逾七成下调收益目标权益配置相对稳定

驷之过隙，又是新年来到。

年初是保险机构总结得失、定调中期配置、调整短期战术之时。为熟悉保险机构最新想法，证券时报记者从2016年开端组织《中国保险投资官调查》，每年年初向险企投资部门和保险资产治理公司相关负责人发放问卷。今日沪市股票行情

2022年中国保险投资官调查于日前完毕，累计回收22份有效问卷，调查对象覆盖了国内关键保险资产治理公司、保险公司的首席投资官以及投资业务条线负责人。样本机构治理的资金约15万亿元，约占22.7万亿保险资金余额的66%。

针对2022年的销售市场行情，参与调查的保险投资官普遍持有“中性”态度，仅9%的受访人士表达出“较为好”的销售市场推断。今日沪市股票行情

正因如此，保险投资官普遍下调了将来1～3年的投资收益目的。其中，国际销售市场环境、国内经济发展形势及新冠疫情三个因素成为他们眼中最大的不确定性。

战术配置上，保险投资官表达最有意愿增配股票、股基，基础设施以及债券、股权投资等。他们普遍认为，A股目前估值合理，将来一年投资机会大于风险。其中，新能源、科技、消费三大版块最受看好。今日沪市股票行情

“2022年宏观环境面临肯定压迫，但政府稳增长意图较为明确。”一位受访保险投资官表达，“股票销售市场在经历三年的结构性牛市后，部分高景气行业估值已经偏高，估计2022年的投资回报率会下降，但仍存有结构性机会。”

2022投资前景：今日沪市股票行情

六成态度“中性”

2022年中国保险投资官调查显示，63.64%的投资官对今年的投资前景抱有“中性”看法，27.27%怀持“消极”态度，另有9.09%挑选“较为好”。今日沪市股票行情

两相对比，销售市场心绪有所低落。回首一年之前的2021年中国保险投资官调查，彼时受访投资官对当年投资前景持“中性”、“消极”、“较为好”态度的比例分别为65%、4%、30%。

谈及投资环境，多数保险投资官认为2022年将逊于2021年，“面临的宏观环境依然较为复杂，贸易摩擦、国际关系冲突、国内现行政策波动等，依然需要立足基础面钻研，发掘结构性机会。”某大型保险资管投资官称。今日沪市股票行情

另有保险投资官表达，宏观环境方面，估计2022年疫情将延续干扰全球经济发展复苏，全球通胀仍处于较高水平，国内经济发展下滑压迫加大，稳增长需求进一步上升；固收盘场方面，估计利率再次坚持区间低位波动，险资配置和再配置压迫加大；A股大盘可能率是结构性行情，投资节奏较难把握。

年内投资收益：今日沪市股票行情

七成倾向下调

投资环境预测走弱，也引发保险投资官调低将来投资收益率的想法。今日沪市股票行情

七成保险投资官表达可能下调将来1~3年的投资收益目的，另有近三成则表达将平稳坚持投资收益目的，但没有一位投资官表达会上调投资收益目的。

一位保险投资官在受访中强调，销售市场无风险利率下跌，股票销售市场已三年走牛，这是他推断今年投资环境逊于去年，并下调投资收益目的的最关键原因。今日沪市股票行情

通盘看来，国际销售市场环境、国内经济发展形势及新冠肺炎疫情三个因素成为2022年投资官眼中最大的不确定性，占比分别为34.62%、23.08%、19.23%。

一位保险投资官表达，“美联储加息影响全球的货币现行政策，全球销售市场的流动性面临较大不确定性；国内疫情反复连累消费复苏，地产信用顺利扩张成疑，国内经济发展形势具有较大不确定性。”今日沪市股票行情

某中型保险资管的投资官也谈到，由于各国防疫情况不同，疫情难以终结，会对经济发展产生延续的影响；美元加息亦会对利率、大宗、权益销售市场产生影响。

亦有投资官表达已看淡疫情影响，“新冠肺炎疫情的变化对资本销售市场的影响愈来愈小，美联储加息基础确定，国内稳货币宽财政局现行政策难有改变。因此，国内经济发展形势和地缘政治不确定性才是2022年最大的不确定性。今日沪市股票行情

