广联航空公司三年经营业绩增长速度均超100%营运能力领先领

1. 广联航空公司是中国技术专业从业航天工业有关新产品开发、生产制造的國家级高新科技公司。企业商品朝向军工用和中国民航局工业生产两大市场销售，中下游顾客重要为中航工业、中国商飞等中国航天工业集团公司，航天科工、中国兵装等军用中央企业集团公司的整个设备生产制造和科学研究生产制造企业。

2. 企业汇报期限内经营业绩主要表现醒目，营运能力主要表现突显。17年-今年，企业营业收入从1.07亿人民币升至2.68亿人民币，归母净利润由1,854.02万余元升至7,464.85万余元，三年总计增长幅度各自超出150%和300%；另外企业各年利润率均保持在45%之上，净利润率在14%之上，领先领域。

3. 企业以产品研发航空公司专用型工作服发家，从二零一四年起持续向航空公司生产制造全产业链中下游渗入，依次参加了国内C919、AG600、CR929等一系列大中型飞机制造新项目。现阶段运营板图包括航空公司工作服、航空公司零部件、无人飞机整个设备及零部件三大细分化行业，在其中无人飞机业务流程三年营业收入提高超40倍，进度迅速。

4.领域层面，企业处在航空公司生产制造全产业链中上游。获益于战机改装、国产大飞机交货等有益要素，在我国航天工业近些年经营规模持续增长，正处于迅速暴发的前夕。累加全产业链系统化职责分工持续提升、服务器生产商生产过程变化等利好消息，企业未来有希望持续吸取领域进度收益。

广联航天工业股权有限责任公司（下称“广联航空公司”或“企业”）创立于二零一一年，是中国技术专业从业航天工业有关新产品开发、生产制造的國家级高新科技公司。企业本次创业板股票(159915)IPO拟发布发售不超过5,256亿港元，募资扣减发售花销后将用以企业航空公司高分子材料零部件生产流水线拓展技术改造、金属材料零部件数控车床加工管理中心扩能基本建设、航空公司加工工艺武器装备（通称“工作服”）生产流水线技术改造升級和研发中心升級项目建设，并填补周转资金。

发布材料显示信息，广联航空公司深耕细作航空公司全产业链近十年，专心致志于航天工业配套设施生产制造行业，以航空公司工作服业务流程为基本，现阶段早已产生了集航空公司工作服、航空公司零部件、无人飞机整个设备及航空公司辅助软件与机器设备的产品研发、生产制造于一体的全产业链合理布局。现阶段，企业在中国航天工业行业已变成系统化水平高、技术研发囤积浓厚的经销商，配套设施服务项目生产商工作能力遭受业内普遍认同。可能企业上市后有希望得到资产市场销售引入充足“然料”，抬升至新的高宽比，为在我国“航空公司大国”之路奉献自身的力度。

三年经营业绩增长速度均超100% 营运能力领先领域

单单从财务报表来看，广联航空公司运营主要表现亮丽，远超相比企业和领域平均。17年～今年，广联航空公司总营业收入各自为1.07亿人民币、2.06亿人民币和2.68亿人民币，环比各自提高18.73%、93.70%和30.08%；当期归母净利润各自为1,854.02万余元、5,296.27万余元和7,464.85万余元，增长幅度达到123.60%、185.66%和40.95%，三年里营业收入与赢利总计增长速度各自做到150.04%和302.63%，如下图所显示：

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做为比照，申万航空公司武器装备行业类别下现有33家上市企业，17年迄今营业收入和归母净利润增长幅度的中位值均在15%下列。广联航空公司除2020年上半年度受新冠肺炎肺炎疫情冲击性、赢利有一定的下降以外，其他期内增长速度均大幅度技术领先领域平均。

而在营运能力层面，广联航空公司的主要表现一样出色。17年迄今，广联航空公司的整体利润率均在45%之上，净利润率也自始至终保持在14%之上的水准。比较之下，A股航空公司武器装备版面30好几家上市企业各期利润率中位值仅坚持不懈在30%上下水准，净利润率中位值还不上10%。广联航空公司的毛利率领着先领域超出十五个百分比、纯利润领着先10个百分比，营运能力大幅度超过领域平均，见下面的图：

