家族信托持股IPO能否破局？监管层明确审核思路

境内家族信托能多大程度参与首次公布发行（IPO）销售市场，是销售市场各方延续热议的话题。

近年来，睿昂基因、振华新材、盛美股份、芯源股份、凯赛生物、晶科能源等企业均对家族信托持股作出寻求，其中有的顺利上市，也有的要在上市前整理信托架构。今日股市行情预测查询

证券时报记者的采访业内人士熟悉到，获监管认可的IPO案例普遍体现为“家族信托小比例且间接持股”。

最近，记者从券商投行人士处求证获悉，交易所对操纵权条线下的信托持股问题进行案例预测，其中明确表达，不能影响操纵权的清楚稳定。操纵权相关股权中存有信托持股的，原则上应该在申报之前予以整理。非操纵权相关股权存有信托持股的，审核实践中需综合考虑、区别处理。今日股市行情预测查询

家族信托持股

不能影响操纵权稳定今日股市行情预测查询

据熟悉，监管层对“三类股东”（资管计划、契约型基金或信托产品）持股IPO企业一直从严监管，在实践中往往要求中介机构对三类股东问题进行论证，必要时需整理。

深圳一名从事家族财富治理领域的律师向记者表达，家族信托持股IPO的敏感之处在于实际操纵人支配的股份权属是否稳定、清楚，这是监管层关心的焦点。他谈到，科创板的多个案例显示，IPO企业非实际操纵人层面，家族信托进行间接少量持股是获得监管认可的。今日股市行情预测查询

但家族信托在实控人层面持股IPO企业至今未见有案例突破。虽然部分案例显示，实控人通过境外信托持股美股上市公司，随后分拆子公司来A股，最终实现上市，但业内人士认为，这是因为IPO股东穿透核查只需穿透到自然人或上市公司，这类案例的成功并不能解读为在实控人层面的监管松绑。

最近，记者从券商投行人士处获悉，深交所最新一期的《创业板(159915)注册制发行上市审核动态》对操纵权条线下的信托持股问题进行案例预测，明确了监管态度。今日股市行情预测查询

交易所表达，审核实践中，权属稳定通常需要满足多项条件，从法律要求看来，应该权属分明、真实确定、合法合规、权能完整；从现行政策要求看来，不得存有资本无序扩张、违法违规造富、利益运送等情形；从监管要求看来，要预防大股东滥用优势地位，保卫公众投资者合法权益，维护股票销售市场秩序，明确销售市场主体预测。

交易所指出，信托持股会对操纵权相关股权带来多个不利影响，比如各国信托立法及实务一般都授予受托人很大的信托权限，拥有治理、收益分配和投资决策权，因此受托人的权限范围及决策机制关乎信托的操纵权，从而可能影响发行人的操纵权；可撤销信托撤销、变更具有任意性，影响股权稳定；离岸家族信托仍存有外汇监管上的要求。今日股市行情预测查询

又如A股大盘相关规则体系在实控人认定以及责任承担方面均有着较高要求，信托财产的破产隔离机制可能导致规避现行规则规定的实际操纵人的责任，不利于监管责任的落实。

因此，操纵权相关股权中存有信托持股的，原则上应该在申报之前予以整理。发行人、中介机构以某部分操纵权相关股权份额较小、不影响操纵权稳定或清楚为由，主张保留信托持股架构的，理由尚不够充分。今日股市行情预测查询

针对非操纵权相关股权存有信托持股的情形，试点期间有过未拆除信托结构的案例，交易所认为，这并不意味着全部的非操纵权条线的信托持股均可以参照适用。这是因为，注册制下针对股东、股权结构和其他股权安排已经赋予相当的包容性和灵敏性，但同时信托持股架构具有复杂性和隐秘性，存有规避监管要求的操作空间，对股份权属清楚、操纵权稳定等影响较大，审核实践中需要综合考虑、区别处理。

对此，多名业内人士表达，交易所上述表述符合预测。展望将来监管现行政策行情趋势变化，家族信托在实控人层面短时间内突破难度很大。今日股市行情预测查询

家族信托进展加快

从“创富”到“守富”，再到“传富”，家族信托愈来愈受到企业家的欢迎。今日股市行情预测查询

中国信登数据显示，2022年1月信托行业新增家族信托规模128.99亿元，较2021年12月增33.54%，创近1年新高。

中国信登表达，随着2021年我国人均GDP贴近高收入國家门槛，达到1.25万美元，我国居民财富治理需求在延续提升，加之信托业回归本源、加快转型等多重因素影响，家族信托作为具备信托本源特色的服务信托业务之一，已成为行业转型的重大方向。今日股市行情预测查询

2021年年底，建信信托与胡润钻研院联合公布《2021中國家族财富可延续进展报告》，其中表达，截至2021年9月末，家族信托存续规模约为3100亿元，连续6个季度上升；存续家族信托个数约为1.5万个；68家信托公司中有59家开展了家族信托业务。

该报告指出，我國家族信托进展展现“三增一显”的特点，“三增”是指家族信托存续规模增、存续产品个数增、开展家族信托业务的信托公司增。“一显”是指家族信托规模大、业务较为成熟的头部公司开端显现。今日股市行情预测查询

虽然从目前看来，家族信托参与IPO销售市场的程度较为有限，但业内人士认为部分案例的成功预示好的开端。有律师向记者表达，从投资角度看来，过去一些产业基金寻觅LP（有限合伙人）时并不接受家族信托投资，或要求家族信托投资前拆除信托架构，关键害怕信托架构影响将来企业A股上市，估计将来会有企业家将家族信托作为投资平台进行对外投资。