像空气一样的流动性

敬畏之心市场销售倾听市场销售

在资本销售市场，有一些警句，听起来容易，但实际上容易的文字背后，却是无数代投资者、商人，用身家性命换来的真理。那些遵守这些真理的人，会得到财富的馈赏。而那些觉得“不过老生常谈而已”，对前人的经验总结不以为然的人，最终会受到销售市场的惩处。今日股市行情为何大涨

在这些警句中，我最喜欢的句子之一，就是这句：“流动性像空气一样，只有消逝的时候，你才会感受到它的宝贵。”今日股市行情为何大涨

在证券投资中，很多人在碰到资本销售市场大泡沫，股票估值动不动六七十倍、乃至一两百倍市盈率的时候，会宽慰自己说，没关系，我可以再次参与这个销售市场投机，只要到时候在顶部看着风声不对的时候跑掉就可以了。可是实际上，说比做简单得多。而这中间的一个庞大差异，就在于流动性。今日股市行情为何大涨

当一个泡沫情况下的销售市场，处于顺风顺水的情况时，销售市场交投活泼，价格轮番上涨，资产的估值动不动上百倍市盈率。这时候，投资者不会感受到流动性有什么问题，就像人们在日常生活中经常忘记空气的重大性一样。今日股市行情为何大涨

想想看，今天你的生活里，什么最重大？是马上要还的房贷？是领导布置的任务？還是最近新上的一部电影？其实，这些都没有空气来得重大。而你会觉得空气重大吗？良好不会，空气好像易如反掌、与生俱来。可是，有人能离开空气哪怕几分钟吗？今日股市行情为何大涨

当价格上涨了很多以后，在泡沫情况的销售市场中，事情还是一样。人们商量哪只基金又新发了多少亿，商量上市公司将来多年的宏图大业，商量货币现行政策会对销售市场产生什么影响，可是他们却忘记了，针对泡沫情况下的销售市场，最重大的事情之一，其实是流动性。今日股市行情为何大涨

这种看似无比富余的流动性，会在销售市场转冷的一刹那，消逝得销声匿迹。这时候，针对想卖的投资者，有可能会面临庞大的流动性真空。平日里富余的流动性，在泡沫破裂的一刹那变得不知去向。没有人情愿再给出上百倍市盈率的高价，乃至没人情愿打个七八折收购。高位买入的人们在这时候才意识到流动性的宝贵，恰如溺水的人意识到空气的宝贵一样。惋惜，一切都已经太迟了。今日股市行情为何大涨

让人们看来一个发生在2015年的真实例子，这个例子和它同时期的资本销售市场，曾经让国内投资者真切感受到了流动性丧失的恐惧。在这类销售市场里，想以100倍PE卖出泡沫资产的投资者，也许打个对折都不肯定能找到接手方：因为销售市场上已经没有流动性了。今日股市行情为何大涨

环保B(150185)基金惨跌的教训今日股市行情为何大涨

在2015年，股票销售市场的火热在春天和初夏上演。伴随着股票销售市场的升温，一种自带杠杆的衍生品资产、分级基金的B端，价格也一路飙升。以申万菱信中证环保产业B基金（代码150185，以下简称环保B(150185)基金）为例，从2015年2月6日开端，交易价格（不同于净值，特此指出）隐藏了一轮突出的上涨。从2月6日的3.262元收盘价（2021年提取的前复权价格，下同），到同年6月1日的13.519元，环保B(150185)基金的价格足足上涨了314%。今日股市行情为何大涨

熟悉销售市场交易规则的投资者都了解，A股大盘有涨跌停板的制度设计，也就是说假如价格下挫幅度达到肯定百分比（对各个种类具体幅度会有所不同，对当时环保B(150185)基金来说是10%），会变成没有买价、只有卖价的交易情况，也就是说销售市场上的流动性会消逝，投资者会进入“想卖可是卖不掉”的情况。今日股市行情为何大涨

那么，在2015年2月6日到同年6月1日的牛市行情里，环保B(150185)基金隐藏流动性缺失、触及跌停板的次数，有多少次呢？今日股市行情为何大涨

在这段时间的75个交易日里，环保B(150185)基金的盘中交易价格触及跌停板，导致交易流动性丧失的次数，是1次。而假如按收盘价比上一个收盘价下滑达到10%左右计算，那么全天收盘于流动性缺失情况的次数，是0次。今日股市行情为何大涨