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业务流程版面从工作服拓宽至零部件和无人飞机 涉足航空公司产业价值链“堡垒”

销售业绩髙速提高、营运能力领先领域的身后，是广联航空公司扩展高效益业务流程、持续向航空公司产业链中下游渗入的全过程。企业以生产制造航空公司专用型工作服发家，自二零一四年起依次涉足航空公司零部件生产制造（含高分子材料零部件），飞机翼、发动机舱等航空公司构件拼装，及其无人飞机整个设备与零部件生产制造等细分化行业。现阶段，公司业务版面包括航空公司工作服、航空公司零部件和无人飞机业务流程三绝大多数，他们的营业收入经营规模与利润率见下表：

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参照国际性工作经验，航空公司产业链的使用价值传动链条包括从产品研发设计方案到售后维修服务的一系列阶段，使用价值遍布呈“微笑曲线”状。坐落于前端开发的产品研发设计方案、柴油发动机生产制造、重要零部件生产制造等阶段归属于资产和技术性密集式，具备较高的增加值；而正中间的一般零部件生产制造、整个设备拼装阶段归属于劳动密集，增加值相对性较低，如下图所显示：

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广联航空公司的进度，集中体现了在我国当地航空公司加工制造业从顾客价值“低洼”向两边“堡垒”涉足的全过程。在航空公司工作服行业，企业为中下游航空公司服务器生产商产品研发成形和配套设施工作服已近十年，具有航空公司生产制造所需全体人员工装设计及生产制造工作能力，商品技术水平和增加值持续提高。以企业为中航工业下级单位生产制造的CR929中外壳上墙板成形工作服为例子，商品外界规格做到了15,960×5,190×1,970mm，但本身蒙皮薄厚仅为12mm，偏差控制在2mm以内，并且设计产品审查、密封性检测和工程验收均一次性根据，工作服新项目最后顺利完成，保证 了CR929新项目整体的成功推动。

17年～今年，广联航空公司的航空公司工作服营业收入由8,632.47万余元升至11,677.29万余元，三年总计提高35.27%。在其中，今年企业的航空公司工作服市场竞争力较高的中大中型工作服环比明显增加，并且汇报期限内中航工业等重要顾客对企业工作服商品的要求呈持续上升市场行情发展趋势。

航空公司零部件业务流程是航空公司工作服业务流程向中下游的当然拓宽。广联航空公司凭着航空公司工作服行业的技术性积累，由一般零部件生产制造，逐渐向飞机翼、机舱门、外壳等技术水平大、增加值高的重要零部件渗入。企业在大中型金属材料航空公司零件加工和生产工艺上具备领跑优点，在高分子材料零件生产制造层面具备与全球同歩的优秀设计构思和精湛的商品生产工艺流程，另外还可以依据客户满意度迅速灵巧开发设计与航空公司零部件配套设施的工作服。

仍以CR929新项目为例子，企业预研的客舱门实验件应用工型加强筋墙板共干固构造，宽度各自做到4.50米和3.20米，该构造为中国载客飞机场创新。而外壳筒段的实验件根据整体干固加工工艺一次性干固成形，与中国一般应用的四块墙板各自成形、再经铆合机械加工工艺对比，既节省了成本费，又缓解了人体净重、减少了生产周期。17年～今年，广联航空公司的航空公司零部件业务流程利润率从48.20%升至63.66%，三年提高超出十五个百分比。

值得一提的是，广联航空公司的无人飞机业务流程尽管进行時间最迟，但是借助企业先前在航空公司工作服和零部件行业的技术性囤积，无人飞机业务流程得到产生从设计方案到大批量生产的产业链，遮盖中下游整个设备生产制造等高效益阶段，变成企业营业收入销售业绩的提高原动力。企业早在二零一五年就对于无人飞机生产制造进行创新性合理布局，从产品研发无人飞机构件发展。历经五年进度，企业充分利用在航空公司工作服行业的技术性优点，掌握了无人飞机全体人员成形工作服、安装工装设计与生产制造工作能力，并在航空公司行业内将产品系列拓宽，自主研发与承研几款工业生产级多旋翼无人飞机和固定翼军用无人机商品。

