市值概念误导资源配置

市值的大小往往与企业的经营治理并不正相关，在很大程度上还受制于外部销售市场条件的影响。

市值简单被资本炒作。近年来，市值概念广泛流行，价值误导非常突出。在市值追逐的价值观下，实体经济发展投资受到了冷落。

上市公司的本分就是排解干扰，心无旁骛地做好自己的主业，加强技术治理和经营治理，深挖产业进展潜力，埋头创新、建造内在价值。

人们要反思市值追逐，重新树立中国资本(00170)销售市场服务实体经济发展的价值观，知行合一、表里如一、言行一致地为中国制造服务。

市值，作为资本销售市场众多概念中的一种，存续已久，本不足为奇，亦无伤大雅，更谈不上什么利害。但近年来，市值却炙手可热，不仅被与销售市场有关的人士津津乐道，而且被追逐、被治理，成为上市条件之一，并对资本销售市场的资源配置方向产生了非常突出的引导作用。因此，人们有必要认真审察市值概念，熟悉市值究竟是怎么回事，防范其对金融服务实体产业、优化资源配置的干扰与误导。

审察市值真相

市值，一般是指一家上市公司现有的股份数额乘以每股销售市场交易价格的乘积。或者指一个销售市场、一个证券交易所的总市值，即该销售市场全部的上市公司市值总和。

人们需要熟悉的是，一家上市公司的市值是全部股份或大多数股份的交易价格与股份总额的乘积，還是少数或极少数股份的交易价格与股份总额的乘积？常识告知人们，一家上市公司活泼的交易股份往往只占总股份百分比的个位数，也就是说一家上市公司的所谓市值是由公司仅百分之几的股份交易价格与公司总股份的乘积构成的。这说明：

一、在公司大多数股份未参与交易的情况下，这种由少数股份交易价格决策的市值不足以代表公司的市值，这种市值也无法代表公司的价值，没有多大意义。人们都了解，价格与供求关系极大，假如公司大多数股份的股东要聚合变现这个由少数股票交易价格构成的市值所代表的价值，那么这家公司的股价很可能会崩溃的，所谓的价值根本无从一次性实现。其它，即便股东是理性的，不会梦幻整体一次性变现，那么此一时也，彼一时也，当下的市值对公司和大多数股东而言不具备任何财富意义。少数通过变现获得真金白银的股东，也仅仅受益于其交易时点股票价格与交易股份数量，与公司市值毫无关系。

二、市值作为少数股份交易价格与公司股份总额的乘积，实质是一个虚拟的数字概念。既不能代表二级销售市场中大多数股东真实可得的资本利得财富，也不能代表股东在公司中包含资本盈余的权益。市值的大小变化和影响公司财富价值的收入、现金流、净利润、净资产等没有代表关系，不会给公司和股东增加或减少任何权益价值。

人们在销售市场上常常会听到股市或某公司股价暴跌，因减少了多少市值而蒸发了多少亿财富，此说实为大谬。不过相对虚幻的市值而言，“蒸发”一词倒也传神。因为这种市值财富虽然如云蒸霞蔚般绚丽，却经常倏忽间云散风流不知所踪。

然而，正是这样一种虚幻的市值概念却非常流行，不仅被作为“国际惯例”受到推崇，而且还被发扬光大，被追逐，被“创新”。对此，人们应该维持清醒的头脑，运用准确的思想方法，科学地进行价值推断与价值挑选，“去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里”地认真预测思考，不盲从，拒误导，实事求是地认识上市公司的价值所在，踏踏实实地为我国的实体产业配置好资源。

市值不能治理

如前预测，市值无法真实全方位代表公司价值。即便人们保留对市值认可，也应该客观认识市值是无法治理的。假如市值治理大行其道，将会扭曲资本销售市场价值观，误导资源配置。客观上会怂恿财务造假，为销售市场操作、内幕交易等违法行为制造借口，提供条件。

