发行价上限988港元 B站估计下周登陆港股

2018年3月28日，哔哩哔哩（以下称“B站”）在美国纳斯达克上市，在美上市大概三年后，B站敲开了港股大门。最新信息显示，B站估计将于3月29日正式在港上市。和三年前一样，B站此次上市仍然受到外界高度关心，但和三年前相比，B站无论是营业收入、用户规模還是市值，都有了突出增长。

不过，随着各类成本快速提升，B站近几年的亏损也延续扩大。将来B站的用户数能否延续增长，用户付费率能否再次提升，是目前销售市场最关心的问题，也将成为影响其市值的重大因素。

首日认购火爆

公布信息显示，B站此次在港上市将发行2500万股Z类股，其中75万股将提供给散户投资者，其余2425万股将提供给机构投资者，面向散户投资者的发行价上限为988港元。

B站估计此次发行募资净额约为243.3亿港元，如超额配股权悉数行使则为279.9亿港元。公司估计将在2021年3月29日挂牌上市，股票代码为“09626”，以每手20股股份为单位进行交易。

B站于2018年3月28日在纳斯达克上市，融资额为4.83亿美元。彼时B站董事长、CEO陈睿对外称，虽然公司只在美国、香港进行了短暂路演，但获得了十多倍的超额认购。而B站此次赴港上市，同样受到外界高度关心，3月22日公布信息显示，B站公布招股部分已获41倍超额认购。

不过，与三年前在纳斯达克上市时相比，如今B站的营业收入、月活泼用户数、用户付费比率等数据均有突出增长。

B站公布的数据显示，截至2020年12月31日，其平均月活泼用户数为1.86亿人，比2018年的8700万突出增长。

用户数据的快速增长，成为B站股价上涨的重大支撑。Wind数据显示，2018年3月28日上市至今，B站股价上涨幅度达847%，截至3月19日其市值超过410亿美元。

不过，不断增长的用户数及付费比率，并没有使B站净利润转正。近几年来，B站仍处于延续亏损中，且亏损额快速扩大。2018年-2020年，B站分别产生经营亏损7.29亿元、14.95亿元、31.41亿元。

重金拓展新用户

快速增长的各类用户数据，一直是B站吸引投资者的一大亮点。延续拓展新用户，也成了B站最重大的工作。此次赴港上市，B站募集资金的关键用途即吸引新用户。

公告显示，B站估计募资中的50%约121.7亿港元，将用于内容方面，以支持其健康和高质量的用户增长，其核心是紧紧围绕吸引新用户，提升内容及服务，制作优质付费内容，使用户有效转为付花费户。

此外，募资中的20%，约48.7亿港元，将用于销售及营销，旨在促进用户增长并提高品牌知名度。B站认为，在快速视频化行情趋势下，存有大量用户增长机会，故将再次投资，拓展健康及优质的用户群体。

今年2月，陈睿提出，到2023年B站月活泼用户数有望达到4亿。明显，将来一段时间内B站还需要再次维持用户数高速增长才能达到目的。

不过，在连续亏损的情况下，再次在用户拓展上进行大量投入，给B站带来的压迫也将随之提升。数据显示，B站销售及营销开支占其总营收的比例，已从2018年的14.2%升至2020年的29.1%。

从另一方面看，B站近年来通过多次“出圈”营销，成功将用户群体不断向外扩展。但随着渗透率的提升，“出圈”带来的增量效果将延续减弱，其带来的用户与B站原有的用户群体在活泼度、付费习性上也有差距。

招股书显示，2020年B站单个活泼用户每天使用时间为80分钟以上，与2019年相比并无增长；此外，虽然B站单个月活用户月均收入从2018年的4元上升至2020年的5.4元，但其单个付花费户月均收入从2018年的87.6元降至2020年的48.7元，降幅突出。