央行释放暖意信号纠偏销售市场预测

在本周一召开的一季度金融数据新闻公布会上，央行少有地对月度流动性预测进行回应，前瞻性地预测治理“安抚”了销售市场担忧。

进入4月，随着地方债发行提速以及聚合缴税，4月资金面易紧难松，销售市场高度关心流动性情况。在周一的新闻公布会上，央行回应称，一直高度关心财政局因素对银行体系流动性的影响，会紧密关心4月份财政局收支和销售市场流动性供求变化，对流动性进行精准调节，维持银行体系流动性合理富余，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

这对销售市场来说无疑是释放了暖意。年初以来，销售市场就对货币现行政策“不急转弯”作出各种解读和推测，也因此加大了资本销售市场的波动。但从一季度公布的信贷社融数据看，信用扩张放缓的节奏实际较为温顺，并不像此前销售市场预测的那样消极。特别从社融的结构看，银行信贷投放超预测强劲，社融增量的同比少增更多受去年高基数影响，以及与企业债券融资尚未从去年底“爆雷”的违约事件中良好复原有关。

央行没有释放更偏鹰派的论调，就是对销售市场预测的再一次纠偏。可以肯定的是，在去年信贷社融数据高基数的背景下，以及今年稳定宏观杠杆率再次回归现行政策主线，信贷社融数据的“增速回落”是势不可挡，但信用收紧的幅度会较为有限，毕竟当前经济发展复原不平稳，仍然需要宏观现行政策予以充分且必要的支撑，稳中加固。

随着LPR革新的推进，货币现行政策传导机制更为通畅，当前观看货币现行政策最有效的方式還是关心利率。只要现行政策性利率不动，货币现行政策大方向就不会隐藏转弯。

估计央行将会通过公布销售市场操作进行量的调节，对冲短期扰动资金面的各种因素，维持销售市场利率坚持在DR007(201001)利率小幅上方的位置，也就是坚持流动性“不缺不溢”，幸免因销售市场利率过低催生债市加杠杆；同时，通过坚持现行政策利率的不变，以及加大对制造业、科技创新、小微企业、绿色金融等领域的结构性信贷支持，实现货币现行政策以稳主导。