青云科技：“混合云第一股”马上登陆，自主创新铸就成长

经过多年进展，公司已经具备了全维度的云产品与云服务交付能力。在技术层次上，自主研发形成跨过智能广域网、ＩａａＳ和ＰａａＳ的云网一体技术架构体系，拥有全方位的ＩＣＴ服务能力；在交付形态上，以统一技术架构形成云产品、云服务两大标准化业务模块，根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求，并针对多个行业形成了完善的行业云计算解决方案；在场景纵深上，正着力布局进展集云、网、边、端于一体化的综合服务能力，实现更广义的数据互联。

自成立以来，青云科技一直坚持自主研发，通过对销售市场、行业和产业需求的深入明白，不断进行技术创新、产品迭代和服务提升，跻身于混合云行业领先者行列。公司产品受到客户、政府和行业协会的广泛认可，现已通过多个行业资质认证。同时，公司产品行业影响力快速提升，多次入选Ｇａｒｔｎｅｒ、ＩＤＣ、Ｆｏｒｒｅｓｔｅｒ等国内外第三方权威机构公布的报告评选。

图：２０１９年混合云销售市场竞争力象限

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信息来源：计世资讯《2019－2020年中国混合云销售市场现状与进展行情趋势钻研报告》

青云科技于２０２０年４月启动科创板ＩＰＯ进程，并于２０２０年９月获得科创板上市委审议通过，在科创板上市的步伐日益临近。可以预见，公司上市后有望借助资本销售市场的力道，在云计算行业不断做强、做大，以更加杰出的成果来回馈股东和社会。

混合云蓝海价值逐步被认知，青云科技打造行业标杆

全球云计算销售市场维持稳定增长态势，根据中国信通院《云计算进展白皮书（２０２０年）》，２０１９年全球云计算销售市场规模为１８８３亿美元，增速达２０．８６％，估计到２０２３年全球云计算销售市场规模将超过３５００亿美元。在各部署方式中，公有云起步最早，规模效应突出，目前已形成寡头布局，根据Ｇａｒｔｎｅｒ数据统计，２０２０年行业聚合度已经提升至８０．１％。

青云科技还是从公有云起家，由于在资金、规模、品牌等方面与行业巨头存有较大差距，转而积极拥抱更适合自身进展的混合云。一是得益于技术方案成熟与现行政策利好，混合云销售市场规模处于快速上升通道；二是混合云销售市场包罗万象，行业聚合度低，更有利于中小厂商引领行业浪潮，享受云计算进展红利；三是混合云应用场景丰富，青云科技能够依靠细分领域技术优势与差异化的用户定位保障成长。

混合云由于兼顾了公有云灵敏低成本和私有云私密安全的双重优势，受到全球企业广泛欢迎。根据ＲｉｇｈｔＳｃａｌｅ调查数据显示，２０１９年全球运用混合云的企业比例达５８％。相较全球销售市场，中国混合云销售市场尚处于进展初期，运用混合云的企业比例较低。信通院数据显示，２０１９年中国企业运用混合云的比例仅为９．８％。

随着价值与优势逐步被认知，混合云正成为政府和诸多大型Ｂ端客户上云用云的优先挑选，成长空间庞大。据计世资讯的调查显示，２０１９年国内混合云销售市场规模为１９７．５亿元。在将来几年，混合云销售市场将快速扩张，成为云计算的重大的一极，估计２０２４年销售市场规模将达到８９２．９亿元，年复合增长率将达到３５．３％。

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特殊是２０２０年在疫情刺激下，企业数字化转型的需求增多，云计算作为必要的基础设施迎来快速进展的机会。混合云在灵敏应对多样化场景下的用云需求、数据安全性以及降本增效方面表现出独特的优势，其增长潜力渐渐成为行业共识。

