理，崔建波擅长仓位择时，但很少会维持很高仓位或满仓。若非明显的行情趋势向上行情，没有必要把仓位加到很高。此前任职基金经理期间，崔建波只有过两次在相对看好的情况下进行了满仓操作，一次是2014年9月份之后，最近一次是2019年4月份。在今年的行情中，崔建波倾向于最高维持60%-70%的中性仓位。

3月8日，崔建波入职方正富邦基金后的第二只产品——方正富邦汇福一年定开灵敏配置混合型基金将要开端发行。“这只新基金最大的特点是一年定开，加上是灵敏配置型产品，会体现出人们对全销售市场的把握，期望能做到在人们认为合适的时候，维持净值稳定的前提之下，获得较为好的收益。虽然不管做什么产品都应该这么想，但在过去两年，大家没有考虑太多下挫风险。而在今年的环境中，这一点就显得比较重大了。”