好公司不好找

在证券投资中，不少投资者以为，只要能找到最好的公司，然后不用管买入估值的高低，只要一直持有下去，就可以获得成功。

虽然在历史上，有一小部分成功的投资案例实在是这样做的，一些天赋异禀的投资者依靠一两只股票获得了一辈子的投资成功，比如巴菲特对可口可乐公司的下注，孙正义对阿里巴巴(01688)的下注等等，可是在绝大多数情况下，这种“只管买好公司不问价格”的投资方法，会遇到一个庞大的问题：好公司其实并不好找。

好公司难找

要了解，世界上的公司万万千千，而阿里巴巴(01688)和可口可乐却没有几个。和不少投资者所明白的不一样，找到长期意义上的好公司，其实是一件比较考验商业眼光的事情。

“找到最好的公司”这件事情如此之难，比在投资中找到一个低估值、一个好价格，要难上许很多多倍。反过来说，假如一个投资者连低估值应该买、高估值应该卖都没法推断清晰，那么他假如宣称自己的能力能够看准将来长期里的好公司，这种商业上的断言是否夸大其词，也就要打一个问号了。

首先，和绝大多数人明白的不一样，好公司并非一个恒定不变的概念，并没有哪家公司会永远超凡脱俗地“好”下去。

要了解，人类社会起起伏伏，每个优秀的历史节点都是依托于当时的环境所存有的。当环境改变时，那些看起来在当时最优秀的历史节点，也就会走向平凡。而针对一家好公司来说，它也往往是恰好站在历史节点上最鼎盛的公司。当它所处的社会和商业环境改变的时候，当时再好的公司，也会渐渐发生变化。

从商业的角度来商量这个问题可能让人感觉有点绕口，这里请同意我岔个题，从冷兵器进展史的角度来做出类比的阐述。

在很多武侠小说中，作者往往描述了一种宝刀宝剑，只要能得到它就能统一武林。可是，在真实的冷兵器进展史中，最好的武器其实是不存有的。所谓最好的武器，其实只不过是最适合当时社会生产力和战场环境的武器。而当战场环境改变时，最适合的武器也会随之发生变化：恰如那些最好的公司一样。

举例来说，在日本的武器史上，武士刀无疑是最有名的武器，这种轻薄的刀剑，以其锐利著名于世。可是，在中国的历史上，这类轻而锐利的刀剑却并不有名，取而代之的都是“某人可以用几十斤大刀”这样的描述。在明朝末年的萨尔浒之战中，明军主帅之一的刘綎，外号刘大刀，《明史》记载“綎所用镔铁刀百二十斤，马上轮转如飞”。

这种刀上的区别，其关键的原因，在于日本历史上炼铁工业相对缺少，因此需要大量炼铁能力支撑的重型铠甲也就没有普及开来。于是，轻薄、锐利的刀针对无甲目的杀伤力更强，武士刀也就成为日本的国粹。

而作为东亚第一强国，中国历史上的铠甲比日本要发达好多。据《三国志》记载，早在三国时代，曹操有一次征战时，就“列铁骑五千为十重陈，精光耀日，贼益震惧”。在面对中国古代的重型铠甲时，往往只有两斤重的武士刀无疑力不从心，因此更重的武器就得到了更多中国武将的喜欢。

而中国历史上的武器，也随着环境的变化而不断改变。在春秋时代，战争的规模更小，贵族文化导致战争的手段相对更加礼让，因此战车这种兵器被更多地用在战场上，于是戈这种今天难以见到的冷兵器，也就成主导流的武器。

而当马镫被创造出来，骑士开端单独骑乘马匹作战时，长矛和剑就成为骑兵的标配，戈则被历史所遗忘。随着时代的迁移，机械化部队渐渐取代了骑兵。可是，即便在机械化车辆极其发达的今天，在山区崎岖地形巡逻的士兵，依然会喂养古老的马匹：这并非因为他们追求复古，而是因为在山区的地形中，古老的马匹依然是在当地地形条件下，最适合的战斗工具。

从上面的几个小例子中，人们可以看到，在历史上，真正“最好的兵器”是不存有的。所谓最好的兵器，只不过是在当时那个社会环境中最适合的兵器。而针对企业钻研来说，事情还是一样：最好的公司永远是在当时历史环境中，最幸运的公司。永远最好的公司，是不存有的。

