今日股市行情2021-03-01 08:09:02
去年10月以来，关于注册制排队时间拉长、企业首次公布发行（IPO）上市拥堵的商量渐渐发酵，而最近监管层加强对拟IPO企业现场检查，引发多家企业撤回申请材料的消息，再次将这一话题推上风口浪尖。按照目前的发行速度，752家正在排队IPO的企业，或许要等到2022年才能完成上市。
不可否认的是，虽然注册制试点革新总体成效突出，但考虑到销售市场参与各方对革新阵痛的接受度，A股距离人们期望的良好销售市场化，还有一段距离要走。但可以确认的是，销售市场化仍是势不可挡，不过时间快慢而已。
IPO排队企业有多少？
2月26日，证监会新闻发言人在答记者问时提到，科创板、创业板(159915)试点注册制革新以来，总体成效突出，销售市场各方反应积极正面，企业积极申报上市，IPO排队数量增长较快。
事实上，IPO企业排队较多、排队时间拉长、多家企业撤回申请材料等问题早已引起销售市场的紧密商量。证券时报记者统计发觉，目前沪深两市IPO总排队家数已高达752家，其中已过会266家。
具体看来，根据证监会、沪深交易所公布的最新数据，截至2月25日，申请上交所主板的拟IPO企业共117家，其中已经过会但尚未上市的为47家；深交所中小板(159902)方面，拟IPO排队企业共54家，其中过会9家。
与此同时，截至2月27日，上交所科创板IPO在审企业为107家（其中13家处于中止或财报更新情况），另有89家企业已经过会但尚未上市（其中51家提交注册企业，38家已过会尚未提交注册企业）。而深交所创业板(159915)IPO在审企业数量更多，为264家（其中中止企业31家），另有121家企业已过会正等待上市（包含提交注册51家，已过会尚未提交注册70家）。
根据Wind数据对比，2020年共有396家企业首发上市，远超2018年的105家和2019年的203家，略少于2017年的438家。若按照2020年IPO上市396家估算，哪怕暂停新企业申报，目前排队的752家企业也需要近两年时间才能消化——事实上，仅目前已过会的266家企业，就已抵得上去年半年的IPO上市企业数量。
排队拥堵原因何在？
说到这里，人们不禁要问，为什么注册制试点之下，IPO发行更加销售市场化、规范化了，企业上市還是隐藏了拥堵呢？
证监会新闻发言人在最新的答记者问中解说，沪深交易所IPO排队审核企业数量较多，关键是两大原因：一方面是我国经济发展转型进展和高质量进展成果的客观反应，另一方面也反映出各方对资本销售市场的信念，同时销售市场也需要逐步适应注册制实施。
容易来说，就是注册制激励了更多企业申报上市，但要想全方位适应注册制实施，销售市场还需要一段时间的寻求和磨合。
资深投行人士王骥跃对此认为，这一现象背后的原因可以概括为12个字“进太快，报太多，放太慢，控节奏”。
首先，注册制下的审核精神是“以信息披露为核心”，实质性审核大幅减少，再加上沪深交易所竞争上市资源，IPO难度大幅下降。而多年来IPO审核过会时难时易，发行人和中介机构普遍有“时不我待”的心态，往往会挑选尽早排队。
其次，监管尚未良好放心，害怕销售市场难以阻挡质量差的公司上市，以及IPO节奏加快会造成销售市场剧烈波动，这直接导致了大批过会企业卡在了提交注册这一关。目前科创板、创业板(159915)的平均审核注册周期5个多月，但其中并不包含过会到提交注册的时间。去年10月以来，从过会到提交注册普遍已超过了2个月，从申报到注册完毕早已普遍在8个月以上。
开源证券中小盘首席钻研员任浪则强调，与历史上因为审核周期长导致的“堰塞湖”不同，当前IPO申报排队企业数量的增长更多反映的是注册制革新激发的销售市场活力，以及各方对国内资本销售市场信念的强化。
销售市场化发行难在哪？
综上看来，当前IPO排队企业增多的关键，仍是能否真正实现销售市场化发行。
对比境外销售市场的注册制，王骥跃认为，纽交所、香港证券交易所等之所以没有隐藏IPO堵塞的情况，关键是因为境外销售市场已经是成熟的证券销售市场，销售市场机制发挥着关键作用。销售市场不认可就上不了，即便上了也融不到多少钱，上市之后也可能会沦落成壳公司，IPO受到销售市场机制的明显约束，“客观上说，目前在排队待审或待上市的公司，相当一部分在境外还是上不了市的，即便在A股上市了还是市值巅峰很快就成壳了”。
而对比目前的A股环境，假如真的不操纵批文节奏，每年IPO家数肯定会迅速突破700家，大量销售市场中存量的已经快被遗忘的公司将进一步加快下挫，销售市场真的能接受得了吗？平凡投资者真的能承受得了吗？在这样的害怕下，监管操纵节奏也就在情理之中了，毕竟“提高直接融资比重”是相当重大的现行政策任务，而“资本销售市场基础制度”是可以“不断完善”并不要求一步到位的。
自科创板注册制2019年实施至今，销售市场上一度隐藏新股上市破发，也一度隐藏过新股被迫底价发行，销售市场化对企业的挑选已然活龙活现。换言之，销售市场不接受销售市场化，可能只是个伪命题，只是各相关利益方挑选认为销售市场临时不能接受而已，毕竟销售市场化发行的冲击短时间内必定会伴随肯定的苦痛。
由此可见，销售市场化是个理想情况，目前还在注册制的初级阶段，时间换空间的现行政策也不能说良好没道理，维持销售市场相对稳定态势下的延续融资对各方面来说都是好事。哪怕是按照目前每年400至500家企业首发上市的速度，A股上市公司数量也会迅速增加，届时销售市场分化就是自然而然的事情，只是时间快慢而已。