在这里，人们暂且把市值看做一个无害的概念，以此为前提来预测市值能否治理。

从销售市场价格变动的角度看来，市值变化的原因不仅与上市公司的内在素养有关，而且还受制于很多外部的因素。

市值的变化首先与公司的创新能力、产品研发、产品定位、产品品质、成本操纵、生产效率、销售市场营销等有关因素构成的销售市场竞争力，以及公司的延续盈利前景有关。与公司的治理结构、治理规则、治理效率，特殊是公司的战略方向把握也息息相关。

其次，市值还会受公司的晶莹度建设影响，即及时、精确、完整的信息披露；主动、互动、到位的投资者关系；积极、客观、负责的品牌宣传。这些工作的优劣，都会增减公司的附加价值，影响公司的市值。

从以上两个方面看来，这些都属于公司经营治理的范畴，具有主观可塑性，也与所谓的市值有相关性。假如从这个角度看，市值好像可以治理。

可是，市值的大小却往往与企业的经营治理非正相关的，在很大程度上还受制于外部销售市场条件的影响：一是宏观经济发展形势；二是货币和财政局现行政策；三是股票销售市场牛熊周期变化；四是公司所处行业销售市场周期变化；五是投资者偏好，等等。这些客观存有的销售市场条件，都会对上市公司的股价和市值产生相当大的影响。而这种影响却是任何一家上市公司难以左右、无能为力的、治理不了的。

从这个意义上说，市值是无法治理的。上市公司唯独可做的本分就是排解干扰，心无旁骛地做好自己的主业，加强技术治理和经营治理，深挖产业进展潜力，埋头创新、建造内在价值。

假如人们不客观、科学地认识这个问题，执迷市值治理，只能给销售市场中那些心眼活、缺少初心定力的人增加借口，助长虚伪陈述，内外勾结操作销售市场。前些年一些人打着市值治理的幌子，编故事、造假账，操作销售市场、内幕交易，误导资源配置的现象需要引起反思。

片面追逐市值

会误导资本流向

资本销售市场是为实体产业提供融资服务的销售市场，非为资本提供投机套利交易之便，资本自身炒作、自身服务的场所。市值非常简单被资本炒作利用。近年来，市值概念广泛流行，价值误导非常突出。不少销售市场力道专心于那些吸引眼球、简单炒作的题材，或者追逐流行概念、流量行情趋势、“伪创新”，什么能炒高能赚钱，就趋之若鹜争相炒什么。上市公司“治理市值”，机构投资推高市值，都是为了一个共同的市值目的。忘记了资本销售市场为实体产业配置资源，提供融资服务的初心。其结局是资本销售市场战略迷茫，行为短视，资源配置扭曲，融资结构失衡。一些基础产业、战略产业、需要长期投资而短期收益回报渺茫的高技术高投资瓶颈产业被资本卑视、挤出，严峻地影响了我国产业结构的均衡与传统产业升级，妨害了國家进展与國家安全战略的实现。

不仅如此，在这种市值追逐的价值观下，实体经济发展投资受到冷落，投资者和投机者不分是非曲直，沉溺于金融交易销售市场，导致大量资金在金融领域空转，经济发展金消融一步步愈发严峻。这种状况，打击了财富制造者，鼓舞了财富索取者。长此以往，不仅打击实体经济发展，还会制造更大的贫富差距，有违共同富足的社会主义初心，也会妨害内需销售市场建设，影响國家双循环进展战略的实现。

如今，我国资本销售市场追逐市值，导致资本流向扭曲、资源配置失衡已经非常夸张，与美、德、日等资本主义國家相较为也有过之而无不及，资本销售市场资源配置效率突出劣后于这些國家。

