存款利率改革“锚”定效率LPR下行获新动能

继贷款利率销售市场化革新取得突出进展后，存款利率销售市场化革新自去年来衔枚疾进。央行近日在一季度货币现行政策报告中披露，今年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率销售市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券销售市场利率和以1年期LPR为代表的贷款销售市场利率，合理调整存款利率水平。这是继去年6月存款利率自律上限由存款基准利率乘以肯定倍数形成，改为加上肯定基点确定后，存款利率自律定价机制再度迎来重大调整。

10年期国债收益率和1年期LPR都是销售市场利率，其变动相比于存款基准利率更为频繁，更能及时精确反映销售市场资金的供需变化。央行鼓舞银行参考这两个销售市场利率及时调整存款利率报价，既是在稳步推进存款利率销售市场化进程中，为银行存款利率定价提供可参考的新“锚”，还是引导银行资产端和负债端定价并轨的关键所在，深化资产定价驱动负债定价的利率传导机制。

此次存款利率自律定价机制革新之所以利于促进资产端与负债端的定价并轨，在于目前新发生贷款利率已基础参考LPR定价，而LPR作为衔接央行现行政策利率与银行贷款利率的“桥梁”，其自身定价受现行政策利率变动的牵引，并以此传导影响贷款利率的定价。今后银行存款利率定价也参考LPR后，相当于在LPR这座“桥梁”的另一头开发一条新路，让LPR一头衔接现行政策利率，另一头衔接存贷款利率。并深化LPR与存款利率的双向影响，存款利率的下跌也会为LPR下调积蓄力道，本月LPR报价下调的概率就在加大。股市行情走势

至于为什么存款利率还会参考10年期国债收益率的变动，或许有两方面考量。一方面，从银行资产端的构成看，除了贷款资产外，债券投资资产也占有较大比重，前者定价关键参考LPR，后者定价则以10年期国债收益率为基准。另一方面，从利率销售市场化的总体看，10年期国债收益率是各类销售市场利率定价的基础，还是现行政策利率调整参考的重大因素，引入10年期国债收益率，可以巩固“销售市场利率＋央行引导—LPR—存贷款利率”的利率销售市场化传导机制，提高货币现行政策的传导效率。

从短期更迫切的现实考量看，此时调整存款利率自律定价机制，可以起到促进银行存款利率下滑、降低银行负债成本的作用。银行负债成本降低反过来又可以促进LPR降低，实现在促进贷款利率下滑同时，维持银行息差的稳定，进而增强银行对实体经济发展加大信贷投放的能力和意愿。这与央行直接降息的效果异途同归，只是对银行的引导更加柔性、销售市场化，可以在关键发达经济发展体货币现行政策加快收紧下兼顾内外均衡。