看好大金融、医药、消费和优势制造业

据该私募基金经理表露，他所属企业的买卖数据分析显示信息，投资人在投资股票ETF时，回报率在“±2%”上下时的赎出頻率比较高，表明投资人在资产“盈利”或造成“浮亏”的前期退场意向显著，项目投资中的保底观念比较深厚。

财政局部分部长邹加怡表述，零关税是海南自由贸易港的一项较为重特大的制度管理。大幅度放开离岛免税买东西政策，免税购物信用额度从如今的每人每天三万元提高到每人每天十万元，并且在现行标准的38类产品的基本上，进一步扩张免税政策产品的类型，另外提升整治，提升游客买东西的便捷水平。

今年以来股市大幅波动。沪深指数从3731点回调已近三个月。站在当前时点，跌下来的“白马股”能不能买？销售市场风格会怎么变？投资机会何在？

带着上述问题，记者的采访了北京、上海、深圳三地八位绩优基金经理：嘉实基金大周期钻研总监肖觅、博时基金股票投资部总经理助理沙炜、广发基金国际业务部负责人李耀柱、中欧基金经理周应波、银华消费主题基金经理及银华阿尔法拟任基金经理薄官辉、泓德优质治理混合基金经理苏昌景、中欧基金经理罗佳明、汇丰晋信基金钻研总监陆彬，共同把脉A股后势。今日股市行情走势如何

A股或坚持波动行情

证券时报记者：销售市场进入小幅波动的波动行情，如何看待后续销售市场行情？影响行情的核心因素有哪些？今日股市行情走势如何

周应波：今年销售市场情况相对复杂，这种情况下轻易做推断错误的概率很大，观看和跟踪更为合适。其它，A股大盘虽然经过调整修正，总体估值仍然展现极度结构性分化，坚持合适的价格投资的原则仍然重大。

在这一情况下，人们会再次在“好生意、好团队”的投资框架下耐心选股，寻觅好的经济发展特征，寻觅能够延续产生“差异化”的公司。组合配置上人们会将景气度有所提升的版块与长期看好的领域相结合，着眼于企业的长期成长价值，降低对短期波动的关心。今日股市行情走势如何

沙炜：目前销售市场处于“上有顶、下有底”的波动行情。一方面，经济发展和流动性预测都弱于春节前，指数短期难以新高；另一方面，经济发展本身具备较强的韧性，经济发展现行政策和流动性环境总体友好，销售市场应没有系统性风险。

将来影响行情的核心因素，一是现行政策退出的节奏，包含美联储在实现全民免疫后退出货币宽松，国内社融和流动性的边际变化等；二是经济发展基础面，包含出口和地产的韧性、消费的复原情况等。总体看来，人们对全年销售市场慎重好。今日股市行情走势如何

陆彬：今年的机会关键来自基础面，风险在估值和流动性。虽然春节后的调整，估值风险得到了较大程度的释放，一些行业基础面强度和延续性正在超预测，后续销售市场机会多于风险。

李耀柱：下半年的策略关键紧紧围绕估值性价比寻觅估值和增速匹配的上市公司。下半年及明年，人们关心的首要因素是通胀和货币现行政策。当前货币超发很多，但通胀非特殊突出。疫情影响消退后，假如经济发展复苏过快，可能带来阶段性的通胀。美国的货币现行政策可能会在明年进行调整，届时估值性价比的配置优势就会更加突出，高估值公司压迫会显现。今日股市行情走势如何

肖觅：随着估值被压制，将来销售市场可能面临较大的波动。基础面的分化并不总是对龙头有利。一季度，销售市场对确定性和龙头竞争力给出了过高的溢价，确定性、竞争力、估值的锚三方面只要一个点发生变化，资产的定价就会隐藏极大波动。当然，从另一个角度看，风险和收益還是匹配的。

将来人们需要关心的，一是在全球疫情得到操纵后，部分行业边际上是非还能再次体现出此前那么强的竞争力；二是在大部分行业都经历了较为强的景气后，是否会隐藏资本涌入竞争加剧的问题。今日股市行情走势如何

薄官辉：今年投资要精挑细选。假如一个企业的业绩增长不行，那么估值体系会重新从DCF模型（现金流折现估值）转变为PEG模式，没有增长的企业就会失去估值溢价。

今年销售市场正面的部分来自盈利，负面的部分来自前期的高估值。一季度剔除金融和石化，全销售市场的业绩增长还有10%以上，超出了很多卖方预测师的预测。最近的政治局会议强调抓住机会，更好进展经济发展，货币现行政策的基调估测不会偏紧。今日股市行情走势如何