目前，青云科技位列混合云行业第一梯队。从重点投入的云产品看来，在超融合销售市场，青云科技入选Ｇａｒｔｎｅｒ ２０１９年中国超融合销售市场竞争布局七家重点关心企业之一。根据ＩＤＣ报告，青云科技连续两年入围中国超融合核心厂商，２０１９年在超融合总体销售市场份额中位列行业第六；在软件定义储备销售市场，青云科技的块储备销售市场份额位列行业第四；在对象储备销售市场，青云科技位列行业第七。可以看到，目前青云科技的云产品销售市场规模处于行业前列。

在数字化浪潮下，云计算从ＩＴ基础设施逐步升级为全方位承载企业数字化转型的“新基建”，兼具核心业务可管可控与创新业务灵敏弹性的混合云正在成为企业主流ＩＴ形态。同时，现行政策利好频出，继将云计算作为重点进展产业、扶持传统企业上云之后，最近，国务院国资委正式印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措，开启了国有企业数字化转型的新篇章。国企以传统产业主导，青云科技长期深耕传统产业，积存了丰富的项目经验，该现行政策颁布有望吹响国内传统企业大规模数字化转型的号角。

“云产品＋云服务”双轮

驱动收入增长，良好自主

创新助推国产替代

近年来，云计算行业维持高速增长，公司抓住机会不断进展壮大。２０１７年、２０１８年、２０１９年及２０２０年１－６月，公司营业收入分别为２３，９２３．８５万元、２８，１７６．１２万元、３７，６８２．２０万元及１４，４１３．２９万元，最近三年营业收入复合增长率达２５．５０％。

公司主营业务由云产品、云服务两部分构成，其中，云产品关键适用于私有云部署，云服务则适用于公有云领域。由于技术领先优势，私有云产品已成为青云科技近年来营收暴增、毛利率较高的业务，明星产品辈出，其中超融合系统实现高速进展，收入从２０１７年的５５００万元快速提高到２０１９年的１．５６亿，复合增长率达６８％，成为公司的主力产品；软件定义储备产品也逐步成熟，２０１９年已实现１８３６万收入，有望成为公司第二个主力产品；同时，容器产品和数据库产品也形成了较好的产品化，物联网和ＥｄｇｅＷｉｚｅ边缘计算产品已进入重点研发规划并有初步落地。

多数云计算厂商下游客户关键是互联网领域，而青云科技在对产品性能要求高的银行、保险、交运、能源、政务等行业领先取得显著优势，已实现众多标志性项目商业落地。基于金融等行业用户的高粘性，青云科技的云产品留存率随着产品不断成熟优化而逐步提升，２０１７－２０１９年及２０２０年１－６月，公司云产品留存率分别为１９．３２％、３０．３８％、３８．３７％及５７．４１％。

产品备受欢迎的背后，是公司始终将自主创新作为进展过程中的重大促进力，大力投入研发。２０１７年至２０１９年及２０２０年１－６月，公司研发投入分别为３，０６７．４２万元、６，４２６．９３万元、６，９５４．２５万元、３，６５３．０３万元，研发投入占营业收入的比重达１２．８２％、２２．８１％、１８．４５％、２５．３４％，呈较快上涨行情趋势，同时积存了一系列的技术成果。

自中美贸易风波后，国产化软硬件替代国外产品已经势不可挡，国产化替代行情趋势将是青云科技爆发的机会之一。由于长期坚持良好自主研发，青云科技技术优势显著，其中ＱｉｎｇＣｌｏｕｄ私有云平台和青立方超融合，已经能够直接替代国外ＶＭｗａｒｅ、Ａｚｕｒｅ Ｓｔａｃｋ等产品，并在多个行业的头部企业中得以应用；ＲａｄｏｎＤＢ分布式关系型数据库良好能够替代Ｏｒａｃｌｅ等传统数据库，实现在数据库层面的自主创新；良好自主研发的软件定义储备产品，已实现对国外储备设备的替代效果。在加快国产化替代的进程下，青云科技的业绩还将进一步爆发式增长。