17年～今年，广联航空公司的无人飞机业务流程营业收入从273.五十万元激增至1.13亿人民币，三年提高超出40倍。现阶段，广联航空公司顺利完成较大 起降净重各自为60公斤、560kg、750kg和3,500kg的四种无人飞机基本型号的产品研发，在好几个军用中央企业和军队企业建立了牢固的无人飞机业务流程基本。公司设计生产制造的六旋翼无人飞机已得到中国兵装下级单位的订单信息，并完成大批量生产和市场销售；另有几款型号规格固定翼无人飞机可能也将在年之内获得大批量订单信息。

战机更新换代民机放量上涨催产万亿元市场销售 服务器生产商订单信息外流加速零部件公司进度

升高到领域方面来看，未来在我国战机和民机要求有希望掩藏爆发式增长，为航天工业修建宽阔的市场销售室内空间。依据东北证券(000686)计算结果，未来十年在我国战机升级换代相匹配要求经营规模约1.98万亿，相匹配战机零部件增加量市场销售经营规模在6000亿元上下。而中国商飞发布的预测分析数据信息则显示信息，2019-2038年在我国航空公司市场销售将接受50座之上民航客机9,205架，以民用型民航客机零件加工使用价值占有率12%的占比测算，未来二十年在我国民用航空零部件及生产加工市场销售将做到1.2万亿元经营规模。

除中下游战机更新换代与民机放量上涨以外，航空公司产业链内服务器生产商外委订单信息提高的市场行情发展趋势，也将为航空公司零部件产业链释放出来巨大的市场销售增加量。在我国历经很多年寻找，现阶段早已产生了以军用中央企业和大中型民航客机服务器生产商为关键、诸多非公有制公司协作参加的航空公司经济体制。过去航空公司零部件生产制造重要由处于关键影响力的服务器生产商自主进行，但是在战机和民机要求陆续放量上涨的情况下，伴随着航空公司零部件商品的规范化、产业化水准持续提高，许多细分化行业早已具有了产业发展的基本。

综合性证券公司和领域内刻苦钻研组织 的见解，中国航空公司零部件产业链的外界化、系统化、群集化和产业化市场行情发展趋势才刚呈现。未来在我国航空公司服务器生产商从经济发展发展和分工协作的视角出发，将逐渐聚焦点于设计方案、装配工艺和首飞业务流程，绝大多数零部件加工要求则应用工程分包的方法，交给管理体系外的系统化公司多方面进行。

广联航空公司现阶段早已进入了中航科工(02357)、中国商飞、航天科工、兵装集团等著名军用中央企业和航天工业集团公司的经销商管理体系，并且凭着出色的商品和服务水平得到了顾客普遍认同。企业有希望获益于持续承揽中下游顾客外流的零部件加工订单，在推进本身核心竞争力闲暇，为发售后保持髙速进度市场行情发展趋势打下基础。

盈利预测与公司估值

盈利预测层面，广联航空公司在招股说明书中可能，今年 1～10月完成营业收入1.30亿人民币～1.45亿人民币，同比增长率33.05%～47.86%；可能完成归母净利润2,170.00万余元～2,750.00万余元，同比增长率13.38%～43.68%。取预测分析区段中值，按前三季度营业收入销售业绩占全年度50%的占比和发售后估计，大家可能广联航空公司2020全年度将完成营业收入约2.75亿人民币，完成归母净利润约4,920.00万余元。

其他，由于中国航天工业有希望在“十四五”进到越过式进度环节，大家觉得公司业务版面将持续获益于在我国战机的更新换代与民机的持续扩编，发售后有希望完成放量上涨。融合招股说明书报告期营业收入销售业绩均在40%之上的年复合增速计算，可能2021～2023年广联航空公司营业收入将各自做到3.85亿和5.39亿人民币，归母净利润将各自做到6,888.00万余元和9,643.二十万元。

公司估值层面，截止10月12日收市后，申万航空公司武器装备版面33家上市企业的市净率（TTM规格）平均值为20.25倍，中位值为66.77倍。综合性考虑到国际性国际局势形势持续焦虑不安、市场销售对军用版面关注度持续提高等要素，大家授予广联航空公司70～120倍的公司估值，相匹配发售后6个月目地价在16.38～55.03元区段内。建议投资人关注企业上市后的投资机会，若股票价格早期上升幅度很大，则建议投资人谨慎实际操作。

（CIS）