宏观因素最揪心：

经济发展下滑与地方财政局今日沪市股票行情

针对当前最担忧的国内宏观经济发展因素，保险投资官们挑选“经济发展下滑压迫”和“地方财政局压迫”的居多，二者分别占40%、36%的比重。

“经济发展回升幅度和时间长度不确定。”一位保险投资官提到。针对经济发展基础面，数位保险投资官从消费、投资、出口角度预测，疫情反复，经济发展下滑压迫仍大。比如，疫情连累消费复苏；滞胀的隐忧更强，特别是在地产下滑的基础面下，基建及其他顺周期部门能以何种形态修复需进一步观看；出口在国外替代背景下，有下滑压迫。今日沪市股票行情

土地销售市场疲弱，隐性债务严控，地方面临较大财政局压迫，这还是保险投资官较为关心的宏观因素。“地产行业萎缩后，国内经济发展动能进一步放缓，减税和聚合供地对政府的财政局也产生较大压迫，进而有可能加大地方债务风险。”一位保险投资官说。

投资风险需直面：今日沪市股票行情

信用违约和股市波动

针对当前最担忧的投资风险，44.83%的保险投资官挑选了“信用违约风险”。自2016年证券时报开启中国保险投资官调查以来，信用风险一直是险资最担忧的投资风险。今日沪市股票行情

“信用风险存有进一步暴露的可能”、“利率下滑可能较为确定，信用风险的程度有不确定”……多位保险投资官表达。

与此同时，在股市经历了三年的小牛市行情后，2022年初保险投资官对“股票销售市场波动”的担忧有所凸显，有34.48%的保险投资官最担忧这一风险，与2021年初37.50%的比例大体持平。今日沪市股票行情

综合预测，保险投资官担忧股市波动的原因在于：首先，美元加息预测上升，叠加持仓较聚合、估值较高、外部流动性收紧，股市波动风险加大；同时，股票资产大幅波动将对公司总体投资收益形成较大影响。此外，少数险企随股东实施I9新准则，投资业绩受股市波动影响较大。

与往年相比，“利率下滑”在险资担忧中的占比有所提升，有13.79%的保险投资官对这一风险表达最担忧。今日沪市股票行情

“保险资金的固收资产配置比例较高且是刚性需求，在久期错配的情况下，对利率下滑的长期风险最为担忧。”一位保险投资官表达，加之缺少对应的长期资产，难以通过有效措施去治理利率风险，而其他风险均可以进行提前应对或动态治理。

另一位投资官表达，保险资金投资以固定收益和二级权益主导，利率下滑使得保险资金配置和到期再配置的压迫加大。今日沪市股票行情

增配“铁三角”：

权益债券基础设施 今日沪市股票行情

战术资产配置上，在2022年最情愿增加投资的资产中，股票股基、债券、基础设施、股权投资获得较多保险投资官的青睐，且票数分布相对均衡。

在22份问卷中，保险投资官对倾向增配的关键资产共计投出64票，其中投向股票股基的最多，为16票，占比25%；基础设施获得14票，占比21.88%；债券和股权投资各获12票，占比均为18.75%。今日沪市股票行情

综合看来，股票股基和股权投资这类权益资产，仍是险资倾向于增大投资的领域，二者合计占比43.75%。

“在债券收益率中枢缓慢下移、居民财富配置需求释放的大背景下，对权益资产长期看好。”一位保险投资官说。另有挑选权益资产的投资官指出，可能存有超额收益机会，要向弹性资产寻求增强收益。今日沪市股票行情

在基建投资方面，投资官们观点存有差异。有的侧重不利的一面，比如非标供应受限，且收益率下滑；有的则表达，股债收益率预测较低，适度增加基础设施等另类投资，符合现行政策导向，逆周期调节下新老基建有望发力。

“非标资产荒不得不增持债券，目的收益率要求高不得不增投权益。”一位投资官说。今日沪市股票行情

调查显示，投资官仍非常重视对债市、股市等资本销售市场的投资，较具代表性的观点如下：

“债券作为保险资金投资的压舱石，在长期利率中枢下滑的行情趋势下和资产负债久期匹配的需求下，依然具有投资价值。”今日沪市股票行情

“利率可能率呈下滑行情趋势，债市依然有走牛的可能。”

