酒店旅行版块发力拉升 中国中免宋城演艺强势反弹

昨日，中国中免下午闪崩跌停，市值蒸发逾570亿元；宋城演艺(300144)暴跌超11%，带动整个旅行版块大幅回调。

昨日晚间，中国中免披露业绩快报，公司2021年一季度营业收入181.34亿元，同比增长127.48%；净利润28.49亿元。公司上年同期亏损2186万元。光大证券(06178)指出，公司一季度营收符合预测但业绩略低于销售市场预测，估计关键受机场租金计提，打折促销等花费增加影响。

中信证券(06030)认为，拆分看来，导致业绩低于预测的因素关键在海南省经营层面，免税收入再次维持高速增长，海大关径数据显示1月以来月度销售额延续呈环比提升态势，但与此同时也一直提供较大的折扣优待，原先估计2021年一季度海南省业务净利率环比2020年四季度降约2pcts，但实际降幅或略高于预测。而销售市场预测相比人们预测更高，除经营指标预测好外，估计或还存有海南省省15%所得税优待现行政策是否履行的差异。

免税销售市场仍维持高景气度，根据一季度海南省免税销售市场表现，中免占海南省总体收入比重仍在90%以上，新进入的免税经营商的战略侧重点仍聚焦于运营水平优化和供应链能力建设阶段，尚未进入到实质的销售市场竞争层面，且从商品品类、品牌等方面存有与中免存有差异化竞争。坚持对中免2021年的经营性推断，在不考虑首都机场租金调整情况下，坚持全年净利预测112.5亿元。亦坚持对公司中长期观点，在吸引消费回流、减少外汇逆差现行政策意图下，免税销售市场扩容的行情趋势较为确定，中免基于供应链优势受益最为明确，意见配置。

该机构表达，短期股价波动受当前销售市场环境下对消费版块总体估值体系的扰动，但中免不管从利润弹性還是对标长期消费回流空间都具备充分空间，坚定看好其作为核心资产的高确定性估值溢价。暴跌之后配置价值凸显，坚持“买入”评级。

西部证券(002673)指出，短期由于销售市场风格问题，公司股价隐藏肯定回调，但应以中线视角看待公司将来进展机会，离岛免税承载海外消费回流大势不可逆转，最近海南省省委书记再次预测今年离岛销售额超600亿元。当前海南省总体竞争有序，价格战升级概率较低，出境游逐步复原影响可控，中免凭借规模、卡位优势、主观能动性释放充分受益增长红利。假设后续机场租金新协议逐步落地，估计公司20-22年EPS分别为3.13/6.58/8.85元，对应最新PE分别为85/40/30倍，坚持公司“买入”评级。