三大因素决定人民币无大贬基础

【和而不同】

在当前的大背景下，欧美國家，特别是美国也不期望人民币贬值。

今年来美元异样强势，绝大多数货币对美元大幅贬值，人民币对美元汇率最近也有较大变化。特别是8月以来，受美元大幅上涨影响，人民币兑美元快速贬值，离岸人民币汇率一度突破7.2，创15年来的历史新低点。一时间，销售市场针对人民币汇率行情关心颇高。今日股票行情行情

这一场景似曾相识。回首近年来人民币汇率的行情不难发觉，人民币对美元汇率早已非单边行情，双向波动的特征愈来愈突出，汇率弹性也在突出增强。

如2018年4月中下旬起，人民币汇率开端一轮回调行情，到6月底，已经跌去了前期全体升幅。11月，人民币汇率在6.9大关徘徊后，于12月迎来强劲反弹，最终“收复失地”。到2019年5月时，人民币汇率又再次连续下滑，一度跌破6.9大关，创下当时的新低……事实上，自2015年以来，每年的一个时间段内，人民币汇率问题都会成为舆论热点。但也正如这7年来的经验所表明的，人民币确无延续大幅贬值的基础。而个中原因大抵有三:

首先，是中国的汇率制度。2005年7月21日，中国人民银行宣布：中国开端实行以销售市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有治理的浮动汇率制度。在回答何为有治理的浮动汇率制度前，人们有必要熟悉一下何谓浮动汇率制度。今日股票行情行情

浮动汇率是指一国货币同他国货币的兑换比率，由外汇销售市场的供求关系自行决策。浮动汇率按政府是否干预，又可细分为自由浮动汇率和治理浮动汇率两种。自由浮动汇率制度是自由浮动汇率制度汇率又称为纯净浮动汇率（Clean floating rate），即汇率不受任何官方的或人为的干预，系指供求是决策汇率的唯独因素，可以无限制地波动，亦而任由销售市场供需自由决策，且货币当局对外汇销售市场很少干预，汇率随销售市场供求变化。这种制度的缺点是名义（和实际）汇率的大幅波动可能扭曲资源配置，汇率的随机性和通货膨胀偏向较大。

有治理的浮动汇率制度又被称为不纯净的浮动汇率，指汇率的上下浮动保有肯定的限度，若超过此一限度，则中心银行或外汇主管机关即出面干预，干预的频率会依照汇率目的而定。货币当局通过各种措施和手段对外汇销售市场进行干预，以使汇率向有利于本国经济发展进展的方向变化。

当然，仅仅是有治理的浮动汇率制度，并不足以支撑人民币汇率不会大贬。很容易，这个世界的大多数國家，实行的都是有治理的浮动汇率制度。比如泰国，早于1997年2月就运用了这一汇率制度，但1998年亚洲金融(00662)风暴還是在该国领先爆发了。之所以会如此，关键在于有了干预的制度，还需足够的弹药来支撑，这个弹药就是外汇储备。当时包含泰国在内的东南亚國家，缺的非有治理的浮动汇率制度，而是足够的外汇储备。今日股票行情行情

有理由信任，正是汲取了1998年亚洲金融(00662)风暴的经验和教训，包含中国在内的各国，开端有意识地积存外汇储备。截至2021年末，中国外汇储备规模高达32502亿美元。在中国现行的货币发行机制下，人们当然得承认，正是由于外汇储备增加，导致外汇占款增加，进而令基础货币增加，最终导致货币供应量激增，使得国内银行系统的流动性泛滥这一事实。

但同时人们也应看到的是，正是由于持有大量外汇储备，维持了人民币币值稳定。当人民币贬值时，外汇治理部门有足够的弹药——外汇储备去承托货币。更为重大的是，大量的外汇储备可以提高國家的信贷评级，吸引国际资金流入。因为于投资者而言，有足够的外汇储备作为后盾，其投资风险相对减低，进而赋予投资者信念，以此来吸引外资。此外，正是因为持有大量的外汇储备，决策了该国爆发类似1998年亚洲金融(00662)风暴这样的金融和经济发展危机的风险大为减低，也代表该国金融及经济发展体系相对地稳健。

容易来说，中国所持有的大量的外汇储备构成了人民币确无暴跌基础的第二个重大因素。当然需要予以特殊说明的是，规模庞大的外汇储备，在经济发展波动时期实在起到了定海神针的作用，但在经济发展稳定期，快速增长的外汇储备又使得国内银行系统的流动性泛滥还是客观事实。今日股票行情行情

在决策人民币确无大贬的基础的第三大因素则在于美国的态度。在当前的大背景下，欧美國家，特别是美国也不期望人民币贬值。原因很容易：逼迫人民币不贬值乃至升值才符合美国的利益——美国提高中国产品25%的关税，而人民币贬25%的值，等于是完美对冲，那么其关税等于铁拳打在了棉花上。

（作者系广州经济发展学者）

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