盈利超预测和

强产业逻辑版块受益今日股市行情走势如何

证券时报记者：销售市场由估值驱动转为盈利驱动，上市公司业绩成为关心的重点，哪些领域景气度更高？

薄官辉：我看好消费里的白酒、医美，还有医药里的CRO、CDMO版块。此外，对新能源汽车里的优势产业链，如电池产业链也较为看好。今日股市行情走势如何

苏昌景：今年很多企业盈利增长足以消化组合静态估值至其历史合理估值中枢，虽然外部因素带来的短期不确定性仍然存有，但具备良好盈利确定性的组合中长期已经具备较好的安全边际。

陆彬：不少行业和公司一季报业绩大幅超预测，二季度同比和环比都在加快向好，全年的盈利预测有望大幅上调。销售市场可能低估了某些行业景气度的强度和延续性，例如，以电动车为代表的新能源行业(510610)和以化工为代表的顺周期行业。今日股市行情走势如何

沙炜：2021年上市公司盈利总体好。分领域看来，具有全球较为优势的高端制造(161037)业、受益于海外复苏的工业品等景气度更高；消费数据一直潜在水平之下，景气上行空间相对较大。

周应波：2021年可能会是一个估值波动乃至收缩的过程。国内经济发展再次走向繁荣，全球经济发展也进一步复原，货币现行政策有所收紧，整股票票销售市场面临比较大的估值收缩压迫。今日股市行情走势如何

看好大金融、医药、消费

和优势制造业今日股市行情走势如何

证券时报记者：下半年的投资策略是什么？看好哪些行业版块、细分领域？

沙炜：人们对下半年销售市场慎重好，看好盈利较好且有较强产业逻辑的方向，如优势制造业，包含新能源、半导体(512480)材料、原材料、医药等，能够受益全球需求改善和中国企业份额提升。同时，消费数据的改善空间较大，也会有较大的投资机会。今日股市行情走势如何

苏昌景：人们会坚持有效的长期策略，一是追求优秀企业长期盈利上确实定性，兼具“牢固的护城河+优秀的治理层+延续成长”和“估值合理”；二是利用均衡组合尽可能降低投资的不确定性。

李耀柱：人们在选股上会更加看重估值性价比，同时，在长期的大赛道上寻觅机会。看好中国三大行情趋势，一是信息视频化和场景虚拟化，大型视频直播平台的相关上市公司有比较好的投资机会；二是智能化，关键涉及算法、数据、计算能力和感知系统；三是中国产品的国际化。人们可以把产品看作实体产品，如小家电、扫地机等，这些产品应用场景丰富，对很多外国公司都是降维打击；人们也可以把产品看成服务，如新药研发服务，疫情后体现出强大的研发效率。今日股市行情走势如何

罗佳明：银行业会有不错的投资机会，互联网、消费、服务和医药行业(510660)也值得重点关心。以服务行业中的房地产(512200)物业为例，经过一波“杀估值”，目前业务稳定估值合理的公司已经具备了中长期的配置价值；再如医药行业(510660)，子行业众多，生意模式各不相同，每年都有不同的机会，今年的机会可能关键来自部分估值合适而业绩超预测的公司。

陆彬：关键看好以电动车为代表的新能源行业(510610)、以化工为代表的顺周期行业、国防军工行业(512810)的部分细分行业、大金融和地产行业等。今日股市行情走势如何

肖觅：相对看好的行业包含出行链条的航空机场、线上经济发展活动利好的互联网平台、利率上行所利好的大金融版块、部分资源属性的大宗商品(161715)等。这些行业的共同特点，一是估值廉价，互联网表观上相对较贵，但实际估值在全销售市场的可投范围里处在较为廉价的1/4位置；二是有竞争力和对手拉开庞大差异的优质公司，前者能很大程度上降低大幅回撤的风险，后者保证长期回报能够兑现。

部分核心资产仍高估今日股市行情走势如何

延续关心长期配置价值

证券时报记者：白马股经历一轮“闪崩”，最近开端有所表现，如何看待这类资产的投资价值？今日股市行情走势如何

苏昌景：优质企业的资本回报远高于社会平均回报，并能够很好地穿越销售市场波动周期。长期看来，估值变动改变的只是盈利在股价上反映的节奏，销售市场不可能长期漠视成功的企业，也不可能长期追捧失败的企业。

