中小基金季报持仓“失真”？一批产品“秘密”换股

证券时报记者 安仲文

虽然二季报刚披露不久，但在业绩排名压迫和股票销售市场热点快速切换的背景下，不少中小基金产品的最新持仓和二季报已经发生了显著变化。今日股市行情分析类新闻

证券时报记者注意到，因基金经理在定期报告日之后发生变更，导致基金季报持仓“失真”是一大因素，但并非全体，由于A股大盘赛道切换频繁，中小基金特别是迷你基金，普遍采取行业轮动策略，换仓自由灵敏的优势也使得相关基金的最新持仓往往与季报具有显著差异，因而也使得此前一些净值表现“龟速”增长的基金净值弹性隐藏大幅变化。

一批中小基金“秘密”换仓今日股市行情分析类新闻

股性的改变暗示了上市公司基础面的微妙变化，基金净值弹性的改变也显示了基金持仓的更迭。在基金二季报披露后，投资者根据季报抄作业是否就能跟上基金经理？

显而易见的是，基金经理的季报在披露时间点上具有滞后性，截至6月30日的基金二季度报告，可能难以全方位反映基金经理对股票销售市场的动态推断和最新策略。今日股市行情分析类新闻

华南地区一只规模不足千万的偏股型基金产品，在7月之后的净值弹性发生了显著变化，8月5日该基金单日净值上涨幅度高达6.25%，排进全销售市场当日上涨幅度榜前列。该基金披露的第二季度末的持仓显示，关键重仓股票指数向了传统周期种类，包含石油机械、有色金属(512400)、轮胎、券商等版块股票，但上述所持仓的核心股票在当日最高上涨幅度均未达到5%，这意味着该基金的持仓股票可能已经失真。

值得关心的是，8月5日A股大盘最活泼的版块是半导体(512480)材料，当日净值上涨幅度排入全销售市场50强的基金，也几乎都是半导体(512480)材料主题基金，但上述基金明显例外。今日股市行情分析类新闻

记者注意到，上述迷你基金持仓失真的关键因素是基金经理的更换。该基金产品此前公告称，原基金经理在7月1日后不再担任，新任基金经理是一位以半导体(512480)材料股票投资知名的明星选手。

业内人士推测，新任基金经理自7月2日开端上任后，原先以传统周期版块为核心的基金持仓，已经发生了大幅改变，新任基金经理可能率已将该基金的持仓更换为半导体(512480)材料产业链相关股票主导，而基金的最新净值弹性大幅提升，也暗示了这一点。今日股市行情分析类新闻

极为巧合的是，北信瑞丰基金旗下一只迷你基金也同样隐藏因基金经理变更，导致其基金持仓“失真”的现象。

北信瑞丰新成长基金在8月5日当天净值上涨幅度贴近5%，但根据该基金截至6月30日的核心股票持仓，仅有一只股票在8月5日当天股价上涨幅度贴近5%，这也暗示了该基金的最新持仓与二季度末存有显著差异。今日股市行情分析类新闻

上述基金季报持仓的失真也与该基金的基金经理变更有关，变更时间同样发生在6月30日之后。北信瑞丰新成长基金公布的公告显示，原基金经理邹杰在7月3日后不再治理该基金，新的基金经理由张文博担任。

“新基金经理上任后，对原基金持仓进行大幅换仓是普遍现象，原来的股票基础上都会卖掉。”华南地区一位基金公司人士向记者直言，换仓是基金经理变更后的常规操作，新基金经理往往期望“基金业绩来源于自己的能力，而非前任的遗产”。今日股市行情分析类新闻

此外，增聘基金经理也能相当程度改变基金的持仓组合。诺德新生活基金在8月5日当天，二季度末显示的基金“重仓股”几乎清一色下挫，但该基金产品净值却“逆势”上涨贴近4%。这种庞大的反差意味着，该基金的“重仓股”，已很难真实反映目前的持仓。

作为一只规模不足5000万的迷你基金，该基金在7月14日进行了一次基金经理的变更，原基金经理潘永昌再次担任基金经理，但同时也增聘周建胜为该基金的基金经理。在此番微妙变化后，该基金的净值弹性也发生了显著变化。今日股市行情分析类新闻

船小好调头

虽然基金经理变更会导致基金季报持仓与最新真实情况存有失真的现象，但这并非唯独的因素。今日股市行情分析类新闻

船小好调头还是很多中小基金产品季报持仓存有失真的一个诱因，相针对超大规模基金产品在调仓换股上的较为困难，中小基金产品在换仓上具有灵敏性。

汇丰晋信珠三角区域进展基金在8月5日大幅上涨3.45%，但该基金二季度末的前十大重仓股，在当日的表现几乎全体低于2.5%。季报持仓与当前基金实际净值的反差，也意味着上述基金较可能率进行了换仓操作，而该基金是典型的船小好调头，截至6月30日该基金总规模不足6000万元。今日股市行情分析类新闻

