后市应均衡配置大消费板块已处于大级别底部

证券时报记者 吴琦日本韩国股市行情

投资是复杂的，牵涉学问繁多，钻研对象多变，投资又是容易纯粹的，基金经理通过不断学习，在投资框架内做能力圈内的投资即可。日本韩国股市行情

面对复杂多变的销售市场，“只有不断学习新领域，投资才会有超额收益”，博时基金权益投资二部投资总监曾豪通过不断扩展能力圈，不断进化投资框架，提升综合能力。长期钻研的深厚积淀，以及投资的反复磨炼，让曾豪认识到投资应该坚持做“容易而准确”的事情，不应该随波逐流。日本韩国股市行情

不断修炼的过程日本韩国股市行情

曾豪硕士毕业于上海交通大学材料科学与工程专业，2009年至2015年在中信证券(06030)曾担任履行总监兼首席预测师，2015年6月从卖方机构转入买方机构，在华宝基金历任钻研部总经理、权益投资总监，2021年底加入博时基金，现担任博时基金权益投资二部投资总监。日本韩国股市行情

曾豪投研经验丰富，从卖方到买方，从钻研到投资，至今，曾豪已拥有13年钻研经验和近5年的基金治理经验。曾豪广扩能力圈，覆盖的行业较广，包含建材、TMT、新能源、军工、医药、食品、医美、高端白酒等，他的核心能力圈因此较为全方位。日本韩国股市行情

曾豪深厚的行业钻研积淀源于深度钻研，钻研部总经理以及投资总监的身份让他一定花大量精力学习各个主流行业，通过调研、与产业高手交流猎取多方信息。他表达，投资就是不断修炼的过程，本质就是认知的变现，只有不断学习新领域、补短板，提升综合能力，投资才会有超额收益，才会延续战胜销售市场。日本韩国股市行情

投资是一个需要不断演绎进化的过程。在近5年投资实战的反复磨炼下，曾豪的投资体系不断进化。在投资生涯初期，曾豪认为能够涨的公司都会买，2018年的超级熊市则让曾豪认识到寻求具备核心竞争优势的龙头企业并伴随他们成长才是至关重大的，加入博时基金参与绝对收益产品的治理后，他将投资框架从之前追求股票深度阿尔法和左侧投资模式，适度向右侧拐点投资做偏移，同时提升行业聚合度，增强进攻性。日本韩国股市行情

做“容易而准确”的事日本韩国股市行情

曾豪属于选股型选手，90%的超额收益来自于选股。曾豪将构建投资组合分拆为4个维度，即净资产收益率（以下简称ROE）、行业景气度、公司核心竞争力和估值。日本韩国股市行情

曾豪认为，ROE指标是选股的基础，入选组合的公司应该具备最基础的财务指标。其次，行业景气度比较重大，基于完备的行业较为模型和中观的紧密跟踪，优先挑选行业在将来2~3年高景气向上的公司。然后，在前两个条件的基础上，选出核心竞争力强的公司，这些公司包含三类，即传统行业中综合成本最低的公司、科技股和消费股中产品力强的公司和服务力最好的公司。最终再去定期评估公司的核心竞争力以及估值，不过，估值在他的投资体系中是最不重大的，只能算是对行业景气行情趋势推断和对公司明白的动态指标。日本韩国股市行情

在复合扎实的钻研功底和历经牛熊磨练的基础上，曾豪搭建了较为成熟的投资体系。曾豪的投资体系从基础面预测到技术面预测、从行业较为到产业链预测再到公司个体钻研、从观看历史估值到预测将来盈利预测、从自上而下投资结合自下而上投资等涉及一系列的条条框框，看似复杂，实则容易明了，即从高景气行业中聚焦优质成长龙头。日本韩国股市行情

曾豪指出，投资需要坚持做“容易而准确”的事情，不要随波逐流。“好公司”是他认为最重大的选股标准之一，投资大师巴菲特和费雪的成功投资经验也说明，只有阿尔法才能穿越周期。日本韩国股市行情

大消费版块日本韩国股市行情

已到大级别底部日本韩国股市行情

曾豪是行业能力圈覆盖较为广泛的全销售市场选股型基金经理，关心企业核心竞争力，关键聚焦于优质成长股，同时通过降低组合资产相关度，以择时和行业轮动体系辅助来操纵回撤。日本韩国股市行情

注重回撤操纵是曾豪投资风格的突出特点之一，曾豪在接受记者的采访时表达，“基金产品净值稳健一点，基金持有人体验才会好一些”。重视基金持有人的持有体验，让曾豪成为销售市场上为数不多的将回撤操纵放在重大位置的成长股选手。日本韩国股市行情

曾豪将操纵回撤的体系分为“行业择时”和“行业轮动”两部分。他表达，在行业择时体系中，分为短期择时和中长期择时，短期择时看60日均线指标（以下简称MA60），这个指标在波动市短期择时中比较有效，中长期择时看流动性和风险溢价指标（即销售市场PE倒数与十年期国债收益率的标准差），若差值处于1倍标准差以上，说明风险收益较高，销售市场存有显著投资机会，不过这种大择时隐藏的机会较少，平均3~5年隐藏一次。行业轮动体系中，关键看风格摆动差指标，在一个存量博弈的销售市场里，当一种风格已经大幅跑赢另一种风格时，若摆动差超过一个阈值后，将来该种风格的股票将进行均值回归，说明此种风格已进入行情末端，将来有较大的可能面临回调，比如将销售市场总体风格分为成长、价值、消费和周期4个象限，假如2个象限之间，一个过热一个过冷，就减持过热的风格，增持过冷的风格。日本韩国股市行情

曾豪表达，行业足够分散，最大回撤自然会较为小，不过投资进攻性也会减弱，它是一把双刃剑。日本韩国股市行情

针对将来销售市场行情将如何演绎？有哪些值得关心的投资方向？三季度国内经济发展弱复苏而美国增长有衰退风险，曾豪认为，销售市场波动会加大，需要做好结构高低切换应对。短期看来，三季度价值风格修复胜率提升，中期视角下，随着宽信用与增长企稳向上的兑现，成长版块中业绩阿尔法属性强的细分种类和价值风格均有机会。后势应均衡配置，成长制造和消费相对占优。日本韩国股市行情

曾豪认为，成长主线中可以关心高成长型赛道中的细分领域，如新能源版块的电池、风电版块的风电零部件、军工版块中的航发产业链和导弹以及半导体(512480)材料版块中的设备。他认为“大消费”版块已经到了大的级别底部，较为看好高端白酒、医美。其它，基建和地产产业链，以及黄金版块也会有机会。 日本韩国股市行情