今日股市行情2022-09-19 06:41:20
证券时报记者 裴利瑞今日股票行情行情走势
今年上半年的销售市场暴跌，让投资者对“固收+”有了深刻印象。近来，监管多次对“固收+”进行了规范，其中一条便明确规定，只有含权资产（股票+可转债+可交债）比例在10%-30%的持有期偏债混合型基金，才能对外宣传为“固收+”产品，这也让“固收+”回归以固收主导、权益增强的初心。今日股票行情行情走势
最近，严格符合上述标准的首批标准化“固收+”基金相继获批，而于9月13日领先发行的博道和瑞多元稳健6个月持有期混合基金引发销售市场关心。今日股票行情行情走势
该基金拟任基金经理陈连权是博道基金的固定收益投资总监，拥有融合宏观、量化、债券等多重背景，还有15年从业经验和11年投资经验，他还是国内首批“固收+”策略实践者。他认为，“固收+”属于多目的产品，需要兼顾收益率和波动率，兼顾胜率和赔率，这种多目的也意味着需要用多元资产、多元策略去实现，他尝试用量化赋能“固收+”策略，帮忙“固收+”进行复杂的资产配置和选股择券。今日股票行情行情走势
首批“固收+”今日股票行情行情走势
策略实践者今日股票行情行情走势
在陈连权看来，2008年中国债券销售市场高速进展的起点，还是股市和债市牛熊切换的转折点。也就是在这一年，他正式开端从事债券钻研，迄今已经长达14年。今日股票行情行情走势
回首国内债券销售市场14年来的进展历程，陈连权表达关键有两个阶段。今日股票行情行情走势
第一个阶段是从2008年到2014年，债券销售市场的刚兑颜色较浓，且利率周期内生于经济发展周期，相应的债券投资也较为容易，不需要过于复杂的预测框架。从2010年起，陈连权开端治理银行理财投顾、保本专户等“固收增强”组合，并执掌过T+0货币、保本、套息、宏观对冲等多类产品，是销售市场上“固收+”策略的第一批实践者。“当时治理过银行理财投顾组合以及很多保本型专户组合，其实已经是多资产配置的雏形，底层资产既有纯债、可转债，也有基金、非标，还可以参与定增，再加上当时的刚兑与保本要求，治理难度肯定程度大于现在的‘固收+’。”今日股票行情行情走势
第二个阶段是从2014年起，债券销售市场的刚兑神话被突破，信用债违约频发，与此同时，利率也开启了下滑周期，并迎来债券销售市场扩容后的第一个历史低点。在这一背景下，销售市场开端探讨如何在债券产品上操纵风险的同时增强收益，“固收+”基金应运而生。但陈连权坦言，虽然“固收+”基金自此蓬勃进展，但一方面，销售市场对这一种类的定义非常模糊，一级债基、二级债基、偏债混合等种类全体被叫做“固收+”，“固收+”成为了一个大杂烩的概念；另一方面，行业对如何实现“固收+”的路径也并不清楚，容易的股债相加成主导流做法。这些问题在2019年到2021年的结构性牛市中被掩盖了起来，而一旦潮水褪去，“固收+”变成“固收-”便在所难免。今日股票行情行情走势
胜率要放在赔率前面今日股票行情行情走势
那么，究竟什么才是“固收+”？今日股票行情行情走势
陈连权认为，“固收+”属于多目的产品，天然地需要兼顾两个目的，收益率和波动率。这就需要基金治理人一定在投资期限、波动率、收益率、流动性之间不断做平稳，在利率风险、信用风险、流动性风险、股票波动率风险之间不断做取舍，而越是偏绝对收益目的的“固收+”，这类平稳工作就越细腻，单一的投资框架就越难支撑。因此，他尝试用量化赋能“固收+”策略，帮忙“固收+”进行复杂的资产配置和选股择券。今日股票行情行情走势
比如，资产配置的逻辑是经济发展周期及风险周期，根据时间尺度不同，又可以包含战略性资产配置、周期性资产配置、资产风险配置、资产抵御配置等多个维度。陈连权认为，资产配置并非单纯的择时、低买高卖，这其中有很多不同的动作，既有从周期角度的资产调整，也有不推断周期但利用低相关特征的资产或因子叠加，既有根据资产本身的风险水平变动而作出的调整，也可能有触发产品战略风险线的系统性调整。今日股票行情行情走势
“因此，拥有一个低相关的资产矩阵可能是‘固收+’的灵魂之一。” 陈连权表达，通过量化方式的低相关因子，可以把组合在股票与债券之间、动量与价值之间、成长与低波之间进行平稳，只有东方不亮西方亮，整个组合才可能展现出抵御波动的韧性。今日股票行情行情走势
在陈连权看来，“固收+”应该把胜率放在赔率前面，而捕捉胜率恰好还是量化投资的优势。一方面，量化投资的渔网足够宽，它可以把每个资产的赔率和胜率形成函数，并对应不同的仓位；另一方面，量化投资对销售市场的敏感度足够高，可以更高效率地对销售市场变化做出反应。今日股票行情行情走势
当前更适合量化投资今日股票行情行情走势
回望销售市场，2019年到2021年的结构性牛市有着突出的龙头特征，各行各业聚合度提升，流动性和盈利效应向龙头企业聚拢，把核心资产估值抬得过高，进而导致拥挤过度，此后又形成踩踏。今日股票行情行情走势
站在当前时点，陈连权认为，国内经济发展环境较为复杂，依然处于新旧经济发展的过渡阶段，因此增长动力受限。在利率价格被往下引导的过程中，银行间流动性富余，可能会使得股票的结构性行情从龙头向二线成长下降，这还是今年中小盘行情背后的关键原因。今日股票行情行情走势
虽然去年以来风格多有反复，但假如想要真正发生行情趋势性的风格切换，则需要内生的经济发展腾飞，或者外生的销售市场扩大，而当前仍不具备这些客观环境，后势可能率仍将连续中小盘行情。今日股票行情行情走势
“中小盘行情意味着选股的带宽要拉开，量化策略在宽度上的优势就出来了。”陈连权表达，中小盘标的数量较多且难以覆盖，持仓也要更为分散，量化投资可以通过模型和因子捕捉“更多、更由此可见、更持久”的超额收益，灵敏适应该前的销售市场风格。 今日股票行情行情走势