是的，在牛市里，一切歌舞升平。根据Wind资讯计算的数据，Wind环保指数（和环保B(150185)基金的基准指数不尽相同，可是差不多）的估值，在2015年6月1日高达8.3倍PB（市净率）、97倍PE（市盈率）。今日股市行情为何大涨

当市盈率贴近百倍时，销售市场上的流动性就像空气一般充沛，没人会在意它的宝贵。在整整75个交易日、可能4个月的时间里，针对当时环保B(150185)基金的投资者来说，没有多少人了解，在空气消逝的一刹那，世界会变成什么样子。今日股市行情为何大涨

从2015年6月1日到6月18日，A股大盘经历了肯定的动荡，可是牛市依然没有崩溃。上证综合指数在6月12创下年内最高点5178点（还是将来很多年的最高点），环保B(150185)基金的价格也从6月1日的最高点13.519元，缓慢波动下挫到了6月18日的11.087元，下滑为18%。针对之前赚了几倍的投资者来说，这还可以承受。今日股市行情为何大涨

虽然敏感的人们开端听到冰山碎裂的声音，可是，灾难依然没有发生，流动性也还没有消逝。在6月1日到6月18日的14个交易日里，环保B(150185)基金的收盘价格触及涨跌停板的次数，依然是0。而盘中交易价格触及跌停板的次数，则只有1次。今日股市行情为何大涨

但从6月19日开端，销售市场画风突变，环保B(150185)基金的暴跌到来了。从6月19日到7月9日，在短短14个交易日里，环保B(150185)基金的交易价格从11.087跌到了4.157元，下滑达到63%。也就是说，原本投资者的1元钱，在这三个礼拜的时间里，会变成0.37元，损失贴近2/3。今日股市行情为何大涨

那么，在这14个交易日里，投资者会面对多少个交易日的流动性缺失呢？今日股市行情为何大涨

假如按盘中价格计算，在这14个交易日里，有12个交易日盘中最低价格比上一个交易日下挫了10%左右，导致流动性在肯定程度上缺失。而假如按收盘价比上一个交易日收盘价计算，则有9个交易日，环保B(150185)基金的收盘价收在跌停板上。也就是说，投资者即便按最低价出价，也不肯定能卖掉。今日股市行情为何大涨

李嘉诚的智慧今日股市行情为何大涨

当贴近百倍的市盈率所缔造的大牛市忽然消逝时，之前充沛的流动性就像空气一样，瞬间消逝得踪迹难觅。而苦痛的投资者，这时候才感受到流动性的可贵之处。惋惜，悔之已晚矣。今日股市行情为何大涨

在冯邦彦所著的《香港地产业百年》一书里，记录了香港大地产商李嘉诚，在香港地产销售市场的多个“泡沫-顶峰-暴跌”的循环中，屡屡早于地产销售市场达到顶峰时，就大手笔甩卖名下地产和物业的史实。今日股市行情为何大涨

那么，为什么不等到销售市场到顶再卖呢？那时候非可以卖得更贵一些吗？“第一，我只了解销售市场过热，但却不了解销售市场何时到顶。第二，一旦没有把握好顶点，而是到下挫过程中再卖，那么我就没有流动性了。那时候银行抽贷款，对手争相降价，客户则按兵不动，期望跌得更多。”李嘉诚如此解答。今日股市行情为何大涨

善弈者谋势，不善弈者谋子。在商业的战场上，不聪慧的商人看重价格到顶峰之前，还可以吃到的一小口蝇头小利，聪慧的商人却能看到为了这一小口的利益，却可能付出流动性匮乏的代价，可能溺亡在流动性缺失的窘境中的庞大风险。今日股市行情为何大涨

为了幸免这种可能导致商业之舟倾覆的风险，聪慧的商人宁可多付出一些代价、少赚取一些利润，也不情愿冒失去流动性的风险。今日股市行情为何大涨

从1884年破产的胡雪岩的阜康钱庄，到2008年全球金融危机中倒下的美国第五大投资银行，流动性缺失导致的投资与商业失败的案例比比皆是。而这像空气一样的流动性，永远在顺风顺水的时候无足轻重，却又在逆风刮起时无比宝贵。今日股市行情为何大涨

现在，在面对那些在金融史上隐藏过无数次，将来也必定一次次反复隐藏的，由人类最基础的贪欲欲望和从众心理所构造的资产大泡沫时，你还会说“我再等一等，反正到时候再跑也来得及”吗？今日股市行情为何大涨

（作者系九圜青泉科技首席投资官）今日股市行情为何大涨