2022年反守为攻结构性机会多

证券时报记者 唐维 周媛 今日股市行情走势

1月11日，证券时报时报会客厅对话重阳投资董事长兼首席经济发展学家王庆。重阳投资成立于2001年12月，是国内比较知名的老牌私募，旗下基金业绩优秀。王庆于2013年4月加入重阳投资，历往曾担任国际货币基金(511620)组织经济发展学家、摩根史丹利(002588)大中国区首席经济发展学家。今日股市行情走势

王庆认为，2022年是结构性行情，看好两类股的投资机会：一是调整充分的龙头公司，这类股票关键聚合在金融、周期制造、消费、医药、互联网等领域；二是未被销售市场充分发掘的成长股，除制造业外，消费、服务等其他领域的成长型公司同样值得关心。今日股市行情走势

反守为攻结构牛今日股市行情走势

证券时报记者：展望2022年，您推断宏观经济发展总体会是什么情况？现在普遍认为当下经济发展压迫较大，2022年企业盈利将有所下降，您如何看？今日股市行情走势

王庆：2022年，人们年度策略的主题是《反守为攻结构牛》，而2021年是《攻守兼备》，也就是说，人们对今年销售市场看法更加积极。今日股市行情走势

按照经济发展运作的规律性，底部确认分别是：估值底-现行政策底-销售市场底-信用底-经济发展底。去年底的中心经济发展工作会议，已经明确释放现行政策转向的信号，所以现在可以确定的是，当前现行政策底已经隐藏了。而在现行政策底出来之前，估值底也已经隐藏。现在需要推断的是，销售市场底在哪里？人们倾向于认为，当下就是销售市场的底部区域。鉴于现行政策底的隐藏，预判最迟在今年一季度末，就会隐藏信用周期的拐点。之后可能在年中会隐藏经济发展、上市公司业绩的拐点，也就是信用底、经济发展底会相继明朗。这样推断下来，人们总体认为今年比去年销售市场要好做一点。今日股市行情走势

人们认为，今年经济发展会前低后高，现行政策前松后会不会紧，要看下半年经济发展复苏的态势，这样的经济发展形势和现行政策背景，有利于资本销售市场表现。但不认为2022年会有系统性牛市，因为系统性行情需要具备至少两个条件：一是经济发展不能太差，要稳健；二是对将来销售市场化革新开放方向有较为大的期许，目前这两个条件不具备，所以总体還是结构性的行情。今日股市行情走势

证券时报记者：结构性行情应如何把握？今日股市行情走势

王庆：投资者需要明白结构性行情背后的逻辑和规律。首先，人们认为，经济发展全年运作前低后高，区间在5%~5.5%，上市公司业绩增速在5%~10%区间，但上半年和下半年表现会不一样，行业之间的利润分配也会不一样，去年利润分配是更有利于上游行业，今年则更有利于中下游上市公司的业绩表现。今日股市行情走势

其次，需要明白A股风格极致分化后的再平稳。过去几年销售市场有比较突出的分化特点。第一个是周期股和抵御股之间的相对表现，周期股跟经济发展景气关联度较高，弹性较大，比如钢铁、有色、建材、化工等；抵御股是跟经济发展景气关系不大，较为稳定，比如必选消费、医药等。经济发展繁荣的时候有利于周期股，经济发展较为低迷的时候有利于抵御股。今日股市行情走势

第二个是价值股和成长股之间的分化，资金环境较为宽松的时候有利于成长股，反之有利于价值股。今日股市行情走势

所以，综合下来，影响股票销售市场最重大是两个周期：经济发展周期和流动性周期。目前销售市场流动性仍然偏紧，景气收缩，不利于高景气高估值赛道的表现，利于“价值+抵御”类股票，即低估值的“老蓝筹”股，如银行、地产、能源等。今日股市行情走势

将来3个月内，流动性可能会得到改善，届时会有利于“抵御+成长”股的表现，也就是所谓“新蓝筹”，经济发展转型之后新经济发展的主线，如消费、医药、科技互联网，他们跟经济发展景气有关系，但不那么突出，他们也有成长性，但成长性不会特殊高。今日股市行情走势

偏好两类投资机会今日股市行情走势

证券时报记者：具体而言，2022年您偏好哪类投资机会？今日股市行情走势

王庆：去年一段时间销售市场对高景气赛道比较追捧，估值容忍度很高，人们认为，即便好行业好公司也要理性看待，再好的行业太高的估值也只是风险而非机会，高景气赛道的高景气通常也不会延续，所以不要太激进。今日股市行情走势

2022年比2021年机会要多一些，但還是结构行情，人们偏好两类投资机会：一类是调整充分的龙头公司。受到经济发展下滑预测和行业监管现行政策的影响，2021年白马股普遍下滑较大，很多公司估值处于近年来乃至历史低位。在宏观现行政策转向稳增长的背景下，盈利预测、监管环境、流动性条件均对白马股有利。这些股票关键聚合在金融、周期制造、消费、医药、互联网等领域。由于这类公司多为指数权重股，他们的上涨可能带来销售市场指数性的机会。今日股市行情走势

另一类是未被销售市场充分发掘的成长股。成长是股票销售市场永恒的主题，在经济发展下滑的背景下成长更加稀缺。很多符合“专精特新”特征的成长股在2021年表现强劲。在人们看来，中国制造业转型升级、进口替代是一个长期过程，依然有大量潜在的成长型公司未被发掘。除制造业外，消费、服务等其他领域的成长型公司同样值得关心，因为下滑的销售市场环境往往更能检验公司的质地和增长潜力。今日股市行情走势

具体关心四类股：一是估值回到合理区间的优质白马股；二是短期受到事件性压制，A股大盘稀缺的优质互联网龙(00777)头公司；三是估值来到历史低位，永续行业里的优质公司，如金融、周期制造；四是具备进口替代能力的先进制造业细分行业的龙头公司。今日股市行情走势

证券时报记者：海外销售市场如美联储加息预测，是否会给人们带来影响？今日股市行情走势

王庆：首先，人们推断美国不会开启长期加息周期，估计美国通胀2022年下半年就会突出缓解，限制了货币现行政策的收紧幅度和延续时间。其次，不能用惯性思维看待海外销售市场影响，从前中美经济发展周期、货币现行政策周期简单同频共振，但现在二者已经不怎么同步了，乃至隐藏了典型的异步，这可能会是一个常态。所以，美国加息对A股影响相对有限，会通过汇率销售市场的波动来缓解。但对港股销售市场会更为突出，因为港币和美元挂勾，假如是投资港股，需要注意规避那些高估值、靠宽松流动性支撑估值的标的。今日股市行情走势

证券时报记者：美股、港股、A股这三个销售市场，今年总体看来的话，谁更有机会？今日股市行情走势

王庆：人们认为A股、港股的机会更大，两者都是结构性机会，相对而言，A股大盘的结构性机会更多。今日股市行情走势