美国为何要冒金融危机的风险而加息缩表？

从美国经济发展史看，尼克松、里根等美国几任总统都是将通货膨胀作为头号问题来对待，与现在美国政府面临的情况差不多。尼克松，特殊是里根时期采取加息等收紧货币现行政策的手段应付通货膨胀，最终取得较好的效果，而且在战胜通胀之后，实现了经济发展繁荣。

美国自疫情暴发以来，推行宽松乃至可以说是极度宽松的货币现行政策，将基准利率水平置于很低的位置，基础上维持在近零水平，且美联储在2020年开端购买国债和住房抵押贷款支持证券也将长期利率水平拉低，所以总体上看，美国的利率水平是很低的。2022年3月16日,美联储联邦公布销售市场委员会（FOMC）如销售市场预测将联邦基准利率从0%~0.25%区间上调25个基点至0.25%~0.50%区间，为该行2018年12月以来首次加息。这次加息以及加息的力度未超出销售市场预测，这还是美联储所期望的。今日股市行情指数多少

在这次加息之前，美联储常常吹风，明确表达要加息，无非是期望销售市场提前消化加息利空。即便进行了首次加息，美国的基准利率水平仍然是很低的。但适得其反的是，这次销售市场消化利空过于激烈，以科技股为代表的美股隐藏暴跌，虽然美股的大盘未隐藏类似于2020年上半年那样的崩盘式暴跌，但不少股票隐藏断崖式下挫，可称这种现象为结构型崩盘。

据媒体报道，2022年3月上旬，除澳洲标普200指数外，美国、印度、巴西、英国、欧洲、中国等國家（地区）14只重大指数全体下挫，其中俄罗斯RTS指数下滑贴近35%，恒生指数、纳斯达克指数、德国DAX指数下滑均超过5%。有媒体指出，据不良好统计，美股、英国股市、港股、A股四大重大全球股市资产蒸发超过30万亿人民币，其中美股流失额近20万亿人民币，不少公司股票的股价与近年高点相比跌去50%至90%。这种暴跌与爆发金融危机时的情况不分伯仲，其中当然有其他原因，但加息的敲打无疑是关键因素。这种情况在之前美国历次加息时還是较为少见的，加息靴子还未落地，股市就开端暴跌。以往美国加息，美股以及其他國家股市暴跌都是在美国连续加息2到3年之后才会隐藏这种情况。所以这次暴跌有点反常。今日股市行情指数多少

造成这次暴跌的原因至少有三个：一是美联储2021年11月宣布新一轮缩减购债计划，并在2021年12月的货币现行政策会议宣布资产购买规模逐月减少300亿美元，向销售市场传递货币现行政策收紧的信号，决策股市涨跌的因素有经济发展运作状况、货币供给量和产业现行政策等，缩表意味着收缩流动性，销售市场对此做出庞大反应；二是经过较长时期的波动式上涨，股市泡沫累积到了肯定的高度；三是销售市场上流通的货币量庞大，本身就是引发泡沫经济发展暴涨暴跌的源头；等等。

但即便美股隐藏暴跌，美联储仍然在2022年3月16日宣布加息。今日股市行情指数多少

从美国股市行情的历史经验看，美联储开端加息肯定时间内以及加息前夕，股市会波动，但股市仍然会维持上涨乃至是暴涨行情趋势。

那么，美国此轮进入加息周期之后，究竟共有多少次加息？利率会升到多少？此轮美联储加息可能率的路线图为，自2022年3月至2023年年底连续十次加息，2022年7次、2023年3次，到2023年底，基准利率可能会高于3%，而且，美联储最快将在2022年5月会议开端“缩表”。当然，最终美国加息以及缩表的力度和延续时间取决于货币现行政策操纵通胀的效果。今日股市行情指数多少

问题又来了，美国通胀什么时候会得到解决呢？关键看泡沫经济发展什么时候破裂。通常的观点认为，此次通胀是供应链环节出了问题、需求端复苏以及大宗商品(161715)价格暴涨三个方面造成的。此轮通胀实在为三个方面共同作用的结局，但历史上哪一次通胀非这三个方面共同作用的结局呢？问题是这三个方面中的哪一个主导导原因呢？此轮通胀大宗商品(161715)价格暴涨推高生产成本应是主因。

美国此轮连续性加息大幅推高利率之后，最终导致隐藏历史上最大金融危机的概率比较高，而不仅仅是产生滞胀或经济发展衰退。今日股市行情指数多少

从历史经验看，美国历次加息最终都导致金融危机的隐藏。历次加息的共同特征是，加息之前或加息开端头一年或头2年美国股市维持上涨态势，乃至创出高点，当加息2至3年之后，当利率达到肯定水平后，美国开端爆发金融危机或隐藏股市暴跌。美国此轮加息之前，以科技股为代表的股票隐藏暴跌，是不常见的。由于美国以楼市、股市为代表的泡沫经济发展的泡沫累积到肯定的程度，到2023年年底本轮加息可能为10次之后，泡沫经济发展破裂是可能率事件。所以，包含美国在内的世界各国真正需要应对的危险局面是在2024年之后。