同行竞争带来挑战

现在，让人们从商业的角度来认真看一看，为什么最好的公司不好找呢？

首先，最优秀的公司往往还是最倒霉的公司，因为全部的竞争对手都想抢走它的饭碗。在商业社会中，大多数公司兢兢业业，却只能赚到一个合理的利润率。而当有些公司因为某种原因，能够赚到更高的利润率时，追逐超额收益的资本往往会一拥而上，纷纷建设新的产能、提供类似的服务。最终，这些原本能赚到更高利润率的公司，往往会遭到庞大的竞争挑战。

比如，当海底捞作为一家治理非常出色的火锅店，提供了极度亲热的服务，让顾客感到非常意外和惊喜以后，这家公司的营业模式很快就被竞争对手学去。当我在楼下一个名不见经传的烤肉店，受到不亚于海底捞的超级亲热的服务时（乃至有点更加亲热），我明白这种依靠亲热的服务模式，已经被海底捞的竞争对手们努力模仿。毕竟，谁情愿和钱过不去呢？

而在快递行业，当顺丰公司领先提供了各种各样领先于行业的优质服务以后，很多快递公司都对顺丰所能赚到的更高利润率感到眼红。于是，顺丰所开发的各种优质服务也开端被竞争对手抄去，比如京东快递提供的礼貌的高端服务，中通公司所设计的和顺丰类似的微信终端提示系统，等等。

在手机APP行业，很多科技公司也开端做同样的事情。当一家公司发觉做网络贷款可以赚到不少利润时，很多手机APP都开端做同样的事情：使用者从每一个APP上都可以借到钱。在最近我看到的一个截图中，主流的可能50个手机APP终端，其中可能有一半多，都可以提供贷款服务。可想而知，在充分竞争的情况下，同样商业服务的利润率必定会发生下降。

商业机会无法复制

有的投资者也许会说，好的企业家精神是优秀企业的庞大竞争优势，因此找到好的企业家就能找到好公司。确实，最优秀的企业往往需要最好的治理者。可是，并非最好的治理者就肯定能建造出最好的企业。

比如，苹果公司在商业领域所取得的成功良好来自乔布斯的天才，难道全美国那么多企业，治理者中真的没人比乔布斯更优秀吗？

其实，更可靠的事实应该是这样的：乔布斯作为一个很优秀的治理者，恰巧碰到了一个比较优秀的商业机会。而这个比较优秀的商业机会，又是由当时的美国社会所组成的。当社会发生改变时，这些机会将会变得无法复制。而当这种机会缺少时，早生20年、或者晚生20年的其它几个和乔布斯一样具有天赋的企业家，就不太可能再创建同样宏大的好公司。

而当一个行业隐藏大进展的时候，人们也往往能看到一家在风口浪尖上的公司进展得比较好。可是，人们需要明白的是，这种好是来自行业的大进展。当行业的进展进入成熟期以后，好公司的利润率又会开端下降。

在1925年，当中国航运事业才刚刚起步时，在四川创办民生实业公司的卢作孚先生，迎来了行业的大进展。通过勤奋的工作和地道的商业风格，到了1935年，经过10年进展的民生实业公司，迅速统一了长江上游航运销售市场，被时人称为“崛起于长江，争雄于列强”。

可是，到了100年以后的今天，充分竞争的全球航运销售市场已经很难让任何一家公司享受如此丰厚的利润和高速的进展：客户永远在两家公司的报价之间做较为，而长期利润率的抬升也就变得不那么简单。

所以说，找到最好的公司，不管多少价格只要有钱就买、接着长期持有，当然是投资中的第一妙法，可是天才的作业并不好抄，而最好的公司也并不好找。试图这样做的投资者，一定考虑自己的商业洞悉力够不够，万一看错了又该怎么办，如此才是更加稳妥的投资方法。

不过话说回来，并非每个宣称自己在寻觅好公司的投资者，都真正在“寻觅好公司”。每当销售市场隐藏泡沫时，比如上世纪美国的美丽50泡沫、科技股泡沫等，人们宣称自己找到了最好的公司，因此不用在乎这些公司的估值，其实往往并非因为他们真的苦苦寻找多年，“恰好”在股价大幅上涨以后找到了最好的公司，而是因为公司的股价上涨，他们找到了短期最赚钱的股票。这二者之间的差异，值得理性的投资者认真品味。

（作者系九圜青泉科技首席投资官）