肖觅：人们长期看好中国优质企业的竞争力，这批企业肯定能在比较长的时间维度上为股东建造丰厚的自由现金流。人们需要做的是深入钻研，在估值较低时挑选去长期陪伴这些企业，分享这些优质企业的杰出回报。今日股市行情走势如何

罗佳明：部分高估值行业或股票已经隐藏了突出回调，但估值泡沫化的情况依然在部分股票上有所体现，核心资产的波动调整仍可能延续一段时间。

沙炜：核心资产经过几年的延续上涨，估值总体较高。经过年初的回调和盈利增长的消化，估值有所下降，部分行业绝对估值与国际同业比仍较合理。核心资产多是各成长性行业中的龙头，盈利能力和长期增长确实定性都较高，长期将随着盈利增长而进一步消化估值。投资者需要评估钻研各行业公司长期成长空间和确定性等，全方位看待估值。今日股市行情走势如何

李耀柱：核心资产中有部分公司的估值還是较为高的，要挑选其中业绩增速和估值相匹配的公司。放到将来十年去看，核心资产還是有很大配置价值的。

陆彬：核心资产大部分都是中国长期向好的行业和最优秀的公司，可以通过业绩增长消化估值，将来股价仍有望创出新高。但从年内的角度看来，某些核心资产即便调整幅度较大，估值风险得到了释放，但仍不具备投资吸引力。今日股市行情走势如何

注重组合均衡、业绩

与估值的匹配今日股市行情走势如何

证券时报记者：销售市场的风险点在哪里？

沙炜：目前销售市场的风险点关键来自现行政策的收紧。随着全球疫苗接种的推进，下半年美联储可能逐步缩减QE，国内稳杠杆诉求下现行政策也有逐步收紧的可能。今日股市行情走势如何

罗佳明：在流动性收紧预测的影响下，明年股市可能面临估值压缩，很多太贵的好公司可能有下降风险。今年受到风格切换、行业轮动而估值压缩的公司，明年有机会重新受到资本销售市场的青睐。

李耀柱：后续销售市场最大风险点是通胀预测和货币现行政策的转向。过去两年销售市场受益于流动性，风险资产估值都有较大的提升，所以，货币现行政策转向会是较为大的估值压制风险。今日股市行情走势如何

陆彬：过去几个月的波动调整，大部分风险点已经被销售市场充分预测，如通胀担忧全球流动性收缩、国内经济发展延续性、全球政治环境等。除了这些，我可能会担忧数字货币资产大幅波动给各类别金融资产带来的冲击。

苏昌景：从人们的组合来说，估值波动已经非业绩最大的风险来源，重大的還是组合中企业是否具备足够的盈利增长平稳性和可延续性。核心投资逻辑和企业所处的版块或赛道并没有强关联，也和企业的市值或收入体量大小无关，关键還是着眼于企业本身是否具备可延续价值建造能力。今日股市行情走势如何

证券时报记者：今年在行业、版块和股票配置上是否比去年更注重风险操纵？

李耀柱：今年投资上我更加关心业绩增速和估值的匹配程度，版块上人们采取相对均衡稳健的配置方式。风险操纵一直是人们投资的第一要务，投资相对安全的资产能够让人们走得更远。今日股市行情走势如何

苏昌景：2021年销售市场将展现四个特征——盈利驱动、版块均衡、股票分化、波动加剧。在这样的销售市场环境下，构造一个估值和盈利匹配度良好的投资组合是组合治理的最优目的，而版块均衡和精选股票是实现重大手段，波动则是今年不得不面对的现实。

沙炜：考虑到估值水平和全球利率的上行，销售市场需要降低收益预测，但资本销售市场制度建设、居民财富转移等资本销售市场进展的大逻辑仍在，销售市场还会有很多结构性投资机会。今日股市行情走势如何

周应波：销售市场短期调整会带来更合理的估值位置、更合适的投资时点。经过年初的大幅度调整，部分股票已经展示出了较为好的中长期投资价值。虽然不能去推断短期销售市场、部分股票的涨跌，通过组合合理结构配置及股票深度发掘，仍然有获得结构性投资收益的基础。

陆彬：今年均衡配置是自然的结局，而非投资的动身点。2021年投资机会大部分来源于自下而上发掘各行业和风格的潜在优质公司，组合的行业和风格配置自然也会偏均衡。 今日股市行情走势如何