辩证法也戏弄人。虽然市值概念误导资源配置，可是市值大小作为风向标，却可以看出不同资本销售市场的资源配置情况与优劣。以市值风向标看来，截至2021年2月，中国前十大市值公司为腾讯、阿里、茅台、工商银行(01398)等互联网平台、白酒和金融企业，无一制造业和制造服务业。同期，美国前十大市值公司，排在首位的是苹果公司，紧随其后的是微软，除互联网平台、金融企业之外，还有特斯拉、强生等制造企业。日本前十大市值公司中，以丰田、索尼等为代表的与制造业相关的企业和从事电相信务的日本电报电话公司就占有6席。德国前十大市值公司中，除一家安联保险为金融业外，其余9家中有7家与制造业相关，2家现代服务业，其中包含人们耳熟能详的西门子、戴姆勒、大众汽车、拜尔等。在这组横向较为中，德国资源配置方向明显与其制造强国战略和现状吻合，资本销售市场在向支持德国制造方向发力。

在这组四国十大市值公司分布较为中，人们不仅无法与德国同日而语，资本销售市场对实体产业的支持也劣于日本，乃至弱于经济发展已经严峻金消融的美国，使人无奈、无语。人们销售市场价值观中对市值的偏好与追逐，使人们在资源配置挑选中不分主次、五谷不分，忘记了金融服务实体经济发展的初心，没有恪守为中国制造优化资源配置主线不偏离的本职，才隐藏了中国十大市值公司竟然无一制造业和制造服务业企业的荒唐局面。相比德国，人们作为世界制造业中无论规模還是门类均列第一的制造业大国，中国资本(00170)销售市场的同仁们情何以堪？是如何为实体经济发展服务的？

因此，人们要反思市值追逐，重新树立中国资本(00170)销售市场服务实体经济发展的价值观，知行合一、表里如一、言行一致地为中国制造服务。并应注重现行政策的作用力方向与國家战略的相关性、排他性钻研，让中国资本(00170)销售市场的现行政策与國家制造业大国、强国战略相吻合。脚踏实地、实实在在地把服务中国制造作为头等大事，渐渐显著增加制造业在中国资本(00170)销售市场中的权重。这既是中国资本(00170)销售市场的责任，还是中国资本(00170)销售市场从业者和监管者的光荣。

弃市值追逐

重制造业融资

放弃市值追逐，回归资本销售市场服务实体经济发展初心和本原，在一级销售市场应该注意以下几个方面：

一是将融资资源向制造业和制造服务业倾斜，在IPO企业挑选上优先安排制造业和制造服务业企业，在数量安排上要以这些企业主导。通过这种制度安排，不仅使人们的资本销售市场更好地为实体经济发展服务，而且在经济发展社会活动中形成一个良好的价值取向示范引导，吸引和鼓舞更多的资源投入到制造业大国、强国的建设中来。

二是资本销售市场作为一种有限的资源，为了更好地为实体经济发展提供融资支持，幸免此消彼长、跑冒滴漏，就一定限制其他行业在资本销售市场融资，优化资源配置。因此，应该限制金融企业上市融资，同时还是为了预防中国经济发展金消融；限制互联网平台企业上市融资；限制娱乐业、宗教名山胜地等上市融资。

三是禁止属于社会公益事业的教育、医疗行业上市。一方面不能让资本无序扩张，染指人民群众的公共福利，以销售市场化、利润化腐蚀人民群众的社会福利。另一方面幸免挤占实体经济发展宝贵的融资资源。

在二级销售市场方面，应该倡导树立健康的销售市场价值观文化。鼓舞和引导机构投资者特殊是公募基金、社保基金等放弃市值追逐，改变无价值观挑选的机构抱团投资行为方式。树立准确的支持实体经济发展价值观，建立中国制造投资偏好，为中国实体经济发展添砖加瓦。

回首三十多年来我国资本销售市场的过往历程，价值观、战略方向与现行政策吻合的知行合一思考，永远是人们在资本销售市场进展前行过程中的必修课。

（作者系原深圳证监局党委书记、局长）