今日股市行情2022-11-25 15:47:18
在“碳中和”背景下，近年来煤炭企业无新建产能意愿，仅新疆存有新增产能。山东明确了今年的30万吨/年以下煤矿及冲击地压煤矿合计3400万吨/年的退出计划，山西计划“十四五”期间产量操纵在1亿吨，煤炭供给方面的操纵方案继续颁布，支撑中长期中枢煤价。机构指出，动力煤价再次反弹，“双焦”价格继续提涨，行业景气仍有望坚持高位。加之部分龙头公司一季报增长强劲，估值坚持低位，估计将增强版块的吸引力，催化进一步反弹。
核心逻辑
动力煤价或坚持高位，“双焦”价格或稳中向好。上周动力煤价再次反弹，一方面在安监现行政策影响下，坑口供给偏紧、价格暴涨，港口调入难以有效提升，另一方面港口终端需求有所增加，下游对煤价的接受程度提高。同时，进口煤也隐藏了货源紧张的现象。港口各类煤炭成本再次提升。多因素共振，估计短期港口煤价还将再次小涨，后期展现高位波动的情况。后续若具体的“保供”现行政策落地，价格预测或有变化。焦炭方面，价格连跌后，最近焦炭已普遍完成两轮提涨，但钢、焦企业博弈仍然突出，环保限产以及贸易商的采购需求带来焦炭企业走货顺畅，库存有所下降，焦炭企业提价意愿明显，估计后续还将有1~2轮提价，待各地方钢厂限产现行政策颁布后，价格预测或有所改变。焦煤方面，安监再次影响山西地区焦煤生产释放，蒙古国进口虽有所增加，但仍然远低于正常水平，供给因素导致优质炼焦煤偏紧，促进焦煤价格稳中向好。
国内煤炭产能进入收缩期，产能退出加快。在“碳中和”背景下，近年来煤炭企业无新建产能意愿，仅新疆存有新增产能。目前我国尚存大量的中小煤矿，中东部、以及西南地区存有大量产能规模60万吨以下的矿井，产能合计5.23亿吨，该部分煤矿存有资源枯槁问题，估计至少2030年从前退出。随着中东部、西南地区煤炭产能的继续退出，最终我国煤炭产能将逐步聚合于内蒙古、陕西和新疆地区。估计至2060年，我国煤炭产能仅余下约1/3量的1000万吨以上规模的大型矿井，剩余产能规模3.74亿吨左右。
国际供需关系日趋紧张，难以弥补中国供给缺口。2014年以来国际矿商煤炭产量延续下降，至2020年已经下降44%。国际矿商煤炭部门资本开支坚持低位，无扩产计划。而印尼方面，紧缩的矿业现行政策导致外资减少投资乃至退出在印尼的煤矿投资，从而造成印尼的煤炭产能扩张受到肯定限制。而国际需求特别是东南亚、南亚地区因经济发展进入快速进展期，煤炭需求快速增长，延续向好；加快国际煤炭供需布局偏紧的局面，最终不单无法有效弥补中国煤炭供给缺口的问题，也将造成国际范围内煤炭供给偏紧，煤价易涨难跌的局面。
现行政策端影响供给释放，需求有望支持煤价。供给方面，晋陕蒙主产地安全检查频繁且严格，内蒙古鄂尔多斯(600295)地区绿色矿山建设、陕西榆林煤矿超产检查延续，山西晋北地区中心环保组督查，现行政策端对供给的影响较大，导致产地资源延续紧缺。需求端水泥、化工等企业需求旺盛，电厂库存仍在较低水平，夏季来临补库存动力充分，需求也有望对煤价形成支撑。
化工品价格延续上升，煤化工业绩弹性强。据Wind数据，截至4月23日，布伦特原油均价为65.79美元/桶，较年初上涨30.17%，同比上涨298.49%。油价的上涨带动煤化工产品价格上升，Wind数据显示截止目前聚乙烯、聚丙烯以及尿素均价分别同比上涨79.42%、26.66%、18.4%。由于煤炭企业的煤化工产品原料煤多以自产主导，成本相对稳定，化工品价格上涨有望带动业绩弹性释放。
煤炭集团债务问题迎转机，助力版块提估值。4月至今可看到四个积极的信号：河南省政府常务会议通过《河南能源化工集团革新重生方案》、山西副省长王一新与央行副行长潘功胜举行工作会谈、华阳集团(002906)将所属阳煤化工(600691)等化工资产总体划转（移交）至潞安化工集团、银保监会公布《关于筹建山西银行股份有限公司的批复》。伴随债务问题解决的预测转好，将解除压制高成本煤企估值的因素，助力估值回升。
利好公司
国泰君安(601211)指出，煤炭版块当前11.5倍PE、1.1倍PB仍然处于极度低估水平，短期看盈利增长，中长期看分红提升，煤炭优质龙头价值重估已经开启。推选：1）龙头陕西煤业(601225)、中国神华(01088)；2）受益全球复苏（煤化工）的兖州煤业(600188)、中煤能源(01898)、宝丰能源(600989)、金能科技(603113)；3）焦炭坚持长期景气，中国旭阳集团、开滦股份(600997)；4）产能扩张的盘江股份(600395)、淮北矿业(600985)、山西焦煤。
安信证券指出，港口动力煤价格淡季不淡，且版块估值处于历史底部，煤价中枢上涨有望促进上市公司业绩增进步而拉动版块估值回升。意见关心：1）吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源(01898)、兖州煤业(600188)等；2）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业(601225)、露天煤业(002128)、中国神华(01088)、潞安环能(601699)等，3）受益于焦炭涨价的标的：金能科技(603113)、山西焦化(600740)、开滦股份(600997)、陕西黑猫(601015)等，4）山西国改标的：山西焦煤。
中信证券(06030)指出，目前动力煤价在淡季中高位上涨，表现超预测，“双焦”价格预测也进一步改善，行业景气坚持高位，部分龙头公司一季度业绩改善强劲，估值延续具备吸引力，估计短期这类公司还将延续反弹，重点推选中煤能源(01898)、山西焦煤、平煤股份(601666)、潞安环能(601699)、兖州煤业(600188)等。
华西证券(002926)指出，上半年的动力煤价中枢大超此前预测，再次推选动力煤龙头标的陕西煤业(601225)、中国神华(01088)、露天煤业(002128)。山东估计退出的冲击地压煤矿关键是1/3焦煤和气肥煤等炼焦煤种，推选山西焦煤、盘江股份(600395)等龙头焦煤企业。
本文内容精选自以下研报：
中信证券(06030)《煤炭行业周观点：港口库存跌入历史低位，煤价维持强势》
安信证券《煤炭行业周报：动力煤再次暴涨，一季报行情开启》
华西证券(002926)《煤炭行业周报：本周动力煤、焦煤、焦炭均上涨，再次看好煤炭版块》
天风证券(601162)《煤炭开采行业一周煤炭动向：月末供给趋紧，短期煤价或将坚持强势》
国泰君安(601211)-煤炭行业周报：煤价焦价上涨，版块盈利估值存延续提升空间
申万宏源(00218)《煤炭行业最终的“暴利时代”，煤企蓄势“涅槃重生”》
