A股风险释放有望进入尾声债市短期维持震荡

证券时报记者 裴利瑞

回首2022年前三季度，A股大盘波动不断，投资难度加大，如何把握今年最终一个季度的投资机会？近日，华安、万家、海富通、汇丰晋信、上投摩根、博道等多家公募基金旗下的明星基金经理代表发声，展望四季度投资策略。

股市方面，前三季度A股行情极致分化，各大主流指数悉数下挫，仅有煤炭和石油石化两行业收涨。基金经理普遍认为，随着国内经济发展弱复苏和欧美加息落地，A股在经历波动寻底之后的风险释放有望进入尾声，价值和成长或均有肯定的修复行情。今日股市行情查询今

债市方面，不同于股市的总体下挫，债券销售市场虽然偶有调整，但债券收益率呈下滑行情趋势。基金经理认为，目前的债券收益率已反映了较多宏观现行政策面和资金面的利好因素，短期债市可能率为波动布局，在海外经济发展体衰退预测和对中国出口的压制预测下，长端利率可能在今年四季度或明年上半年迎来难得的战略配置期。

股市风险释放

有望进入尾声今日股市行情查询今

2022年前三季度，A股上演了一轮超级“过山车”行情，上证指数在4月末大幅下挫至2863点后开启了迅猛反弹，但自7月初以来再度回调，截至9月末，销售市场已经再度缩量磨底博弈3000点，与此同时，版块轮动加快，多个热门赛道大幅回撤。

万家基金副总经理、投资总监黄海在今年的业绩非常优异，截至三季度末，他治理的三只基金包揽了偏股型基金的前三名。针对四季度的销售市场，黄海旗帜鲜亮地指出：“在经历波动寻底之后，A股大盘的上涨行情将逐步展开。”

黄海认为，“前期A股大盘的下挫关键是由于海外流动性收紧以及由此带来的经济发展衰退预测风险的释放，而6月以来，国内经济发展总体展现缓慢复苏态势。再加上欧美9月加息的落地，海外经济发展衰退压迫增加后，加息压迫有望开端边际缓解，A股大盘的风险释放有望进入尾声。”今日股市行情查询今

“现在销售市场的风险溢价水平和今年4月份基础持平，且波动率比前期更低，因此，相比4月份，当前A股大盘的投资时点所面临的风险可能更低，也更具有吸引力。” 汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬表达了类似观点。

在陆彬看来，虽然三季度有较多不可知因素，包含美联储超预测加息等，都对出口、消费、投资产生了肯定影响，导致销售市场心绪走弱，但四季度往往是明年现行政策变化和行业、公司进展目的明确的时点，资本销售市场也往往在四季度提前反映明年的变化和预测。

因此，他认为，随着一些核心现行政策清楚，销售市场调整后将渐渐看到将来的投资方向和主线，销售市场正在拨云见日，当下应该拥抱变局。今日股市行情查询今

海富通基金公募权益投资部总监周雪军从宏观经济发展方面向投资者传递了信念。他指出，目前，我国经济发展总体处于逐步触底、企稳的情况，基建投资维持着相对平稳的逆周期托底作用，财政局现行政策以用好用足今年的专项债主导，货币现行政策也将维持相对宽松，将来几个月的着力点是由宽货币向宽信用进一步传导，叠加美债收益率后续将会迎来见顶回落，届时中美利差将会开端修复，美联储货币现行政策调整对国内经济发展、金融的冲击也将逐步减弱。“假如人们对国内经济发展抱有信念，资本销售市场仍然存有着很多结构性的机会。” 周雪军表达。

价值和成长

或均有修复行情今日股市行情查询今

虽然基金经理普遍给出了并不消极的表态，但具体到版块上，针对成长和(00001)价值、周期制造和科技成长的挑选，基金经理却隐藏了肯定的分歧。

周雪军认为，在中国弱复苏、美国慢衰退的大背景下，由于大宗商品(161715)或缓慢下滑，周期制造总体上机会可能非特殊大。相对而言，他更看好科技成长中的新能源、半导体(512480)材料等方向。