“流动性富余，把握节奏和估值性价比前提下，资本销售市场仍然可提供较好的机会。”今日沪市股票行情

“在通过利率债再次强化资产负债匹配的基础上，适当增配优质权益。”

“债券、股票股基、股权投资三者的资产性价比及预测收益率在大类资产中相对较高。”今日沪市股票行情

其中一位保险投资官谈及债、股的投资思路时表达，“目前债券配置比例不低，关键是结构调整，拉长久期；在固收类资产收益率下滑的情况下，重点要把握权益类资产（包含股票、股权投资）的结构性机会。”他还强调，要抓住资产证券化产品等另类固收资产的配置。

A股估值合理吗？今日沪市股票行情

近七成挑选点赞

针对当前A股估值水平，22位参与调查的保险投资官中，有15位认为“基础合理”，占比68.18%；6位认为“较高”，占比27.27%；只有一位认为“较低”。总体上，认为估值基础合理、较高的情况可谓“七三开”。今日沪市股票行情

保险投资官预测，目前A股估值和股债性价比均处于近几年相对中枢的位置，总体估值相对合理。截至2022年1月9日，总体估值不高，TTM市盈率低于20。

不过，不同版块间分化较大，科技类和成长类股票的结构性估值不低，银行等价值股的估值分位目前处于历史底部。今日沪市股票行情

“廉价的股票不看好，看好的股票不廉价。”一位保险投资官说。

权益配置空间：今日沪市股票行情

维持相对稳定

颇受资本销售市场关心的是，保险资金将如何调整资产配置比例。根据此次调查，2022年险资对权益资产的投资比例可能率会“维持相对稳定”。今日沪市股票行情

针对“2022年险资配置的权益资产比例会如何变化”的问卷问题，在所列示的“突出提高”、“有所提高”、“维持相对稳定”、“还不确定”4个选项中，54.55%的投资官挑选“维持相对稳定”，22.73%的投资官挑选“有所提高”，这一比例较2021年的47.83%突出降低。

挑选权益比例“有所提高”的投资官，更多是基于利率下滑背景的被动考量。今日沪市股票行情

“负债成本压迫及利率长期下滑背景下，估计今年权益资产预测收益率及性价比相对较高，通过增加权益投资比例以期提高收益率水平。”某大型机构的投资官如是解说权益配置会“有所提高”的原因。

另一位做出同样挑选的投资官解说，生息资产收益下滑，需要提高风险资产暴露弥补成本收益缺口。今日沪市股票行情

绝大部分投资官认为，2022年权益投资比例会维持相对稳定。一位投资官表达，择机对权益类资产配置进行结构性调整，但仓位总体不变。

“目前A股估值总体处于近几年中枢的位置，估值相对合理，对2022年权益销售市场推断中性，估计险资的权益配置比例不会发生较大变化。”另一位投资官如是说。今日沪市股票行情

还有一位投资官表达，股票销售市场难以存有全方位大幅上涨的系统性机会，关键以结构性机会主导，吸纳资金的规模较为有限，险资难以总体加大配置，依然是以优选配置结构、获得结构性机会主导，总体权益配置比例估计相对较为稳定。

值得一提的是，偿付能力新规也会带来肯定影响。一位投资官预测，偿付能力新规下，行业充分率估计有所下滑，可能对权益配置也带来肯定影响；但同时行业权益配置比例跟当年销售市场行情正相关，也跟成本收益匹配压迫有关，在固收利率下滑的情况下，行业对权益配置的动力還是较强的。现阶段看来，可能全行业的主动配置意愿上还相对稳定，或者略有下调。今日沪市股票行情

对权益持仓变化持不确定观点的投资官认为，股权占比估计再次提升，但股票和股基持仓深受A股行情影响，不好确定。其它，资产荒与偿二代新规均有扰动。

股市赚钱行情几何：今日沪市股票行情

六成“富贵险中求”