募投项目提升研发能力

驱动产品线全方位升级

青云科技此次科创板ＩＰＯ拟公布发行不超过１２００万股，募集资金约１１．８８亿元，关键投向“云计算产品升级项目”（７．３４亿元）、“全域云技术研发项目”（１．４１亿元）、“云网一体化基础设施建设项目”（１．６４亿元），并补充流动资金。

三个项目中，投资额最好的是云计算产品升级项目，该项目是公司加强“云”相关核心能力的重大步骤，拟在公司现有云计算产品和营销网络的基础上，对公司产品和渠道进行全方位升级。公司技术实力强劲，可是生态体系建设和渠道掌控力有待加强，项目实施后公司现有的云计算产品进行全方位更新迭代，能够更好的满足客户需求；同时，拓宽销售渠道，开发新的销售市场区域，为“云”相关产品销售市场规模的进一步成长打开空间。

全域云技术研发项目是公司实现全域互联，构筑“端”和“边”相关能力的重大组成部分。一方面，项目计划研发ＥｄｇｅＷｉｚｅ边缘计算平台，将云计算能力下降到终端设备，构建覆盖海量场景的“端”计算能力；另一方面，项目计划研发ＱｉｎｇＣｌｏｕｄ ＩｏＴ物联网平台，对众多边缘节点进行统一管控，对设备数据进行收集、处理、预测和操作并构建ＩｏＴ应用程序，从而形成“边”相关能力。

云网一体化基础设施建设项目是公司延伸“网”相关能力的重大举措。本项目通过在五大强二线城市建设十个智能广域网节点，将公司智能广域网覆盖范围进行拓展，从而能够为更广泛的客户提供高速、稳定、安全的云端接入体验，提高了产品竞争力并改善了现有客户体验；同时，项目实施强化了混合云构建服务能力，为公司落实广义混合云战略，抢占混合云销售市场先机，并带动私有云及公有云现有业务的进展奠定基础。

公司ＩＰＯ发行股份不超过１２００万股，占拟发行股份占发行后总股本的２５．２８％；募集资金１１．８８亿元。考虑到混合云行业庞大的成长空间，公司在业内的领先地位以及深厚的自主研发底蕴，青云科技有望在当前基础上获得更高水平的估值溢价。

投资要点：

１.云计算销售市场快速增长，混合云成重大增长点。2019年我国云计算总体销售市场规模达1334亿元，增速38.6％，其中中国企业运用混合云的比例仅为9.8％，与全球企业58％的混合云使用率存有较大差距。如今，在行业数字化转型过程中，混合云已成为企业上云的主流挑选，销售市场成长空间广阔。

２.混合云销售市场规模效应较弱，青云科技迎来突围机会。混合云销售市场仍处于成长初期，销售市场聚合度相对较低；同时，真正的混合云拥有一致的体验和架构，非多云的容易集成拼装，极其考验技术，给实力强劲的青云科技提供了引领产业浪潮、享受云计算进展红利的机会。

３.混合云竞争优势显著，产品线布局行业领先。青云科技是国内最早战略布局混合云的企业之一，2014年底就领先在行业内开启了“公有云和私有云一体化架构”的混合云战略转型。面对数字化逐步深入的进展行情趋势，进一步提出“广义混合云战略”，打造覆盖“云、网、边、端”全场景的数字平台。同时，形成了领先行业的完整的混合云产品线，应用在银行、保险、交运、能源、政务等多个行业的头部企业，深受政企客户青睐。

４.自主创新铸就技术壁垒，国产替代构建产业生态。青云科技从成立起就坚持走自主创新、国产化的道路，是国内少数能够实现云计算平台直接良好国产化替代的厂商。公司良好自主设计云计算平台产品架构，自主编写全体核心代码，并逐步拓宽国产化兼容认证，与中科可控、鲲鹏、麒麟、寒武纪等业界同伴达成兼容互认，协力构建国产化产业生态。