华南地区的一位FOF基金投资总监接受证券时报记者专访时坦言，A股大盘赛道切换频繁，这使得中小基金产品存有较为大的灵敏操作优势，因此其挑选基金产品对象总体上规模不能太大，“规模太大，基金经理就难以在行业赛道上进行自由切换。”

记者也注意到，很多中小基金产品虽然没有发生基金经理变更，但基金季报持仓几乎每个季度都会发生庞大的变化，这也意味着季报持仓已经落后于基金经理的实际操作。今日股市行情分析类新闻

特别新能源等版块估值高企的背景下，会刺激一些中小基金产品的换仓动力，虽然这些基金产品的二季报仍然显示以新能源作为核心股。

热门赛道涨太快今日股市行情分析类新闻

基金或开端均衡配置

基金季报的“失真”，还反映在热门持仓上，原因可能是“涨得太快”。今日股市行情分析类新闻

典型的情况发生在新能源版块，这是基金经理二季报披露的最热衷布局的对象，新能源股票频频现身基金季报的前十大核心股中，一些基金经理的前十大股票乃至清一色为单一赛道股票。

“因为涨得比较快，6月30日看起来情况还很好，但可能过半个月就会觉得有点贵，就想卖一些换点别的。”华南地区一位重仓新能源产业链的基金经理在接受证券时报记者的采访时表达，新能源赛道长期行情趋势良好，但短期可能面临“好公司没有好价格”，基金的业绩排名压迫可能使得基金经理需要兑现收益，并寻觅更好的替代品。他表达，“季报落后实际持仓的情况较为多，抄基金经理季报并不靠谱。”今日股市行情分析类新闻

“当前炙手可热的新能源版块，人们认为当前估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险。”重阳投资最近特意强调了热门版块的扎堆风险。此外，创金合信基金公司王婧也同样认为热门行业赛道交易心绪已进入过热区间，波动开端加大。她表达，短期销售市场很可能进入波动区间，行业轮动特征也会更加突出，投资者会紧紧围绕中报、估值性价比、行业预测差重新调整行业配置，前期过于极致、聚合的交易结构可能会转向均衡。

上述基金公司人士所说的“转向均衡”，也表明了基金二季报所反映的超配新能源，与当前基金持仓存有显著的差异。这种换仓正在指向哪里？王婧认为，A股处于中长期配置区间。从结构来说，关键看好五条主线：一是供给侧偏紧的上游原材料、农化版块再次坚持良好的盈利情况；二是供给侧产能去化叠加需求改善的养殖版块；三是成本端在传统原材料，受益于大宗商品(161715)价格回落，需求增速较快的军工；四是稳增长受益的基建、地产和银行版块；五是消费场景复原受益的消费、航空和医药版块。今日股市行情分析类新闻

轮动行情转向军工？

差异性还体现在中报业绩预告数据与股票估值之间的匹配度，受上市公司中报的披露因素，一些基金经理开端从新能源转向关心军工。今日股市行情分析类新闻

前海开源基金量化投资部负责人、基金经理黄玥向证券时报记者表达，随着中报渐渐披露，估计大多数核心军工上市公司的业绩会连续较高增速的态势。二季度由于疫情的原因，一般To B和To C的行业受影响较为大，而军工版块的需求基础不会受疫情影响，所以估计军工版块的业绩在全部行业中的排名相比一季度很可能会有进一步提升。

黄玥表达，实际上从本轮阶段性行情的高点7月5日到8月2日，上证指数下滑为6.44%，中证500(512500)指数的下滑为5.41%，沪深300指数的下滑为8.65%；而同期中证军工(512560)指数的下滑只有2.37%，中航军工指数的下滑只有3.43%，军工版块逆势走强的特征较为突出，军工版块展现显著的阿尔法特征。今日股市行情分析类新闻

上述信息意味着，季报持仓的“失真”还包含其他行业版块对热门版块的分流因素。

“人们截至6月30日的季报持仓与现在的持仓有些差别，很多上市公司在7月份已经公布了业绩预告，人们会根据业绩预告对基金持仓进行调整。”诺安基金的一位基金经理接受证券时报记者的采访时透露，目前其所持有的前十大股票与基金二季报有所不同，在基金核心股票的股票聚合度上也更加分散，同时最新持仓也增加了军工股的仓位。 今日股市行情分析类新闻