欧元的三大困境

【和而不同】

在欧洲通胀飙升的背景下，对欧元担忧心绪愈来愈浓。

欧元已跌到二十年来的低点。彭博社的数据显示，今年上半年，欧元贬值了12.05%；过去一年，欧元对美元的下滑为15%，日前直接跌破1比1大关，创近二十年新低。在欧洲通胀飙升的背景下，对欧元担忧心绪愈来愈浓。今日股票行情走势

欧元存有三大困境，从而让人们有理由对这一货币感到担忧。

第一大困境，表现为各国的财政局要求与统一的货币现行政策不相容。

欧元区经济发展体有其特别性，这种特别性表现在，一方面它们有着统一的货币现行政策，但另一方面却是缺少统一的财政局现行政策。事实上自1999年欧元启动，并于2002年良好取代各成员国的主权货币后，各成员国就失去了其独立的货币发行权和操纵权，但财政局现行政策仍属于各成员国政府的职权范畴。由于货币现行政策由欧洲央行统一制定，一旦各成员国发生内外经济发展冲击，成员国能运用的宏观经济发展调整工具就只余下财政局现行政策了。今日股票行情走势

但同时，货币联盟的健康运作又有赖于各成员国遵守严格的财政局纪律。因为货币联盟成员国的财政局赤字有较高的偿付风险。如某主权國家政府滥用财政局赤字现行政策而不加克制，会导致其公债发行数量的不断增加，长期的公债积存必定面临偿付风险的问题。假如公债负担过重，政府又不愿或无法通过增加税收来解决，就只好设法赖账。一般情况，政府更情愿以间接赖账方式来减轻债务负担，因为直接赖账会引发政治不稳定。然而当一国加入了货币联盟后，就失去了对货币供应量的操纵权，也就失去了间接赖账的手段，于是直接赖账的可能性就增大了。作为一个货币联盟，一国的赖账行为所造成的影响明显不仅限于该国，而是整个货币联盟。这点人们已从希腊的债务危机看得比较清晰。

为幸免一国政府直接赖账所造成的严峻政治影响，欧洲央行将不得不迫于压迫而对处于困境中的成员国实施救助，即购买该国政府的债券或为该国政府提供贷款，这样一来欧洲央行的货币现行政策就会受到成员国财政局问题的干扰，从而丧失其应有的独立性。

其它，假如一国采取扩张性的财政局现行政策，无疑就会增加货币的总需求，在货币供应量既定的情况下，货币联盟的销售市场利率就会受此影响而趋于上升。利率上升不仅加重一些财政局状况恶化的成员国政府的债务负担，而且也对投资形成庞大影响。这样，这些成员国就有可能对欧洲央行施加压迫，要求它放松货币现行政策，以此通过增加货币供应量来降低利率。如此欧洲央行的货币现行政策又有可能被成员国的财政局现行政策所干扰。今日股票行情走势

由于成员国财政局现行政策的上述两个外在性影响，《马斯特里赫特条约》为成员国制定了严格的财政局规则，《稳定与增长条约》又加强了对成员国财政局状况的监督和对违反财政局纪律的成员国的制裁机制。

可是各国对财政局纪律的承诺导致了两大矛盾：首先，各成员国失去货币主权后，财政局现行政策成了促进本国经济发展增长的唯独的宏观调控工具，可是各国受到的财政局约束又使各国财政局现行政策可操作的空间大大缩小，难以履行促进经济发展增长的功能。其次，欧洲大多数國家是高福利國家，高额的社会福利开支使各国的财政局预算常常存有超支的倾向，特殊是在经济发展增长隐藏衰退的时期，高失业率带来的失业保障金支付总额的上升还会进一步加重财政局负担；假如要严格履行欧元区的财政局规则，必定产生削减福利开支的压迫。但在当前民粹政治布局下，从根本上革新福利制度几乎是不可能实现的目的，如此一来其财政局平稳目的也几乎是不可能实现的。由此由此可见，区域货币一体化与高福利制度还是不相容的。这还是它的第二大困境所在。

第三大困境则在于，强大的欧元与美国经济发展运作体系不相容、债务资源需求与美国利益不相容。人们了解，美国所面临的债务问题并不比欧洲要轻，在背负巨额债务的大前提下，要想坚持國家的正常运转，就一定拥有相应的债务资源。于美国而言，它需要的就是巩固它目前所拥有的这种优势。但随着欧元的诞生，美国的这种地位愈来愈受到挑战。明显这种局面是美国所不情愿见到的。因为货币的主导权，往往决策着债务资源。假如欧元做大，购买美国债券的就会相应减少。毕竟，欧洲國家与美国一样，也基础是“债务依靠型國家”。今日股票行情走势

（作者系广州经济发展学者）

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