首尾相差115%“按兵不动”不敌高换手

证券时报记者 吴琦

A股大盘三季度业已收官，权益销售市场波动调整，版块轮动频繁，股票行情大开大合，公募基金总体表现不佳。国内主动权益基金中仅有99只基金实现正回报，其中三分之二的基金上半年持仓换手率超过了100%，不难发觉，销售市场波动下，从短中线操作的角度看，高换手反倒成了这些基金排名靠前的要领。相对而言，低换手的百亿级基金产品今年却损失惨重。

公募产品三季度业绩股市行情大盘走势分析

首尾相差115%

与近年赛道型基金独占鳌头不同，今年以来的基金业绩成果单变化不小。

总体看来，债券型基金表现最好，其次是货币型基金，表现最差的是QDII偏股型基金，年初至今亏损幅度在20%以上，国内偏股型基金亏损幅度在20%左右。股市行情大盘走势分析

证券时报记者统计显示，剔除今年成立的基金，2022年前三季度合计有2804只基金实现正回报，占比逾三成，其中多数为债券型基金和货币型基金。

具体看来，年内正回报的债券型基金和货币型基金分别有2197只和331只，股票指数型基金有18只，国内主动权益基金仅有99只。

主动权益基金中股票仓位配置越高，今年实现盈利的概率越低，如平凡股票型基金、偏股混合型基金和灵敏配置混合型基金（三个基金类型的股票仓位最低配置比例逐次降低）实现正回报的数量分别有5只、16只和76只。股市行情大盘走势分析

今年表现最好的基金和表现最差的基金均属主动权益基金，分别是万家宏观择时多策略(160921)和华宝科技先锋A，年内回报分别为盈利68.46%和亏损46.76%，两者相差115.22%。

国内主动权益基金中，黄海治理的万家宏观择时多策略(160921)混合、万家新利混合和万家精选混合A三只基金收益率位靠前三，今年以来回报分别为68.46%、61.92%和53.77%。除此之外，英大国企革新主题、万家颐和A和金元顺安元启等10只产品年内回报在10%至30%之间。

不过，大多数基金表现不尽如人意，数据显示，有582只基金今年以来亏损超30%，其中，22只基金亏损幅度超过了40%。股市行情大盘走势分析

高换手基金反倒胜出

今年实现正收益的主动权益基金中，有三分之二的基金上半年持仓换手率超过了100%，其中年内上涨幅度前十的基金产品上半年换手率均超过100%。

A股多数版块迎来回调，普涨行情消逝，基金经理寻觅确定性收益的方式更加困难，难见“常胜将军”，通过高换手追求高回报的基金经理脱颖而出。股市行情大盘走势分析

A股31个申万行业中，只有煤炭行业年初至今实现上涨，不难发觉，大幅波动的销售市场行情中，重仓煤炭版块是多数基金猎取较高收益的关键原因。与同样重仓煤炭版块的其他主动权益基金和指数型基金相比，万家基金黄海治理的三只基金产品有超过20%以上的超额收益，这得益于基金经理灵敏的选股策略，三只产品上半年换手率在221%至320%之间。万家宏观择时多策略(160921)混合换手率最高，达到320%，该基金截至6月底的5大重仓股中，前4只为今年首次现身。除了煤炭和地产，黄海还表达在4月底阶段性地参与部分估值合理的风电和军工股。

英大国企革新主题今年以来回报率为26%，上半年换手率为247%。英大国企革新主题在基金半年报中表达，投资方式为钻研驱动的自下而上型，选股主线为“供给侧红利+国企革新红利”。该基金半年报显示，10大重仓股中，8只股票重仓时间不超过1年。

金元顺安元启今年以来回报率为23.87%。基金经理缪玮彬较为擅长选股，投资较为分散，产品半年报显示，十大重仓股中半数为今年首次重仓，占基金净值比例仅有8%，且多数为较冷门的中小市值公司。该基金上半年换手率为167%。股市行情大盘走势分析

广发再融资(162717)主题A今年上半年的换手率已经超过去年全年，或许正是凭借高换手的操作，该基金抓住4月底以来的反弹，基金净值从最多亏损33%逆袭至现在实现5.79%的正回报。

一位基金评价人士指出，今年A股大盘相对波动较大，调仓更为频繁的基金相对来说更简单跑赢“按兵不动”的基金。不过，长期看来，换手率和业绩没有太大相关性。能够顺应销售市场风格的基金经理在短时间内有可能获得更高的收益，如何能长期维持高收益对这类基金经理是个挑战。

谁在“按兵不动”？股市行情大盘走势分析

有基金经理在逆流而上，也有基金经理挑选“按兵不动”。

从基金半年报中不难发觉，多个顶流基金经理近一年以来，前十大重仓股就一直没变过，仅仅在小部分股票仓位上进行小幅度调整。

证券时报记者统计显示，去年全年换手率超100%的百亿级基金产品中，有12只今年上半年换手率不足30%。明显，这些基金产品的基金经理挑选了“按兵不动”。股市行情大盘走势分析

不过，“按兵不动”的基金产品今年业绩表现却不尽如人意。数据显示，规模超百亿的主动权益基金产品中，有35只基金上半年持仓换手率低于50%，年内平均下挫23.41%，而换手率在100%以上的百亿级基金产品仅有15只，年内平均下挫16.35%。

一些基金经理在基金季度策略报告中反思错失了一些机会，会对投资策略进行调整，如由长期坚守消费转向成长风格，不过大多数顶流基金经理挑选忽略短期扰动，静候行业景气度回归。

一位治理规模超百亿的基金经理最近在采访中表达，目前投资的大背景发生了很大的改变，销售市场风格也在肯定程度上发生了变化，针对基金经理而言，也面临着空前的压迫，过去的一些认知正在发生变化与颠覆，将来的销售市场将充分挑战基金经理的选股能力。每隔几年，销售市场风格都会有天翻地覆的变化，从来就没有躺赢的风格。从长期看来，投资考验的是基金经理对经济发展和产业进展的洞悉力，以及延续寻觅机会的能力。股市行情大盘走势分析

不过，也有基金经理表达，每个基金经理能力圈不同，不停切换赛道博弈短期投资机会很难换来基金的长期业绩表现，与其冒着追高的风险踏入自己不擅长的领域，不如坚守自己能力圈。

主编:付建利 编辑:汪云鹏 美编：彭春霞

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