“新能源大方向還是人们战略的重中之重，风电、光伏、电池及材料的需求景气虽然有肯定波动，但长期增长空间很大，人们在当下更多关心供需关系较好的细分方向，和竞争力突出或技术领先的股票；电子半导体(512480)材料的下游近年来景气度相对偏弱，所以该方向的机会是偏结构性的，人们关键关心半导体(512480)材料设备、半导体(512480)材料材料、电子元器件的国产替代机会，此外，电子半导体(512480)材料内与新能源相关的车用芯片、功率芯片等也具有产业性投资机会。” 周雪军表达。今日股市行情查询今

上投摩根副总经理、投资总监杜猛表达，自己更看好成长类资产的成长空间，确切地说，是那些长期进展空间大的行业，特别是当中具备全球性竞争力、能够参与到全球销售市场的优质公司；从行业景气度看来，新能源和光伏在全部行业中依然是领先的。

一方面，从需求角度观看，国内和海外销售市场的需求在快速增长，在地缘冲突带来传统能源价格大幅上涨的背景下，更加凸显动身展新能源的必要性以及性价比；另一方面，中国已经在光伏和新能源车(501057)领域确立了全球产业链中的优势地位，有望在中国及全球延续扩展份额，这种产业链的优势很难转移。

但黄海认为，四季度价值风格相对占优。一方面是四季度海外经济发展下滑的不确定性增大，对应的一些出口订单占较为高、偏制造业的成长股可能会面临盈利端的边际转弱，而价值版块关键以内需主导，估值较低，能更好地应对不确定性的冲击；另一方面，四季度海外仍将面临高通胀和加息的压迫，而国内随着稳增长的现行政策延续发力，经济发展动能将趋于回稳，这对价值风格的种类是有利的。今日股市行情查询今

因此，总体配置上，黄海表达自己的组合风格仍将偏向低估值、高股息(512590)，且盈利预测较为稳定的价值种类，相对看好能源版块和房地产(512200)龙头，前者受益于全球能源通胀的延续超预测，后者受益于国内现行政策放松的预测以及行业布局的改善。

“四季度随着销售市场对经济发展过度消极预测的修复，价值和成长或均有肯定的修复行情，销售市场表现可能相对均衡；而中长期看，股票销售市场主线仍将根据行业景气度的相对高低展开，2023年成长行业内部景气度可能率将再次分化，重点寻觅明年行业景气底部反转，或边际向好且超预测的细分行业，当前人们重点关心疫后消费修复链条、新能源、军工和TMT等相关机会。” 华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜表达。

债市长端利率今日股市行情查询今

有望迎来战略配置期

反观债券销售市场，2022年前三季度，销售市场预测在宽货币和宽信用间摇摆，总体看，债券收益率呈波动下滑行情趋势。

邹维娜认为，当前利率债和中高等级信用债收益率曲线水平多处于历史10%分位数以下，已反映了较多宏观现行政策面和资金面的利好因素，短期债市可能率为波动布局，突破波动市需要寻觅新的变量，流动性的变化或者稳增长现行政策效果是值得观看的因素。今日股市行情查询今

博道基金固定收益投资总监陈连权给出了相对好的看法。他认为，国内经济发展状况是债市的关键影响力，具体又可一分为二：短周期的稳增长和(00001)中周期的潜在增长。

在最近稳增长之下，一些偏上游及偏基建、建筑类的经济发展指标开端反弹，利率也开端反弹；另一方面，观看国庆期间的消费情况，旅客总量日均相比2021年下降，经济发展的潜在增长水平被阶段压制，货币流通速度与经济发展风险偏好也都因此下降。

此外，陈连权还指出，美联储彻底转向的前提是失业率上升及通胀下滑，而前提是美国经济发展衰退，而在美国衰退之前，海外其它经济发展体要先衰退，而这可能将在将来一段时间影响到中国的出口景气，从这个角度而言，在今年四季度或明年上半年，长端利率可能迎来一个难得的战略配置期。 今日股市行情查询今