从理论上看，泡沫经济发展与实体经济发展发生分别，两者的周期性变动不在同一阶段上。目前泡沫经济发展处于高涨阶段后期，而实体经济发展处于复苏阶段。与实体经济发展相比，泡沫经济发展对货币现行政策敏感度更高。所以此轮美国收缩货币现行政策，对泡沫经济发展的影响更大，将导致美国泡沫经济发展逐步走向衰退和萧条阶段。今日股市行情指数多少

除加息之外，缩表还是一个重大利空。美联储为了应对股市狂泻的窘境，从2020年3月开端实施QE资产购买，资产负债表缩表杀伤力不亚于加息乃至超过加息，加息提高资金成本，缩表减少货币供给量。美国目前资产负债表的规模近9万亿美元，占名义GDP的比重为38%，与此前一轮缩表完毕时的2019年9月末的资产负债规模相比大了很多，那时的资产负债表规模为近4万亿美元，占名义GDP的比重为18%。有观点认为，美联储或灵敏运用逆回购、SRF等工具进行肯定程度的对冲。采取对冲性做法的实际影响力微弱。

美联储这次是祭出“双杀武器”，即加息的同时减少货币供给量，其杀伤力不会小，结局难料。那么，为什么美国还要坚持这么做呢？今日股市行情指数多少

美国隐藏近40年来的高通货膨胀率，同时隐藏低失业率。目前，通货膨胀已成为美国经济发展的关键问题。正如20世纪70年代初的美国一样，当时美国经济发展的关键问题还是通货膨胀，一直连续到80年代初，当时那次通货膨胀很“顽固”、很“坚韧”，那时的美国人也体会到生活成本很高。目前在美国生活的人，特殊是在美国大城市生活的人，也同样突出感受到美国的物价很高，比如房租，这个直接影响美国居民生活成本。有的在美国留学的学生，面临双重压迫，一方面，美国的生活成本愈来愈高，另一方面，其本国货币对美元存有贬值行情趋势，这关键是美国收缩货币现行政策造成的。美国2022年1月CPI同比增长7.5%，2月同比增长7.9%，创近40年来新高。诺贝尔经济发展学奖得主萨缪尔森曾经指出，通货膨胀对经济发展造成的危害很大，特殊是对实体经济发展的损害大。高通货膨胀率是任何國家任何时期都无法忍受的。这就是美国痛下决定推出“双锏”杀器的核心原因。同时，美国认为当前就业销售市场中劳动力需求比较强劲，工资增速创多年来最快，失业率低，美国的失业率已经由2020年4月疫情暴发初期的14.7%降至2022年2月的3.8%，压制通货膨胀之后，失业率即便上升，也不会太高，应该能在接受范围之内。而且，从历史经验看，工资水平上升往往是加剧通货膨胀的重大原因。

现有的经济发展理论支持加息。主流经济发展理论仍然强调通货膨胀是一种货币现象，是由于过多的货币追逐过少的商品造成的，也就是主流经济发展理论没有突破货币主义的通货膨胀观，没有突破传统的思维。今日股市行情指数多少

从美国经济发展史看，尼克松、里根等美国几任总统都是将通货膨胀作为头号问题来对待，与现在美国政府面临的情况差不多。尼克松，特殊是里根时期采取加息等收紧货币现行政策的手段应付通货膨胀，最终取得较好的效果，而且在战胜通胀之后，实现了经济发展繁荣。

美国政界以及经济发展学界可能没有意识到连续性加息导致金融危机发生的概率高的后果。财联社2022年3月5日公布的消息，美国现任财政局部长、前美联储主席耶伦表达，信任美联储可以压低美国通胀，同时幸免经济发展衰退，美联储有望帮忙美国通胀实现软着陆。今日股市行情指数多少

美国出于维护美元霸权的需要。美元仍然是当今世界上最重大的货币，充当世界货币的职能，几乎等同于黄金。美元、石油是美国经济发展体系的“生命”。为了保住美元的国际地位，美国会不惜一切经济发展代价。美国可以利用美元的优势征收铸币税。全世界商品和劳务贸易结算关键是用美元，美国可以据此把握诸多重大的经济发展信息。此外，黄金与美元均为国际储备资产，假如黄金价格涨速过快，各国会储备更多的黄金、减少美元储备，这会对美元的地位构成威胁，而在国际销售市场上，黄金以美元标价，加息可以提高美元对黄金的比价。

大宗商品(161715)价格上涨是导致这次通胀的核心原因，而导致大宗商品(161715)价格暴涨的主因为美元泛滥，一方面推高了以美元计价的大宗商品(161715)价格，另一方面热钱最终会涌入大宗商品(161715)交易销售市场，进一步推升大宗商品(161715)价格，所以美国只能通过加息以及缩表措施，期望达到给大宗商品(161715)投资降温、降价的目的。 今日股市行情指数多少

（作者系经济发展学教授、西方经济发展学博士生导师）

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