这次调查中，有超六成的投资官挑选“2022年A股机会大于风险”，正所谓“富贵险中求”。另有36.36%的投资官认为风险高于机会。今日沪市股票行情

“流动性富余，现行政策友好，把握节奏和估值性价比前提下，资本销售市场仍然可提供较好的机会。”一位保险投资官信念十足。

多位好派投资官认为，2022年投资的关键在于把握结构性机会。今日沪市股票行情

一位挑选了“2022年A股机会大于风险”的保险投资官认为，在利率行情趋势下滑、居民资产再配置的背景下，A股长期行情趋势较好，虽可能有销售市场的短期波动，但销售市场结构性机会或依然较为突出。

“虽然部分行业的估值偏高，但上市公司盈利增速可以消化部分估值，同时A股大盘在2022年面临的流动性较为富裕，政府稳增长意图明确，产业扶持现行政策可期，A股依然存有结构性机会。”另一位投资官表达。今日沪市股票行情

有的投资官虽然也认可对结构性机会的把握，但提醒要降低预测收益。

在另一派看来，2022年可能有投资机会，但影响因素太多，不确定性或者说风险更大，且低估值的优质资产进一步稀缺。今日沪市股票行情

一位认为投资风险更高的投资官认为，权益牛市难延续，有巨幅波动可能；债券利率下滑空间小，下半年需防滞胀风险。

另一位投资官认为，通胀超预测将抑制货币宽松空间，叠加成长股结构性估值泡沫，增加了股市风险因素。今日沪市股票行情

在被问到看好今年A股哪些版块的投资机会时，24.64%的投资官挑选了新能源，21.74%的投资官挑选了科技，另有18.84%的投资官挑选了消费版块，医疗健康养老和金融版块则均获10.14%的选票。

问卷统计发觉，13名投资官同时挑选了科技、新能源版块，占比超过50%。今日沪市股票行情

针对2021年的大牛版块新能源，一位投资官解说今年再次挑选该版块的原因——高景气延续行业（和困境反转行业）预测业绩好，销售市场认可度高。

一位挑选了消费、科技和新能源版块的投资官预测，新能源作为景气度延续向好的行业，在能源转型的大背景下，仍有上涨空间；科技股受益于流动性富余和现行政策加持，简单形成基础面和估值共振；消费版块中部分有长期竞争力的龙头股，处于估值合理、增速尚可的阶段，可逐步进行布局。今日沪市股票行情

虽然新能源版块看好者不少，但投资官普遍认为需要等待时机。一位挑选了金融和新能源版块的投资官认为，金融估值较低，新能源增速总体高于其他行业，需等估值调整到位后才有较大投资机会。

一位挑选了消费、医疗健康养老、科技和新能源版块的投资官预测，待估值消化较充分后，仍然挑选景气度占优的版块，其他版块视现行政策等因素变动，把握交易性机会。今日沪市股票行情

港股现实很骨感：

今年理想还要有今日沪市股票行情

在去年初进行的保险投资官调查中，多数受访者表达看好港股的投资机会。虽然现实很骨感，但在今年的这一轮调查中，仍有54.55%的投资官认为今年港股机会较为大，18.18%的投资官更认为港股有战略性机会。不过，上述比例较去年的65.22%、21.74%都有所降低。

综合看来，认为港股机会较为大的投资官关键认为，AH股溢价处于历史高位。一位认为港股有战略性机会的投资官认为，港股总体估值较A股折价突出，传统蓝筹版块或迎来价值重估。今日沪市股票行情

另一位做出同样挑选的投资官认为，港股经过大幅调整，部分股票估值较低，长期战略配置具有较为大的吸引力，可逢低择机增加配置。

今年有4.55%的投资官认为“港股投资价值低于A股”，去年则无人问津这一选项。一位认为A股投资价值更高的保险投资官认为，美联储加息背景下，资金流动性承压，与此同时，国内反垄断监管的背景下，互联网企业还在商业模式梳理和寻底阶段。今日沪市股票行情

此外，有22.73%的投资官认为，港股2022年的投资机会尚难确定。有投资官表达，“关键原因是，港股受国际销售市场特别是美国销售市场影响较大。”